铜周报：短期反复，但下游需求或将陆续提升

短 期 反 复 ，但 下 游 需 求 或 将 陆 续 提 升20260315 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：中东地区冲突持续，国际原油价格大幅上涨加剧通胀上行风险，进而延后美联储降息预期、支撑美元指数，对铜价形成压制。十四届全国人大四次会议重申坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，加快托育服务等立法进程，并强调促进民营经济发展的方针政策“不变也不会变”。政府工作报告设定2026年主要目标为GDP增长4.5%-5%。 u供应：尽管CSPT小组提出粗炼减产10%的指引，但受铜价走高带动，精废价差扩大刺激废铜回收量增加，加之废铜锭进口放量，有效缓解了原料紧张局面。市场普遍认为长期铜矿供应趋紧，2026年长单加工费（TC）已降至0美元/吨，目前现货TC指数更跌破-60美元/吨，创历史新低。不过当前冶炼厂无明显减产迹象。尽管粗炼减产预期仍在，但高铜价刺激废铜回收量激增及进口放量，有效缓解了原料瓶颈。 u需求：春节后下游企业复工复产缓慢，普遍处于消化节前库存阶段，畏高情绪浓厚，仅维持刚需采购。电力投资保持稳健，汽车产销微增，但家电排产下滑，房地产低迷态势未改。AI数据中心带来的用铜增量尚不足以对冲传统行业的减量。随着“金三银四”传统消费季的来临，下游需求或将陆续提升，此外，铜价有所回调，亦在一定程度提升下游逢低补货的情绪。 ◆库存：今年以来，尤其是春节后，国内精炼铜库存累积加速，目前国内库存均处高位。现货市场货源充足但消费偏淡，去库受阻。 u观点：宏观方面，中东地缘冲突未见缓解，国际原油价格大幅上涨加剧通胀上行风险，进而延后美联储降息预期、支撑美元指数，对铜价形成压制。我国2026年经济增长目标设定为4.5%-5%，略低于去年，显示政府对增速换挡的容忍度提升，转而聚焦“十五五”规划中的科技创新与消费驱动，则利多市场。行业方面，市场普遍认为长期铜矿供应趋紧，2026年长单加工费（TC）已降至0美元/吨，目前现货TC指数更跌破-60美元/吨，创历史新低。不过当前冶炼厂无明显减产迹象。尽管粗炼减产预期仍在，但高铜价刺激废铜回收量激增及进口放量，有效缓解了原料瓶颈。春节后下游企业复工复产缓慢，普遍处于消化节前库存阶段，畏高情绪浓厚，仅维持刚需采购。电力投资保持稳健，汽车产销微增，但家电排产下滑，房地产低迷态势未改。AI数据中心带来的用铜增量尚不足以对冲传统行业的减量。随着“金三银四”传统消费季的来临，下游需求或将陆续提升，此外，铜价有所回调，亦在一定程度提升下游逢低补货的情绪。尽管短期铜价走势较为反复，但预计进一步下跌空间也有限。 u策略：中线逐步分批买入，中短期沪铜2605参考支撑区间95000-96000元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铜价格及沪伦比价 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况 资料来源：WBMS、华联期货研究所 资料来源：WBMS、华联期货研究所 根据S&P Global数据，全球铜矿勘探投资经历了“过山车”式波动。从2010年的约25亿美元起步，在2012年达到峰值约47亿美元，随后因行业低迷持续下滑至2016年的低点。自2016年后全球铜勘探预算反弹，2021-2022年同比增速超20%，但2024年增速显著放缓，勘探预算恢复到30亿美元，为上一轮峰值的64%。 2015年以来，全球高品位的铜矿发现逐年减少。新发现的大型铜矿要么位于地质条件最为恶劣的区域，要么埋在政治局势动荡的国家。拿非洲和蒙古来说，这些地区虽然资源丰富，但基础设施薄弱，矿企想要开采可能得额外花费数倍的成本。而且就算找到矿藏，从勘探到投产常常需要10年以上周期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿及精炼铜产量分布 资料来源：USGS、华联期货研究所 资料来源：USGS、华联期货研究所 铜精矿加工费TC及全球铜矿产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2026年3月13日，26%干净铜精矿综合TC价格为-60.02美元/干吨；26%干净铜精矿综合现货价格为3492美元/干吨。 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2025年12月，全球铜精矿产量为160.96万吨。2025年1-12月，全球铜精矿产量为1877.3万吨,仅微增1.71万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测 2026年增量主要来源为Grasberg铜矿复产、Oyu Tolgoi铜矿二期达产、巨龙铜矿二期试产和Chuquicamata铜矿产能爬坡。老矿山平均品位持续下降，开采成本不断攀升，而新矿山开发周期在6～10年，新增产能难以快速释放，预计2026年全球铜精矿供新增产量仅为53.3万吨(扣除干扰因素)，实际增速或将低于1.5%。 2025年我国新增铜冶炼产能较大，其中新增粗炼产能30万吨，新增精炼产能135万吨。由于2025年11月有色金属工业协会副会长表示国家已叫停约200万吨规划中的新增冶炼产能，因而2026年及以后我国新增产能难以预测。预计2025-2026年海外新增产能62万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2026年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量493.4万吨，同比增长4.9%。2025年中国铜矿砂及其精矿进口量3031万吨，同比增长7.9%。 2026年第11周，我国进口铜精矿港口库存为40.40万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2025年12月，全球精炼铜产量为225.06万吨，消费量为215.26万吨，供应过剩9.8万吨。2025年1-12月，全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。 Mysteel调研数据显示，2026年1-2月国内电解铜产量累计为228.15万吨，同比增加8.69%。预计2026年3月国内电解铜预计产量117.38万吨，环比增加6.72%，同比增加3.9%。1-3月国内电解铜预计产量累计为345.53万吨，同比增加7.1%。2024年我国精炼铜产量1364.4万吨，同比增长4.1%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铜进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国海关数据显示，2025年全年累计进口精炼铜336.28万吨，同比下降10.41%。2025年累计出口79.47万吨，较2024年的45.75万吨同比增加79.72%。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关数据显示，2025年12月，我国进口铜废料及碎料23.9万实物吨，环比增长14.81%，同比增长9.88%。2025年全年进口量达234.27万实物吨，累计同比增长4.12%。2024年废铜（铜废碎料）累进口量224.97万吨,同比增加13.3%。 截至2026年3月13日，广东市场精废价差为1473元/吨，与1500元/吨的合理价差基本持平。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铜进口盈亏及废铜票点 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年3月12日，LME库存为31.21万吨。纽约市场铜库存上升至59.16万吨，小幅回落。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 去年底以来国内社会库存快速回升。截至2026年3月12日，我国社会库存为57.75万吨。去年底以来上期所库存也快速回升。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2025年12月中国铜材产量222.9万吨，同比下降3.4%；1-12月累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%。 2024年我国铜材累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，2026年1-2月未锻轧铜及铜材进口量为70.0万吨，同比减少16.1%。 2025年中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降6.4%。 终端市场-电力 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家能源局数据显示，2025年，全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。2025年,全国能源投资保持较快增长,年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元,同比增长近11%, 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据，2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国汽车工业协会数据显示，2025年我国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上。 2025年，新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，产销量再创历史新高，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 中国新能源汽车渗透率及新能源汽车用铜量预测 资料来源：中国汽车工业协会、钢联、华联期货研究所 2025年，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。