国产算力龙头迎来重要业绩拐点

国产算力龙头迎来重要业绩拐点 glmszqdatemark2026年03月15日 事件概述：2026年3月12日，寒武纪发布2025年年报，2025年公司实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，同比扭亏为盈。 推荐维持评级当前价格：1,096.10元 大比例分红凸显龙头价值，业绩高增体现自身实力。根据2025年报，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4.9股。根据2025年年报数据，公司总股本4.2亿股，以此计算，此次合计拟派发现金红利6.32亿元（含税），占归母净利润比例超过30%。 第一，存货方面，2025年底账面价值为49亿元，较2025Q3末增加约12亿元；预付款项约7.5亿元，较2025Q3末继续增加。根据年报，2025年智能芯片及板卡库存量为85.7万片。 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 第二，市场销售方面，2025年智能芯片及板卡生产量及销售量分别达到12.8/11.7万片，均实现大幅增长。公司在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署。在互联网领域，公司立足大模型、多模态等核心应用场景，与多个行业客户在算子开发及性能优化、框架优化、通信优化等方面展开了更深度的技术合作。 第三，研发及生态方面，2025年研发投入11.7亿元；公司拥有887人的研发团队，占员工总人数的80.13%。公司对DeepSeek-V3.2实现Day 0支持，并持续适配Qwen3-Next、Qwen3-VL、HunYuan、LongCat、GLM等大模型。公司已掌握7nm等先进工艺下开展复杂芯片物理设计的一系列关键技术，已将其成功应用于多款芯片的物理设计中。 分析师方竞执业证书：S0590525120003邮箱：fangjing@glms.com.cn分析师郭新宇 研发与产品化持续推进，系统级协同优化水平显著提升。在智能处理器微架构及指令集上，公司针对自然语言处理、视频图像生成及垂直类大模型等场景迭代优化，将从编程灵活性、性能、功耗等方面提升产品竞争力；在基础系统软件平台领域，训练软件平台方面通过迭代升级实现客户侧应用，在框架生态、通信与系统软件、模型支持与性能优化、集群软件工具链建设等维度持续完善，拓展了适配模型广度并提升了模型训练性能。 执业证书：S0590525110034邮箱：guoxinyu@glms.com.cn 投资建议：公司是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。预计公司2026-2028年营业收入分别为135.38/203.57/300.33亿元，归母净利润为45.11/75.29/119.35亿元，EPS分别为10.70/17.86/28.30元，当前股价对应PE分别为102X、61X、39X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧 相关研究 1．寒武纪-U（688256.SH）2025年业绩快报点评：LPU引领推理算力创新，国产算力龙头新机遇可期-2026/02/282．寒武纪-U（688256.SH）2025年业绩预告点评：国产算力龙头迎来重要业绩拐点-2026/02/013．寒武纪-U（688256.SH）2025年三季报点评：业绩高增延续，自身壁垒有望不断强化-2025/10/19 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室