传媒互联网产业行业研究：腾讯构建“养虾”矩阵，阿里Qwen团队管理调整出炉

本周观点 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦有所布局；整体咖啡行业价格竞争趋缓，阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；4月起受去年外卖补贴影响基数逐步提高，近期平台补贴力度逐步收窄，关注数据波动风险。 电商：持续承压。受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放。腾讯音乐已推出“鹅票票”购票平台，成为继猫眼、大麦后的又一票务新玩家。 虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密市场催化有限，币价承压。本周美CFTC主席表示将发布预测市场明确指导意见以防止操纵和内幕交易；美CFTC就预测市场相关拟议规则制定预先通知征求公众意见；美SEC主席表示预计很快将推出一项针对股权证券代币化的创新豁免。本周富途控股发布25Q4财报，业绩超预期，营收64.4亿港元，yoy+45%；净利润33.7亿港元，yoy+80%；Non-GAAP净利润34.6亿港元，yoy+77%。 汽车服务：IAM中，多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策，抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。 020：1）Robotaxi：滴滴自动驾驶新一代Robotaxi继广州后，再获北京路测牌照，建议关注Robotaxi板块。2）互联网医疗：深圳市龙岗区和无锡高新区开放医疗数据，政策支持“养龙虾”，建议关注互联网医疗板块。 AI&云：近期腾讯积极部署智能体“养虾”矩阵，openclaw火爆标志着AI从“对话式”向“执行式”转变，我们依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，而互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地主要公司，伴随回调估值逐步具备吸引力，积极关注互联网巨头公司业绩表现及AI相关业务落地进展，建议关注腾讯、阿里。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................51.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................81.2.5、AI&云...............................................................................9 图表目录 图表1：相关行业指数表现（3.9-3.13）..........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（3.9-3.13）............................................................3图表3：相关行业指数表现（3.9-3.13）..........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（3.9-3.13）............................................................4图表5：相关行业指数表现（3.9-3.13）..........................................................4图表6：重点个股涨跌幅（3.9-3.13）............................................................4图表7：全球加密货币市值表现（3.9-3.13）......................................................5图表8：比特币和以太坊价格（3.9-3.13）........................................................5图表9：重点个股涨跌幅（3.9-3.13）............................................................5图表10：相关行业指数表现（3.9-3.13）.........................................................7图表11：重点个股涨跌幅（3.9-3.13）...........................................................7图表12：相关行业指数表现（3.9-3.13）.........................................................8图表13：重点个股涨跌幅（3.9-3.13）...........................................................8图表14：相关行业指数表现（3.9-3.13）.........................................................9图表15：重点个股涨跌幅（3.9-3.13）...........................................................9 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年3月9日-3月13日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+0.09%，较恒生指数+1.22pct。 关注个股涨跌幅表现：沪上阿姨（+3.23%）、霸王茶姬（+3.14%）、Tims天好（+2.43%）、蜜雪集团（+2.08%）、茶百道（+0.74%）、达势股份（-0.08%）、瑞幸咖啡（-0.86%）、小菜园（-0.88%）、同程旅行（-1.68%）、遇见小面（-1.89%）、百胜中国（-2.89%）、古茗（-3.28%）、携程集团-S（-3.92%）、海底捞（-6.81%）、特海国际（-7.46%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸开店跟踪：截止3.7瑞幸周度新开门店143家，一二线城市新开店占比62%，三线及以下城市新开店占比38%。（瑞幸公众号） 2）霸王茶姬进军韩国市场。韩国首店将于2026年第二季度正式开业，选址首尔江南，还将同步开设另外两家门店，分别选址首尔核心零售、娱乐商圈龙山的I’Park Mall，以及年轻人聚集的大学城新村。韩国是霸王茶姬进入的第8个海外市场。截至2025年9月30日，霸王茶姬在海外共有262家门店。（小食代） 3）库迪在省会及以上城市暂停开放联营申请。库迪咖啡在重点城市（直辖市、省会等）不再接受加盟或联营，对此，库迪咖啡官方回应称，自3月1日起，省会以上城市暂停开放联营申请，会建立一批直营样板形象店，以便更好提升客户体验。（小食代） 4）蜜雪冰城拟上线咖啡机试点升级咖啡产品。蜜雪冰城正规划少量门店试点上线咖啡机，上线时间暂未敲定，初期拟在郑州小范围测试，后续将根据试点情况推广，同时还将试点推出咖啡新品、升级咖啡豆和牛奶等核心原料。蜜雪冰城现有多款咖啡产品，部分低至7元一杯，2025年1-7月8日咖啡产品销量超2亿杯，其旗下幸运咖门店数已突破万家。（亿邦动力） 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年3月9日-3月13日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-0.32%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.94pct/+0.81pct。 个股涨跌幅表现：腾讯控股（+5.49%）、京东（+4.77%）、阿里巴巴（+3.38%）、京东集团-SW（+2.81%）、阿里巴巴-W（+1.38%）、拼多多（+0.67%）、贝壳（+0.36%）、唯品会（+0.31%）、贝壳-W（+0.09%）、美团-W（-1.17%）、叮咚买菜（-1.87%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）由菜鸟运营的全国首个跨境电商零售出口“前置监管仓”正式启用。近日，由菜鸟运营的全国首个跨境电商零售出口“前置监管仓”在山东威海正式启用，服务于速卖通平台。在与海关部门深度协同下，海关监管首次深度嵌入电商仓库生产作业流程，出口货物通关实现秒级申报放行，就地装箱后当晚即可搭乘班轮出海。（36氪） 2）速卖通推出“海外托管卖光计划”平台包销商家海外仓备货库存。速卖通AliExpress宣布推出“海外托管卖光计划”，商家备货至海外仓的库存，平台将负责包销兜底，保证“卖光”。据悉，“海外托管卖光计划”将于本月推出，首期仅定向邀约1000个商家，期限3个月。（亿邦动力） 3）豆包App正式接入抖音电商，已支持应用内一句话购物。3月10日，豆包App已支持应用内“购物下单”功能，通过语音对话，豆包可以推荐用户需要的相关商品，对话内容中会插入商品卡片，点击之后可直接进入抖音电商的详情和购买页面，但用户不需要跳转抖音即可完成支付下单。此前有媒体爆料该功能处于内测阶段，这是字节跳动首次将“AI电商”技术内置到DAU超1.45亿的豆包App当中。就上述内容向抖音客服进行求证，客服表示，抖音电商和豆包是相互独立但有合作的关系，抖音电商没有直接“接入”豆包（比如成为豆包的内置功能），但豆包会推荐抖音电商的商品，当你点击购买时，会跳转到抖音电商的页面完成交易。（亿邦动力） 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年3月9日-3月13日）恒生传媒指数下跌0.31%，跑赢恒生指数0.82pct，跑输恒生科技指数0.93pct。关注个股涨跌幅表现:腾讯音乐（+4.19%）、网易云音乐（-0.96%）、腾讯音乐-SW（-1.55%）、奈飞（-3.75%）、SpotifyTechnology（-8.69%）、爱奇艺（-9.03%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）网易云音乐（09899）发布公告，2026年3月12日，公司回购股份10万股，回购金额为1500万港元。根据回购授权的决议，公司可回购的股份总数为2174万股，已回购股份176万股，占回购