产业链重视CXL技术，英伟达有望推进

产业链重视CXL技术，英伟达有望推进 核心观点 ⚫事件：根据韩国媒体报道，英伟达Vera CPU有望支持CXL协议。 ⚫CXL内存池方案可优化存储系统效率，未来AI存储架构有望重塑。部分投资者忽略了内存池方案在AI算力硬件架构中的应用前景。我们认为，CXL内存池方案能显著优化存储系统效率，未来AI算力设施中的内存硬件构成有望重塑。CXL内存池化方案对跨CPU、GPU及其他计算加速器的内存资源进行统一寻址、统一调度与透明访问，实现内存资源的整合与统一调度，从而支撑更大规模、更高并发的大模型训练与推理任务。从容量需求来看，AI推理过程中上下文缓存、模型权重等数据存储需求不断提升，而当前服务器内存提升受到插槽数量与单根内存条的容量制约。此外，当前存储架构存在调度低效等问题，模型参数和激活值需要频繁从HBM迁移到CPU DRAM再到SSD，由于带宽差异显著且缺乏统一内存语义的底层直连协议，容易导致延迟放大、链路带宽浪费以及吞吐率下降；不同任务对计算资源与内存资源的侧重差异大，现有静态分配资源的方案也可能会导致算力浪费或内存瓶颈问题。针对现有存储架构的问题，CXL内存池方案有望为AI算力设施拓展内存空间并提供更灵活的资源分配方案，从而提升Al模型训练和推理能力。 薛宏伟执业证书编号：S0860524110001xuehongwei@orientsec.com.cn021-63326320 蒯剑执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856kuaijian@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫CXL内存池方案相关软硬件逐步完善，头部厂商推进应用。部分投资者认为内存池方案成熟度有限。我们认为，目前CXL内存池相关软硬件已逐步完善，头部大厂正加速推进布局。在互联协议方面，CXL 4.0规范在25年11月发布，数据速率达到了128 GT/s，较CXL 3.0翻倍。在存储芯片厂商方面，SK海力士已完成基于CXL 2.0的DDR5客户验证。英伟达于2025年9月收购Enfabrica的核心团队和技术授权；该公司的技术核心是加速计算结构（ACF）与弹性内存架构，其ACF-S超级网卡芯片整合PCIe/CXL交换与以太网RDMA功能，支持10万级GPU互联；ACF-S芯片的CXL内存池解决方案，通过共享DDR5内存缓解GPU高带宽内存（HBM）瓶颈。国内服务器厂商也已经推出内存池化相关方案，2025年阿里云于云栖大会上宣布推出全球首款基于CXL 2.0 Switch技术的PolarDB数据库专用服务器；浪潮信息于2025年12月推出元脑服务器CXL内存扩展方案，基于元脑服务器NF5280G7，在24条本地DRAM内存的基本配置下内置CXL内存扩展卡。 李晋杰执业证书编号：S0860125070012lijinjie@orientsec.com.cn021-63326320 雷星宇执业证书编号：S0860126030013leixingyu@orientsec.com.cn021-63326320 SRAM在AI推理中拓展应用，堆叠方案可助力容量扩充2026-03-07AI需求引领，NAND紧缺持续2026-03-04AI算力需求拉动，存储紧缺持续2026-02-03 ⚫CXL内存池方案持续创新，进一步适配AI推理需求。各大厂商正在持续推进内存池方案创新，以适配AI推理需求。2026年3月，浪潮元脑服务器操作系统KOS基于CXL内存池化技术，推出“存传一体”的KVCache管理系统MantaKV，将P节点产生的海量KVCache集中存储在CXL池化共享内存中，既直接供D节点解码使用（无需再次传输），又自然成为全局可用的持久缓存（无需卸载至P节点本地SSD），将两次独立搬运合并为单次写入，以解决传输冗余问题，提升模型推理效率。2026年3月，北京大学联合阿里云等首 次提出使 用CXL内存池来存储Engram，将基于CXL的Engram内存池集成到SGLang框架中，实现了接近本地DRAM的端到端性能，为集成Engram的大型语言模型提供了一种可扩展且具有成本效益的存储解决方案。我们认为，各大厂商持续推动以内存池方案优化AI推理效能，内存池方案有望随着AI推理需求提升持续打开空间，产业链有望深度受益。 投资建议与投资标的 ⚫产业链重视CXL技术，英伟达有望推进。相关标的：澜起科技、聚辰股份、江波龙、佰维存储等。 风险提示 AI落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期 投资建议：产业链重视CXL技术，英伟达有望推进 产业链重视CXL技术，英伟达有望推进。相关标的：澜起科技(688008，买入)、聚辰股份(688123，未评级)、江波龙(301308，未评级)、佰维存储(688525，未评级)等。 风险提示 AI落地不及预期：若AI落地不及预期，可能导致存储芯片下游需求增长不及预期。 技术迭代速度不及预期：若存储芯片性能优化及存算架构互联等技术迭代速度不及预期，可能影响存储芯片下游需求。 国产化进展不及预期：若国产厂商在存储技术突破等方面进展不及预期，可能导致国产化进程不及预期。 附录 数据来源：阿里云瑶池数据库公众号，东方证券研究所 数据来源：智猩猩AI，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。