全链AI算力领军平台扬帆

投资逻辑： 化工新制造龙头，目标打造全链AI算力领军平台。公司成立于1997年，起步于铝箔产业，擅长跨界拓局与产业链纵向延伸，不断发展电子元器件、化工新材料及能源材料产业。张寓帅当前为公司唯一实际控制人，在承接家族制造底盘的基础上，带领公司二次创业迈向“智造”，战略聚焦液冷科技、AI算力、电源与智能机器人产业。主业方面，公司传统业务已于2023年完成深度出清，在配额红利驱动的制冷剂高景气背景下，2024年起进入盈利修复通道；AI算力方面，公司延续全产业链打通基因，自研液冷核心材料与积层箔电容，收购字节系AIDC龙头秦淮数据，打通AI“产算电”闭环。 收购字节系AIDC领军秦淮数据，“电算协同”打开新局面。公司已于2026年1月16日完成对秦淮数据30%股权的首轮收购，出资34.5亿元（总对价280亿元）。2026年3月6日公司公告，拟通过发行股份（发行价19.68元/股）收购剩余70%股份，并同步募集配套资金。秦淮数据系国内AIDC龙头，截至25年底运营中的数据中心总IT容量达799MW，远期规划容量约4GW；业务规模近年来实现快速扩张，25年实现收入64亿元且利润率提升至26%的较高水平，与字节深度绑定，24年字节收入占比80%。公司与秦淮数据将实现电算协同，公司自研液冷材料与电容器获应用场景，而秦淮数据则可以获得性能更优、成本更低的园区能耗及硬件支撑。液冷&超级电容：基于上游材料禀赋，延伸AI算力高价值环 节。液冷方面，公司天然具备冷却液及冷板禀赋，原先产品线中的氟化冷却液布局是浸没式液冷的“血液”，钎焊箔及冷板是冷板式液冷的“骨骼”，基于上游禀赋公司外延并购补齐产品方案及客户渠道能力，投资掌握双相浸没液冷技术的芯寒科技、专注设计的大图热控，并与中际旭创共同成立深度智冷。超级电容方面，公司手握全球独家专利的积层箔材料和电容器全产业链，凭借积层箔电容器实现了对传统产品的全面超越，携手台达、秦淮数据等企业联合发布了全球首个基于SST的智能直流供电系统方案。盈利预测、估值和评级 因秦淮数据收购尚未完成，本次盈利预测暂未考虑秦淮数据 并表。我们预测，25-27年公司实现营业收入143.14/180.75/220.31亿元，同比+17.3%/+26.3%/+21.9%；归母净利润3.41/19.15/25.94亿元，同比-8.94%/+460.88%/+35.44%，采用市盈率法，给予公司2026年80倍PE估值，目标价50.90元，给予“买入”评级。风险提示 AI业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术更新迭代的风险，政策性风险，大股东质押比例高的风险，投资收益导致业绩大降的风险。 内容目录 一、东阳光：化工新制造龙头，打造全链AI算力领军平台............................................51.1“化工+电子”三十年历史，产业链上下游延伸能力强........................................51.2股权结构：张寓帅为公司唯一实控人，“二次创业”迈向“智造”..............................61.3财务分析：化工材料经历多轮周期，2024年起正式确立复苏..................................71.4业务结构与主业分析：配额红利驱动制冷剂高景气，电子元器件需求修复回暖...................91.5延续全产业链打通基因，构建“产-算-电”协同闭环的AI算力布局............................11二、秦淮数据：字节系AIDC领军，“电算协同”打开新局面..........................................122.1秦淮数据系国内AIDC顶尖厂商，深度绑定字节............................................132.2训推共振下国内算力需求极速释放，字节龙头地位突出......................................162.3电算深度耦合：构建“绿电+液冷+智算”全栈生态..........................................19三、液冷：从上游材料延伸至终端解决方案，客户渠道能力或被低估..................................203.1液冷技术：算力发热突破物理极限与PUE监管倒逼下的必然选择.............................203.2冷却液&冷板：公司在液冷上游核心价值环节具备禀赋.......................................243.3液冷产品方案、客户渠道及产能逐步补齐..................................................25四、积层箔技术国内领先，与台达共同发布SST方案................................................284.1 SST及积层箔电容器，数据中心供电架构演进的“钥匙”....................................284.2积层箔电容器突破算力供电瓶颈，与台达共同发布SST方案.................................30五、盈利预测与投资建议........................................................................315.1盈利预测..............................................................................315.2投资建议及估值........................................................................33六、风险提示..................................................................................34 图表目录 图表1：公司发展历程：擅长跨界拓局与产业链纵向延伸............................................5图表2：公司五大产业集群产品总览：电子元器件、高端铝箔、化工新材料、新能源材料、液冷科技......6图表3：公司五大产业集群简介..................................................................6图表4：公司最新股权结构图：实控人张寓帅累计间接持股38.70%（截至25年12月）.................7图表5：收入在2023年触底后逐步复苏...........................................................8图表6：2024年确认进入盈利修复通道...........................................................8图表7：公司主业利润率自2024年起显著好转.....................................................8图表8：分产品毛利率情况，化工新材料为公司盈利核心高弹性来源..................................8图表9：2024年起费用率管控良好...............................................................9图表10：历史现金流表现优异...................................................................9 图表11：分业务收入情况：2024年起整体确立收入增长复苏趋势....................................9图表12：收入构成：25H1高端铝箔收入占比接四成...............................................10图表13：毛利构成：25H1化工新材料贡献接近六成毛利...........................................10图表14：制冷剂价格走势（单位：元/吨）........................................................11图表15：第三代制冷剂配额占比情况............................................................11图表16：公司“产-算-电”协同闭环AI算力布局..................................................12图表17：公司当前对秦淮数据中国持股情况（截至26年3月6日）.................................13图表18：秦淮数据发展历程....................................................................13图表19：秦淮数据对外提供全栈超大规模数据中心解决方案........................................14图表20：秦淮数据数据中心容量情况（截至2023年6月30日数据）...............................14图表21：秦淮数据数据中心产能持续释放，收入利润处在快速增长通道..............................15图表22：秦淮数据盈利能力持续优化............................................................15图表23：盈利能力强，近年净利率20%+........................................................15图表24：深度绑定核心大客户（字节）..........................................................15图表25：可比IDC公司2022-2024年收入情况（单位：亿元）.....................................16图表26：可比IDC公司2022-2024年归母净利润情况（单位：亿元）...............................16图表27：可比IDC公司2022-2024年毛利率情况.................................................16图表28：Seedance 2.0生成视频展示（1）......................................................17图表29：Seedance 2.0生成视频展示（2）......................................................17图表30：在各项评测中，Seedance 2.0的综合表现达到行业领先水平...............................17图表31：Seedance 2.0暂不支持真人人脸.......................................................18图表32：Seedance 2.0排队页面.........................................................