原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）霍尔木兹海峡中断持续。（2）中东产油国集体减产。（3）IEA释放4亿桶战略石油储备。 市场焦点 （1）美国至3月6日当周EIA原油库存增加382.4万桶，预期增加105.5万桶，前值为增加347.5万桶。 （2）美国至3月6日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加11.7万桶，前值为增加156.4万桶。（3）美国至3月6日当周EIA战略石油储备库存增加0.1万桶，前值0万桶。 重点数据 本周原油市场剧烈震荡，地缘政治仍是核心影响因素，一是美国总统特朗普暗示冲突接近尾声，地缘风险溢价快速回落，二是G7国家商议联合IEA释放战略石油储备，有望短期为市场注入流动性，对盘面形成压制，三是霍尔木兹海峡通航中断延续，伊朗持续对通航船只进行打击，供应中断的担忧继续为盘面提供支撑。展望后市，当前地缘局势仍不明朗，冲突延续的风险较大，IEA释放战略石油储备有望对市场情绪产生影响，但是在霍尔木兹持续中断的背景下，难以逆转油价的走势，霍尔木兹海峡能否有效通航依旧是影响油价走势的关键因素，若海峡通航中断持续，中东产油国面临进一步减产的风险，市场的定价模式有望从“风险溢价”转向“供应缺口”，油价中枢有望进一步上移。若在国际外交力量斡旋下，霍尔木兹海峡有条件通航，油价中的地缘风险溢价有望回落。 主要观点 交易策略 短期波动加剧，建议谨慎参与。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 停火的前景渺茫但强度及规模可能下降 Ø美国总统特朗普的矛盾表态：当地时间2026年3月10日，美国总统特朗普在佛罗里达州迈阿密举行的新闻发布会上，首次松口表示愿意与伊朗进行有条件谈判，变相抛出由美国主导的"停火谈判"提议。当地时间3月11日，央视记者获悉，美国总统特朗普称，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗军事行动“即将结束”。不过，美国和以色列官员表示，目前尚未收到任何停止军事行动的内部指令。以色列国防部长卡茨当天表示，以美联合对伊朗发动的军事行动“没有时间限制，直到我们实现所有目标为止”。 Ø伊朗提出停火条件：当地时间3月12日，伊朗总统提出结束战争的“唯一途径”是：1.承认伊朗的合法权利；2.支付战争赔偿；3.国际社会提供防止未来侵略的坚定保障 Ø伊朗新任最高领袖发表首次声明：据央视新闻消息，伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊3月12日通过国家电视台发表首次声明，内容主要围绕伊朗国内团结、对外冲突、地区关系以及对已故领袖阿里·哈梅内伊的悼念等。穆杰塔巴·哈梅内伊说，不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭。 Ø目前来看，美国并未实现战前预期目标，但是迫于国内政治压力、能源市场动荡及伊朗强硬立场的压力，无法实现全身而退的目标，随着冲突的持续，伊朗逐步站稳脚跟，并且有望通过掌控霍尔木兹海峡实现更大的利益，因此，当前停火的前景较为渺茫，但强度及规模可能下降。 PART 03宏观分析 霍尔木兹海峡通航中断延续 Ø伊朗军方关于霍尔木兹海峡表态：当地时间6日晚，伊朗军方发言人阿布法兹尔·谢卡尔奇称，“我们重申霍尔木兹海峡的安全，并确认我们对它的控制，但我们不会关闭它。”谢卡尔奇还称，与以色列或美国有关的船只不得通行。 Ø伊朗提出海峡通航条件：据伊拉克沙法齐通讯社（Shafaq News）报道，当地时间3月9日，伊朗伊斯兰革命卫队表示，任何阿拉伯或欧洲国家，只要驱逐以色列和美国大使，即可从当地时间3月10日起通过霍尔木兹海峡。 Ø伊朗军方再度表态控制海峡：当地时间3月11日，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部发言人警告称，伊朗完全有能力封锁霍尔木兹海峡。发言人明确表示：“我们绝不允许哪怕一升石油在有利于美国及其盟友的情况下通过霍尔木兹海峡。” Ø美伊互相威胁：美军中央司令部11日称伊朗正将霍尔木兹海峡沿岸民用港口用于军事用途，威胁对这些港口动武。伊朗军方回应称，那样的话，本地区所有港口会成为伊朗“合法目标”。 Ø伊朗副外长表示允许部分国家船只通过霍尔木兹海峡：当地时间12日，伊朗副外长拉万奇在接受媒体采访时表示，伊朗允许部分国家的船只通过霍尔木兹海峡。拉万奇说，一些国家与伊朗就霍尔木兹海峡通航问题进行了讨论，伊朗与他们进行了合作，但参与侵略伊朗的国家不享有霍尔木兹海峡的“安全通行权”。 Ø当前局势显示，霍尔木兹海峡的通航实际上已陷入中断。随着冲突的持续，伊朗在博弈中逐渐巩固了其控制地位。新领导层的上台预计将使既有的强硬政策得以延续。值得注意的是，封锁海峡并未对伊朗自身利益造成预期中的严重冲击，反而通过推高国际油价对美方施加了内部压力。因此，伊朗有望借助这一筹码在未来的谈判中寻求更大的利益空间。基于以上分析，预计在冲突双方实现完全停火之前，霍尔木兹海峡的通航中断状况将持续存在。 PART 03宏观分析 中东产油国减产若海峡中断持续面临进一步减产的风险 Ø中东产油国减产：根据彭博社等媒体援引知情人士的数据，截至3月10日，海湾四国的原油产量已出现巨额下滑，合计减产量高达670万桶/日，相当于全球石油供应量的约6%-7%，随着冲突持续，霍尔木兹海峡面临长期中断的风险，波斯湾产油国减产规模可能扩大。具体数据如下： IEA释放战略石油储备关注释放速度 ØIEA释放史上最大战略石油储备规模：国际能源署（IEA）11日宣布，将向市场提供4亿桶来自紧急储备的石油。IEA称，中东局势已为石油市场带来“显著且不断上升的风险”。这些库存将来自IEA成员国的强制性储备。截至2025年底，IEA成员国公共库存中的石油总量为12.5亿桶，占经合组织（OECD）石油总库存的约30%。这是IEA自1974年成立以来第六次发布紧急储备释放指令，规模为史上最大。 ØIEA释放石油储备对原油市场的影响取决于投放速度，若日均投放数量能够弥补霍尔木兹海峡中断的规模，那么将有效对冲供应中断导致的溢价，若投放规模远低于供应损失量，对市场的影响有限。 Ø美国临时放松俄油制裁：据美国财政部网站，美国发布新的涉俄通用许可证。美国颁发的许可证允许自3月12日起销售已装载于船舶上的俄罗斯原油和石油产品，截至美东时间4月11日零时01分前可销售此类俄罗斯原油及石油产品。 供应端：美国原油产量环比小幅下降 Ø据EIA数据，截止3月6日当周美国国内原油产量环比下降1.8万桶至1367.8万桶/日。后续来看，油价反弹将在一定程度刺激炼厂提高产量，美国原油产量有望保持高位运行。 供应端：美国石油钻井总数环比增加预计维持低位运行 Ø据贝克休斯数据，截止3月6日当周美国国内原油钻井总数411口，前值为407口。美国钻井总数环比小幅增加，预计整体仍维持近几年低位，一方面缘于美国石油资本开支收缩及美国页岩油股东策略调整，另外一方面尽管短期油价大幅上涨，但美国页岩油股东回报未出现明显改善，且高油价的可持续性不可预测，难以刺激生产商提高产量。 PART 04数据分析 需求：美国炼厂步入季节性回升周期关注回升的速度 Ø据EIA数据，美国至3月6日当周美国炼油厂的开工率为90.8%，环比回升1.6个百分点。数据显示，美国炼厂开工率步入季节性回升的周期，有望提振原油需求。 需求：欧洲16国炼厂开工率有望逐步回升 Ø2月份欧洲16国炼厂开工率为83.14%，环比下降3.41个百分点，进入二季度，欧洲炼厂开工率有望回升。 需求：中国炼厂开工率下降主营炼厂步入季节性下降的周期 Ø截止3月12日，国内主营炼厂开工率为81.35%，较上一统计周期下降1.46个百分点，结束自1月份以来回升的趋势，进入二季度，主营炼厂开工率预计将逐步回落。 Ø截止3月12日，国内地方独立炼厂开工率为58.99%，较上一统计周期下降2.28个百分点。 Ø后续来看，随着霍尔木兹海峡通航中断持续，国内炼厂面临降负的压力，炼厂开工率可能出现快速下降的现象。 利润：国内炼厂利润快速增加 Ø截止3月13日，国内主营炼厂综合炼油利润1935.69元/吨，较上一统计周期回升941.88元/吨。Ø截止3月13日，国内地方独立炼厂综合炼油利润395.07元/吨，较上一统计周期回升192.66元/吨。 库存：EIA原油商业库存环比增加 Ø据EIA报告，美国至3月6日当周EIA原油库存增加382.4万桶，预期增加105.5万桶，前值为增加347.5万桶。 Ø据EIA报告，美国至3月6日当周EIA战略石油储备库存增加0.1万桶，前值0万桶。Ø后续来看，下游消费淡季的背景下，原油产量保持高位将导致库存面临累库的压力，关注美国炼厂开工率提升速度。 库存：美国库欣地区库存增加汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至3月6日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加11.7万桶，前值为增加156.4万桶。Ø据EIA报告，美国至3月6日当周EIA汽油库存为249.47百万桶，较上一统计周期下降365.4万桶。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差大幅回升 Ø截止3月11日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为38.49美元/桶，本周裂解价差大幅回升，地缘政治导致的燃料油紧张大幅推升原油裂解价差走强，同时，炼厂开工率保持在地位叠加汽油消费回暖对裂解价差提供支撑。 PART 05后市研判 展望后市，当前地缘局势仍不明朗，冲突延续的风险较大，IEA释放战略石油储备有望对市场情绪产生影响，但是在霍尔木兹持续中断的背景下，难以逆转油价的走势，油价中枢存在进一步抬升的驱动，霍尔木兹海峡能否有效通航依旧是影响油价走势的关键因素，若海峡通航中断持续，中东产油国面临进一步减产的风险，市场的定价模式有望从“风险溢价”转向“供应缺口”，油价中枢有望进一步上移。若在国际外交力量斡旋下，霍尔木兹海峡有条件通航，油价中的地缘风险溢价有望回落。风险点：地缘局势短期缓和、霍尔木兹海峡恢复通航。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。