信用债市场复盘
- 收益率普遍下行，信用利差走势分化。
- 中短端表现偏强，美伊局势动荡、通胀预期升温等因素导致债市中长端收益率震荡偏弱，同业活期存款利率下调预期带动短端表现偏强。
- 信用债跟随市场波动，收益率与信用利差走势分化，1y品种、4y、7y、9y、15yAA+与AA产业债等品种信用利差小幅收窄，其余品种走阔，中长端银行二永债表现较弱。
后市展望
- 债市交易情绪谨慎，关注信用债结构性机会。
- 3月处于保险配债发力期，后续理财为代表的资管户配置需求或增强。
- 结构性机会包括：
- 曲线凸点：5y以内信用债期限结构仍较为陡峭，可挖掘曲线凸点，关注3.5-4y骑乘收益。
- 长信用：交易盘建议及时止盈，配置方面仍有票息优势，但需关注近期长端利率调整对长久期品种的抑制，等待更好时点。
- 二永债：银行二永债近期利率放大器特征仍明显，本周超调后4-5yAAA-二级资本债利差回到去年下半年以来最高水平附近，性价比有所回升，负债稳定的机构可适当参与。
- 地产债：地产债信用预期底部已初步确立，主体利差走势或分化，优质主体的估值修复动能较强，聚焦1-2年期AA+及以上央国企地产债，博弈估值修复。
中短端信用债利差低、曲线陡峭
- 1-5yAA+中票信用利差在18-30BP附近，期限利差较高，当前期限结构较为陡峭。
- 3y以内品种需求格局较好，后续利差或仍有压降动能，但空间有限。
- 4-5y品种信用利差已处于偏低水平，进一步收窄需要基金配置力量的驱动，交易情绪偏谨慎下曲线或维持陡峭形态，可优先关注骑乘收益较高的3.5-4y品种。
长久期普信债
- 交易型资金可继续关注保险进场带来的长信用止盈机会，配置型资金或需等待调整后更好的配置窗口。
- 今年年初保险配债强度不及去年同期，部分资金暂时储备于同业存单，后续或仍有配置空间。
- 过去一个月长信用行情逐步兑现，当前距离2025年长信用品种信用利差最低点上方10BP左右的止盈位剩余空间不大。
二永债
- 银行二永债近期的波动表现为超额利差中枢抬升的“利率放大器”。
- 本周二永债较中票的超额利差再度来到较高的水平，配置性价比有所回升，可适当关注。
- 从票息角度考虑，当前中长端二永债超额利差较高，具有一定性价比，负债稳定性较强的机构可重点关注。
- 从交易角度看，短期交易情绪偏谨慎，二永债超跌后超额利差或有向1月以来中枢水平附近修复的空间，但大幅收窄的空间有限。
地产债
- 地产债信用预期底部已初步确立，主体利差走势或分化，优质主体的估值修复动能较强。
- 聚焦1-2年期AA+及以上央国企地产债，博弈估值修复，如保利发展、华润置地、陆家嘴集团等。
重点政策及热点事件
- 江苏发布政府投资基金新政，鼓励采取母子基金投资方式，各级政府出资比例和管理费提取比例可适当提高。
- 平安银行赎回优先股，合计规模200亿元。
- 吉林成功退出地方债务重点省份，高风险金融机构全面清零。
- 人大财经委提出积极有序化解地方债务风险。
- 广州银行和湖北银行通过增资扩股补充资本。
二级市场
- 信用债收益率走势分化，信用利差多数走阔。
- 城投债、地产债、周期债、金融债等方面均有所表现。
一级市场
- 信用债净融资额、城投债净融资额均环比下降。
- 各品种、等级、期限、性质、行业等方面均有所分布。
成交流动性
- 本周信用债银行间市场成交活跃度下降，交易所市场成交活跃度上升。
评级调整
- 本周共2家主体评级上调，为宁德市国有资产投资经营集团有限公司和光大证券股份有限公司。
- 本周共1家主体评级下调，为中节能铁汉生态环境股份有限公司。
风险提示
