市场情绪温和修复，大盘波动仍需警惕

市场情绪温和修复，大盘波动仍需警惕 2026年03月15日 证券分析师于明明执业证书：S0600525120002yumm@dwzq.com.cn证券分析师崔诗笛 执业证书：S0600526020003cuisd@dwzq.com.cn证券分析师孙石执业证书：S0600526020001suns@dwzq.com.cn 市场情绪温和修复，大盘波动仍需警惕：本周指数偏弱调整，衍生品市场呈现结构性分化特征。期权指标方面，各品种VIX整体抬升但水平可控，风险偏度SKEW普遍自高位回落，显示市场情绪正步入修复通道；然而结构上差异显著，沪深300 SKEW仍高悬于108.19的94.5%历史分位，大盘蓝筹尾部风险警报未除。期指市场同步印证这一分化格局，中证500与中证1000获资金青睐，周度增仓超1万张，反映小盘板块情绪积极。综合来看，市场整体风险正边际释放，中小盘市场情绪有所回暖升温，但沪深300代表的权重板块仍需保持警惕。 内容摘要 多品种基差贴水扩大：2026年3月13日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为87.08、80.07、62.59、64.88。除IH合约外，本周各品种合约基差相对前一周整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-6.73%、-4.51%、0.38%、-9.56%。 期指基差表现稳定，小盘期指增仓明显：本周指数偏弱调整，中证500和中证1000期指增仓明显，市场周度增仓超1万张，其中IM增仓超8千张。期指市场基差整体表现稳定，中证1000贴水扩大更为明显，因此IM季月对冲策略受到贴水变动的影响获得正收益，周度收益为0.14%。 指数成分股分红对远月合约基差存在影响：截至2026年3月13日，本周中证500成分股中有2只股票实施分红，股息点指数上升0.32，占指数点位0.004%；沪深300、上证50、中证1000没有成分股实施分红。指数成分股年报分红对远月合约基差存在影响。 波动升温偏度回落，市场情绪谨慎修复：截至2026年3月13日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为20.45、19.98、29.63及27.82，当前VIX水平占2024年以来的分位数分别为64%、58%、72%与59%。本周指数宽幅偏弱震荡，带动各品种VIX整体抬升且短期升幅更为显著；风险偏度方面，各品种30日SKEW虽较上周有所回落，但仍普遍处于2024年以来85%分位数以上的高位区间，其中沪深300 SKEW达108.19，触及94.5%的历史分位极值。综合来看，本周VIX上行反映市场对短期波动的定价有所升温，SKEW高位回落则显示极端尾部风险预期正在边际缓解，但沪深300等品种的偏度指标仍处警戒区域，提示市场情绪修复进程中结构性风险犹存。 风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出。历史表现不代表未来，市场结构和投资者行为可能发生根本性变化，存在模型失效和统计规律改变的风险。2.VIX和SKEW反映的是期权市场的即时预期，具有高度的时效性和敏感性。在报告发布后，若出现未被模型覆盖的重大事件，可能导致市场预期瞬间逆转，当前所有基于价格信号的判断均面临失效风险。3.报告中对VIX与SKEW等指标的分析，基于特定市场环境下的常规逻辑。在市场出现极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，指标间的常规关系可能发生扭曲，导致对市场情绪的解读出现偏差。 内容目录 1.1.股指期货合约存续期内分红预估.............................................................................................41.2.股指期货合约分红调整基差.....................................................................................................51.2.1. IC合约基差情况...............................................................................................................51.2.2. IF合约基差情况...............................................................................................................61.2.3. IH合约基差情况..............................................................................................................71.2.4. IM合约基差情况..............................................................................................................8 2.期现对冲策略回测跟踪....................................................................................................................10 2.1. IC对冲策略表现.......................................................................................................................112.2. IF对冲策略表现.......................................................................................................................122.3. IH对冲策略表现......................................................................................................................132.4. IM对冲策略表现......................................................................................................................14 3.场内期权系列指数............................................................................................................................15 3.1.期权波动率指数VIX..............................................................................................................153.2.偏度指数SKEW......................................................................................................................16 图表目录 图1：未来一年中证500指数分红点位预测结果...............................................................................4图2：未来一年沪深300指数分红点位预测结果...............................................................................4图3：未来一年上证50指数分红点位预测结果.................................................................................4图4：未来一年中证1000指数分红点位预测结果.............................................................................4图5：IC当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................6图6：IC合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................6图7：IC持仓量与成交量（万手）......................................................................................................6图8：IF当季分红调整年化基差与标的指数走势..............................................................................7图9：IF合约持仓额（亿元）与标的指数走势..................................................................................7图10：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................................7图11：IH当季分红调整年化基差与标的指数走势...........................................................................8图12：IH合约持仓额（亿元）与标的指数走势...............................................................................8图13：IH持仓量与成交量（万手）...................................................................................................8图14：IM当季分红调整年化基差与标的指数走势...........................................................................9图15：IM合约持仓额（亿元）与标的指数走势...............................................................................9图16：IM持仓量与成交量（万手）.......................................................................................