2月金融数据解读：信贷结构出现积极信号

债券日报2026年03月14日 【债券日报】 信贷结构出现积极信号 ——2月金融数据解读 2026年2月新增人民币贷款0.9万亿元，同比少增1100亿元，信贷余额增速由1月的6.1%下滑至6.0%；新增社会融资规模2.38万亿元，同比多增1469亿元，社融存量增速为8.2%，与上月持平。M2同比维持在9.0%，M1增速由4.9%上行至5.9%。整体来看，2月信贷总量小幅回落，居民部门表现依然偏弱，当月减少6507亿元，但企业部门融资需求符合季节性，票据发力较为有限的情况下，企业中长期贷款支撑明显；同时，政府债券面临高基数扰动，但绝对规模相对不弱，叠加表外票据的支撑，社融增速表现平稳。存款方面，M2增速维持主要来自居民存款，企业存款增长接近春节偏晚的窗口，非银存款增长不及2025年同期；此外，剔除M0看，M1和M2的环比接近季节性水平。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 一、信贷：或与春节错位有关，居民偏弱而企业中长贷有支撑 （1）2月居民贷款表现承压，受春节假期及地产销售波动影响，短贷、中长贷均呈现收缩态势。2月居民短期贷款减少4693亿元，较去年同期多减1952亿元，主因春节后居民年终奖发放，多选择偿还消费贷等短期借款。2月居民中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元。受春节错位影响，2月30大中城市商品房成交面积同比增速降幅扩大，对中长贷形成明显拖累。需重点观察3月节后房企推盘节奏及成交热度的回升持续性。 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260313》2026-03-13《【华创固收】转债市场日度跟踪20260312》2026-03-12《【华创固收】转债市场日度跟踪20260311》2026-03-11《【华创固收】转债市场日度跟踪20260310》2026-03-10《【华创固收】三因素叠加下的“超预期”——1-2月进出口数据点评》2026-03-10 （2）企业中长期贷款表现不弱，或与年初项目建设推进及政策性金融工具发力有关。在去年年末企业中长期贷款表现偏弱的基础上，2月新增8900亿元，同比多增3500亿元，企业中长期贷款增速由8.2%上行至8.5%。短贷方面，表内票据未发力，2月减少350亿元；企业短贷回归季节性，当月新增6000亿元，同比多增2700亿元，反映企业短期经营周转需求仍具韧性。 二、社融：政府债面临高基数，表外票据支撑社融 （1）受去年同期高基数影响，2月政府债券规模略低于去年，但绝对量仍处于历史高位。2月政府债券当月新增14036亿元，由于去年同期基数（1.69万亿）极高，同比少增2903亿元。整体来看，一季度政府债券发行节奏依然积极，虽2至3月面临高基数扰动，但拖累有限。 （2）信托贷款同比多增，表外票据支撑有力。2月信托贷款当月新增309亿元，同比多增639亿元，反映基建项目及部分地产融资需求的回暖。此外，2月未贴现票据减少1755亿元，虽受春节假期影响读数转负，但因去年同期基数较低，实现同比多增1232亿元，表外票据向表内转化有限，对社融形成正向拉动。 三、存款：M1受取现及季节性扰动，居民与企业存款“此消彼长” 剔除春节取现因素的影响，M1增长接近季节性。2月受春节错位、居民取现需求旺盛影响M0明显多增，剔除春节取现的影响，新口径的M1-M0当月减少2.56万亿，较2025年2月少增5000亿。今年春节偏晚，1月资金清算等因素提前释放，叠加春节当月企业生产经营暂停也形成一定拖累。 受春节错位影响，居民与企业存款呈现季节性“此消彼长”。分部门来看，2月居民存款增加3.11万亿元，较去年同期多增2.5万亿元，或主要由于春节期间奖金发放带动。受此影响，当月企业存款环比减少2.65万亿元，同比少增1.76万元。此外，2月非银存款环比增加1.39万亿元，较2025年同期少增1.44万亿，去年权益市场“春季躁动”较为明显。 整体来看，2月信贷表现不弱，表内票据未有发力的情况下，基本接近去年增长水平，政策性金融工具对于企业中长期贷款的撬动效应或依然生效，关注企业信贷修复的持续性。此外，2月实体部门受春节错位影响呈现明显的结构性波动，非银存款较1月表现有所回落，更多表现为权益市场的同步指标；从负债稳定性看，剔除M0后的M1和M2增长基本接近季节性，存贷差或逐渐回归季节性水平。 风险提示：信贷投放持续性不及预期。 目录 一、信贷：或与春节错位有关，居民和企业短贷偏弱.................................................4二、社融：政府债面临高基数，表外票据支撑社融.....................................................5三、存款：M1主要受取现的带动，居民存款春节月份同比多增..............................6四、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1 2月信贷新增9000亿，略低于去年同期................................................................4图表2 2月社融新增2.38万亿，小幅高于去年同期.........................................................4图表3 2月居民短期信贷不及去年同期..............................................................................4图表4 2月居民中长期信贷略低于去年..............................................................................4图表5企业中长期贷款表现不弱.........................................................................................5图表6企业中长期贷款增速继续下滑.................................................................................5图表7表内票据新增相对有限.............................................................................................5图表8企业部门短期贷款高于去年同期.............................................................................5图表9 2月政府债券融资小幅低于去年..............................................................................6图表10 3月政府债或同比少增4000亿元左右..................................................................6图表11 2月信托贷款同比小幅多增639亿元....................................................................6图表12 2月未贴现票据同比多增1232亿元......................................................................6图表13 M1-M0相对偏弱......................................................................................................7图表14 2月M1-M0同比与M1同比读数出现分歧..........................................................7图表15居民存款同比多增2.5万亿元................................................................................7图表16非银存款2月增长低于2025年同期.....................................................................7图表17 2月存贷增量差回归季节性....................................................................................8图表18非银存款增速有所滑落...........................................................................................8 2026年2月新增人民币贷款0.9万亿元，同比少增1100亿元，信贷余额增速由1月的6.1%下滑至6.0%；新增社会融资规模2.38万亿元，同比多增1469亿元，社融存量增速为8.2%，与上月持平。M2同比维持在9.0%，M1增速由4.9%上行至5.9%。整体来看，2月信贷总量小幅回落，居民部门表现依然偏弱，当月减少6507亿元，但企业部门融资需求符合季节性，但略超市场预期，票据发力较为有限的情况下，企业中长期贷款支撑明显；同时，政府债券面临高基数扰动，但绝对规模相对不弱，叠加表外票据的支撑，社融增速表现平稳。存款方面，M2增速维持主要来自居民存款，企业存款增长接近2024年、2021年时春节偏晚的窗口，非银存款增长不及2025年同期；此外，剔除M0因素看，M1和M2的环比增长接近季节性水平。 资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿元 一、信贷：或与春节错位有关，居民和企业短贷偏弱 2月居民贷款表现承压，受春节假期影响，短贷、中长贷均呈现收缩态势。（1）2月居民短期贷款减少4693亿元，较去年同期多减1952亿元，春节后居民年终奖发放，多选择偿还消费贷等短期借款。（2）2月居民中长期贷款减少1815亿元，同比多减665亿元。受春节错位影响，2月30大中城市商品房成交面积同比增速降幅扩大至-28.03%（上月为-21.66%），对中长贷形成明显拖累。但值得注意的是，若对齐春节前后交易日来看，新房及二手房成交均呈季节性回升趋势，后续需重点观察3月春节后房企推盘节奏，当前新房同比增幅收窄，但二手房成交总体延续偏强。 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿元 企业中长期贷款表现不弱，或与年初项目建设推进及政策性金融工具发力有关。在1月企业中长期贷款表现不弱的基础上，2月新增8900亿元，同比多增3500亿元。从融资周期来看，企业中长期贷款增速由8.2%上行至8.5%。 资料来源：Wind，华创证券 企业短贷回归季节性平稳，票据冲量意愿持续低位。（1）1月企业短贷大幅增长后，2月新增企业短贷6000亿元，虽较上月季节性回落，但仍同比多增2700亿元，且显著高于往年均值（4100亿元），反映企业短期经营周转需求