长江金属电解铝岂止于中东减产能源战略资产重估13

（1）3月15日巴林铝业公告关停总产能162万吨的19%，约30.8万吨；（2）3月12日卡塔尔铝冶炼厂66万吨，减产40%对应26.4万吨；（3）3月2日伊朗“预防性”产能缩减5-8万吨；（4）3月15日莫桑比克的Mozal电解铝厂或减产，产能58万吨。 以上合计电解铝产能122万吨，占比全球1.7%。 #中东电解铝合计占比接 【长江金属】电解铝-岂止于中东减产，能源战略资产重估 （1）3月15日巴林铝业公告关停总产能162万吨的19%，约30.8万吨；（2）3月12日卡塔尔铝冶炼厂66万吨，减产40%对应26.4万吨；（3）3月2日伊朗“预防性”产能缩减5-8万吨；（4）3月15日莫桑比克的Mozal电解铝厂或减产，产能58万吨。 以上合计电解铝产能122万吨，占比全球1.7%。 #中东电解铝合计占比接近10%，基本在波斯湾附近，原料氧化铝库存1月，随着海峡封锁持续，#3月下旬或更多减产致铝价弹性丰厚+且海外电解铝复产需6个月-12个月，因此减产将导致年度紧缺。 油价中枢上移，能源资产重估。 民族资源主义扰动下，供给主导商品稀缺性。 黄金为第一类稀缺资产，稀土铜钨钴钼锡钽等为第二类战略矿产。 逆全球化掣肘出海+双碳能耗管控，催生电解铝为第三类稀缺资源：(1)中国具备全产业链成本优势，成功攫取海外原料和下游出口两端利润，产能天花板的战略意义极强；(2)中东地缘纷争+印尼镍配额和火电出海等扰动+北美Ai缺电，共同抑制重资产行业出海节奏。 前期市场担心的电解铝海外扩张趋难，长期格局紧平衡，本质体现海外能源脆弱性。 （1）海外能源紧缺提振新能源产业，电解铝终端结构15%新能源风光车储能+12%电网，需求韧性较优；（2）若全球海内外战略储备库存，则铝需求弹性可期；（3）铝价高位虽略施压国内库存，但是旺季渐近，且铝在下游成本占比不高，终端成本负反馈可控。 (1) 2022年俄乌能源危机减产全球铝约2%，伦铝价最高4073.5美元/吨，本轮中东+非洲减产扰动或超5%，铝价新高可待，美国本地铝价已高达5600美元/吨，且铝是金属板块少数价格尚未新高品种；（2）铜铝比修复加速，铜铝价格比基本为产量反比，按铜价10万，比值3.5X，铝价为2.85万。 铝价25000年化PE估值约8X，电解铝股息率超6%，居全市场红利前列，且股息率有进一步增长空间。 头部一体化优质标的逐步按照股息率定价，引领板块估值从8倍修复至13-15倍。 稳健配置天山，宏桥，创新，南山，中铝；弹性优选神火，云铝，中孚，华通。