银行：宽信用节奏平稳，资金活化趋势延续

宽信用节奏平稳，资金活化趋势延续 事件： 增持（维持） 2026年2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，社融存量增速为8.2%，与上月持平；当月新增人民币信贷9000亿元，同比少增1100亿元。 一、对公投放为核心支撑，票据压降延续 受春节假期错位影响，2月信贷投放呈现季节性波动，当月新增人民币信贷9000亿元，同比少增1100亿元。剔除春节因素，合并1-2月数据来看，前两月新增人民币贷款合计5.61万亿元，同比少增5300亿元，月度间投放节奏整体平稳。 1、对公端为信贷投放核心支撑，票据持续压降以优化定价与结构。2月单月企业端贷款新增1.49万亿元，同比多增4500亿元；1-2月对公贷款累计新增5.94万亿元，同比多增1200亿元，开年对公投放韧性充足，是支撑信贷总量平稳的核心抓手，结构上持续呈现清晰的“压票据、保实体”特征： 作者 分析师刘斐然执业证书编号：S0680526010002邮箱：liufeiran@gszq.com 分析师朱广越执业证书编号：S0680525070002邮箱：zhuguangyue@gszq.com 一是企业短期贷款同比多增2700亿元，主要受春节前企业集中发放薪酬奖金、节前经营性备货资金需求提升带动，企业日常经营周转的资金需求有所回暖；二是票据融资同比多减2043亿元，或源于延续1月压降票据的操作思路，通过压缩低收益票据规模，为高收益一般性贷款腾挪额度，票据与短贷的“跷跷板”效应显现；三是企业中长期贷款同比多增3500亿元，延续开年以来的平稳投放态势，后续实体信贷需求的可持续性仍需持续跟踪观察。 相关研究 1、《银行：政策托底持续发力，行业经营与风险化解双向向好》2026-03-102、《银行：2025年度我国系统重要性银行名单调整，新增浙商银行》2026-03-033、《银行：2025年四季度银行业主要监管指标点评》2026-03-01 2、居民端信贷季节性走弱，加杠杆意愿仍待提振。 2月单月居民端贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元；1-2月居民贷款累计减少1942亿元，同比多减2489亿元，开年居民端信贷修复力度仍偏弱。分期限来看，2月居民中长期贷款同比多减665亿元，前两月累计同比少增2131亿元；居民购房意愿和按揭加杠杆动力或仍然不足，按揭需求尚未出现实质性改善。短期贷款2月同比多减1952亿元，前两月累计同比少增358亿元，2月回落主要受春节长假后居民集中还款的季节性因素影响。整体来看，居民端信贷仍是当前信用修复的核心短板。 二、宽信用节奏平稳，社融结构多点发力 2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，月末社融存量增速稳定在8.2%，与上月持平，宽信用节奏整体保持平稳，结构上呈现“财政托底、实体补充、表外回暖”的特征。 2月政府债券净融资1.4万亿元，占当月社融增量的59%，虽受去年高基数影响同比少增2903亿元，但1-2月累计政府债券净融资达2.38万亿元，财政发力继续托底经济。表外融资方面，2月委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别同比多增47亿元、639亿元、1232亿元，存量票据消耗降低。直接融资方面，2月企业债券、股票融资分别新增1521亿元、454亿元，同比少增181亿元、多增378亿元。 三、存款呈现季节性分化，M1增速回升剪刀差持续收窄 M1增速持续回升，资金活化趋势延续。2月M2同比增速持平于9.0%，当前货币政策稳健适度的基调未发生变化；M1同比增速环比提升1.0个百分点至5.9%，延续1月以来的回升态势，M2-M1剪刀差较上月收窄1个百分点至3.1%，实体部门资金活化趋势逐步显现。 存款季节性分化显著，1-2月累计增长平稳。2月人民币存款新增1.17万亿元，同比少增3.25万亿元，受春节假期错位因素影响，月度存款呈现季节性分化。合并1-2月数据来看，前两月人民币存款累计新增9.26万亿元，较去年同期多增5200亿元，开年存款整体保持平稳增长。分部门来看，2月非金融企业存款减少2.65万亿元，同比多减1.76万亿元，或受春节假期企业集中向居民发放薪酬、奖金的季节性因素影响，形成阶段性的存款向居民部门分流；居民户存款增加3.11万亿元，同比多增2.5万亿元，与企业薪酬发放带来的资金转移形成匹配；财政存款减少3500亿元，同比多减1.61万亿元，反映出开年财政支出节奏持续加快；非银行金融机构存款增加1.39万亿元，同比少增1.44万亿元，整体保持平稳波动。 风险提示： 1）经济增长恢复不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 内容目录 2月金融数据走势...................................................................................................................................4风险提示...............................................................................................................................................8 图表目录 图表1：社融当月新增及同比增速...........................................................................................................4图表2：社融结构（同比多增）..............................................................................................................4图表3：信贷结构（同比多增）..............................................................................................................5图表4：信贷结构-居民端（同比多增）...................................................................................................5图表5：信贷结构-非金融企业端（同比多增）.........................................................................................5图表6：直接融资结构（同比多增）........................................................................................................6图表7：表外融资结构（同比多增）........................................................................................................6图表8：货币供应增速...........................................................................................................................6图表9：2026年2月核心金融数据一览（亿元）......................................................................................7 2月金融数据走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示 1、经济增长恢复不及预期；2、居民信贷需求持续低迷；3、海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com