周度要点小结
贵金属市场本周整体呈现高位反复震荡格局。美伊地缘局势、原油波动与美国宏观数据交织影响金银走势。周初，特朗普释放美伊冲突缓和信号，市场风险偏好回暖，推动金银价格走强。随后，美国2月非农就业数据不及预期，带动降息预期回升，对金价形成支撑，但市场再度转向交易油价反弹与再通胀风险，美元及美债收益率走强，压制贵金属价格。整体来看，贵金属市场在“降息预期”与“输入性通胀担忧”之间反复博弈，价格以高位震荡为主。
行情展望
美伊局势仍是影响金银走势的核心因素。短期金银走势将围绕“地缘风险—油价—通胀预期—美联储降息路径”展开。若美伊局势反复，油价上行风险存，通胀担忧升温，美元及美债收益率或继续压制金银，短期大概率延续震荡。若地缘局势缓和，油价中枢回落，美联储降息预期回升，则金银价格有望获得支撑。中长期看，美元信用叙事及央行购金态势下，看多逻辑未松动，建议逢低布局。
期现市场
- 沪金主力2606合约：报1133元/克，周跌0.68%。
- 沪银主力2606合约：报20923元/千克，周跌3.76%。
- 外盘ETF净持仓：SLV净持仓减少2%，SPDR净持仓减少0.35%。
- COMEX净多头持仓：黄金增加0.60%，白银增加4.84%。
- 基差：沪金主力合约基差走弱至-4.10元/克，沪银主力合约基差走弱至14元/千克。
- 内外盘价差：沪金主力合约价差走扩至13.10元/克，沪银主力合约价差走扩至2981元/千克。
- 库存：COMEX黄金库存减少1.34%，上期所黄金库存几乎维持不变；COMEX白银库存减少2.80%，上期所白银库存减少16.5%。
- 金银比：报60.61，上周同期值为61.22。
白银产业情况
- 进口：2025年12月中国白银进口数量环比增加27.03%，银矿砂及其精矿进口数量环比增加32.29%。
- 下游需求：集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，半导体用银需求增长。
黄金供需情况
- 黄金ETF：2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，其中投资需求达2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨。
- 央行购金：新兴国家央行延续购金态势。
白银供需情况
- 2025年预测：全球白银总供应量增长3%，总需求下降4%，供需缺口收窄至约-70百万盎司。
宏观数据
- 美元指数及美债收益率：延续偏强走势。
- 美债利差：10Y-2Y美债利差小幅走扩。
- CBOE黄金波动率：回落。
- 标普500/伦敦金价格比值：下降。
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