南华期货棉花棉纱周报：关注政策⻛险
——关注政策⻛险陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3⽉13⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截至2026年3月12日，全国棉花累计公证检验量已达752.32万吨，同比增加79.78万吨。当前下游开机率进一步回升，纺企维持逢低采购，在春节前补库后采购意愿稍有减弱，但纱布厂成品库存显著去化，在中美关税下调的背景下，叠加美国纺服长期处于低进口高消费状态，库销比持续走低，补库需求逐步释放，推动国内1-2月纺织品服装出口表现强劲，纱厂在高负荷运行下，未来仍存刚性的采购需求。近日市场传言，国家发改委或发放30万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，短期进口配额的增发将有利于增加国内的有效供给，但当前下游棉花去库速度较快，国内消费量或有上调空间，30万吨进口配额的增发或并不能使国内供需转向宽松，但或带动美棉的出口需求，从而缩小内外棉价差。USDA在三月全球供需预测报告中上调了中国与巴西的产量，以及中国的消费量，但同时下调了东南亚国家的消费量，全球期末库存环比上调了27.8万吨，报告略有利空，但当前国内棉花目标价格补贴政策尚未落地，新季疆棉面积仍存缩减预期，据BCO三月初最新调查显示，2026年全国棉花意向种植面积为4624.9万亩，同比减少2.2%，其中新疆意向种植面积为4275万亩，同比减少1.9%，较二月初调查结果小幅下调，同时美国棉粮比价处于历史低位，产区持续偏旱，市场对下年度供给缩减预期较强，棉价下方存在有力支撑。 *近端交易逻辑 近期美以伊地缘冲突持续，原油价格波动较大，市场情绪反复，但棉价整体走势较为坚挺，本年度及下年度供需趋紧的预期对棉价形成有力支撑，短期需关注国内进口配额政策落地情况，在多头止盈离场下或有小幅回调，但国内下游消费表现较为强劲，棉价或仍呈易涨难跌的态势，同时进口配额的下放有利于内外棉价差的缩窄，美棉价格的抬升更有利于郑棉的上行，近日中美计划进行经贸磋商，需关注中美贸易政策的调整情况。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税暂有向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，因此25/26年度国内棉花供需预期偏紧，关注政策变化影响下需求端的情况，同时，目前26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，市场对下年度疆棉面积仍存缩减预期，且美国当前棉粮比价偏低，各棉花产区降水暂偏少，USDA预计下年度产量或有下滑，全球供需或有收紧，但当前时间尚早，北半球种植季尚未开启，还需关注后续农户植棉积极性及天气变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2605区间15100-15600 *策略建议：CF2605回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，12月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1661亿元，环比增长0.6%，同比增长7.72%。 2.海关总署最新数据显示，2026年1-2月，我国出口纺织品服装504.46亿美元，同比增加17.65%，其中纺织品出口255.74亿美元，同比增加20.5%，服装出口248.72亿美元，同比增加14.8%。 3.据海关统计数据，2025年12月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量66.89万吨，环比增加3.48%，同比增加2.06%；出口金额63.32亿美元，环比增加20.06%，同比减少8.77%；出口单价为9.47美元/千克，环比上涨16.05%，同比下跌10.58%。 4.据中国棉花信息网调查数据显示，截止2月底，全国棉花工商业库存共642.68万吨，较1月底减少36.29万吨，同比减少1.93万吨，其中商业库存为547.70万吨，较1月底减少31.17万吨，同比减少3.78万吨，工业库存为94.98万吨，较1月底减少5.12万吨，同比增加1.85万吨。 5.根据美国商业部数据显示，2025年11月美国批发商服装及服装面料销售额为148.2亿美元，同比增加11.41%，环比增加6.93%；库存额为283.17亿美元，同比减少0.22%，环比增加0.56%；库存销售比为1.91，同比减少0.22，环比减少0.12。 6.据美国农业部，2.27-3.5日一周美国2025/26年度陆地棉净签约57425吨，较前一周增加68%，较近四周平均减少8%。装运陆地棉83937吨，较前一周增加31%，较近四周平均增加77%；净签约本年度皮马棉1610吨，较上周减少6%，较近四周平均减少11%；装运皮马棉4060吨，较上周增加44%，较近四周平均水平均明显增加；净签约下年度陆地棉8301吨，未签约下年度皮马棉。 【利空信息】 1. 2025年12月美国纺织品服装进口量68.7亿平方米，同比减少24.73%，环比减少7.21%；纺服进口金额79.26亿美元，同比减少7.73%，环比增加9.9%。 2.2下周重要事件关注 关注国内进口配额发放情况、美棉周度出口数据的发布、美国对外贸易政策的调整、美以伊地缘冲突进展及持续时间 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周棉花价格震荡上行，均线呈多头排列，但05合约高位存在获利盘兑现压力，资金向远月迁移，市场对远期棉价仍有信心。 *月差结构 当前郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度疆棉面积仍存缩减的可能，远月01合约走势明显偏强。 *基差结构 本周棉花主流基差报价暂稳，个别高基差有所下调，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较多报价在CF05+1100及以上，同品质一口价报价多在16600及以上，北疆较高报价在1400及以上，主流可成交在1300~1400，同品质报价多在16800及以上，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。本周棉花价格小幅上涨，棉纱价格持稳为主，纺纱利润环比略有下降。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，据海关统计数据，2025年12月我国棉花进口量为18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨，25/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加1万吨，同时12月我国棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨，25/26年度累计进口棉纱59万吨，同比增加9万吨，棉花进口量在配额的限制下增幅有限，但进口纱的价格优势也逐渐显现。本周内外棉价均稳中有涨，内外棉价差维持高位，关注国内进口配额政策落地情况，配额发放将有利于内外价差的收窄。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉丰产落地，公检工作进入尾声，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，但在内外价差不断走强下，棉纱进口量或有增加，同时近日市场传言国家发改委或增发30万吨加贸配额，进口量或有上调空间，但在政策落地前暂不做改动。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持温和回暖的态势，同时春节期间，美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，1-2月国内纺服外销表现强劲，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，3月14日-17日中美计划在法国举行经贸磋商，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花供需仍显偏紧。 source：美国商务部普查局,南华研究
