供应扰动加大，现货高位套保
研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：近期铁矿价格底部较快回升，主要由多方面因素组成，一是地缘冲突进一步加大，全球大宗商品供应扰动预期较强，市场情绪面有所回升；二是铁矿自身供应端存扰动预期，市场传言较多，但需等到后期实质落地情况；三是从季节性角度来考虑，每年一季度主流矿山供应处于淡季，天气因素对发运量的影响较大，价格往往会呈现易涨难跌。从基本面来看，当前全球铁矿发运仍处于高位，供应宽松格局得到延续，同时需求端大概率看不到显著增量，铁矿自身基本面的弱化可能仍会持续。库存方面，当前进口铁矿港口总库存处于过去几年最高水平，但考虑实际可流动性的港口库存可能处于中性水平。 整体来看，当前矿端多重供应扰动对市场影响较大，但随着矿价底部较快上涨，盘面估值已经处于高位，进一步追涨风险较大，同时由于后期供应端不确定性较大，建议现货企业高位套保为主。 交易策略： 单边：现货高位套保套利：5/9月差高位反套入场期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量同比维持高位 2026年至今，全球铁矿发运周度均值3018万吨，同比增加9.6%/2700万吨，其中澳洲周度发运1716万吨，同比增加7.5%/1200万吨，巴西周度发运651万吨，同比增加0.6%/40万吨。 澳巴主流矿发运来看，2026年至今力拓同比增长13%/680万吨，BHP同比增长3%/150万吨，FMG同比增加6.3%/220万吨，VALE同比增加3.4%/160万吨，当前海外主流矿山发运同比维持在高位。 2026年至今，主流矿山发运显著好于去年同期，今年发运受季节性天气影响较小，上半年主流矿有望延续高增量。 非主流矿全球发运同比持续高位 2026年至今，非澳巴矿周度发运均值在651万吨，同比增加28%/1400万吨。澳洲非主流周度发运均值235万吨，同比增长6.3%/140万吨，巴西非主流发运周度均值177万吨，同比回落6.5%/120万吨，其中CSN发运同比下降100万吨。 美以联合对伊朗发动打击，地缘冲突加大，对全球大宗商品供应扰动较大。对铁矿来看，2025年伊朗出口铁矿石近2000万吨，但出口至中国铁矿石低于600万吨，因此对国内铁矿石供应扰动较小。 对比2022年俄乌冲突来看，随着全球地缘冲突的加大，全球海运铁矿增量可能出现大幅度下调，且减量主要由非澳巴（不含西芒杜）来贡献。 进口铁矿港口总库存持续高位运行 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，压港小幅回落，钢厂库存小幅回落，国内进口铁矿总库存环比小幅回落，当前进口铁矿港口总库存处于过去6年最高水平，国内铁矿石供需宽松格局得到延续。 2月份进口铁矿港口总库存维持高位运行，累库幅度相较于1月份累库超1000万吨有所好转，但当前难以看到季节性去库周期。 当前进口铁矿港口总库存处于过去几年最高水平，但考虑实际可流动性的港口库存可能处于中性水平。 国内终端制造业用钢需求低位运行 2025年12月份地产新开工同比下降19%，销售面积同比下降17%；基建投资（不含电力）同比下降12%，制造业投资增速同比下降11%。地产环比有所改善，但仍处于底部运行，而基建投资和制造业投资增速环比下降幅度较大。 2026年至今，国内铁水产量同比增加0.5%/80万吨，粗钢产量同比回落0.8%/170万吨，其中建材表需同比回落3%/190万吨，非建材表需同比基本持平，国内粗钢消费量同比下降1.2%/190万吨。 海外需求方面，2025年海外铁矿消费量同比回落1%/900万吨，但海外铁元素消费量同比增加3.5%/3700万吨，持续贡献增量。其中2025年海外印度粗钢产量同比增加10%/1550万吨，海外印度粗钢需求量仍维持偏高水平。 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 铁矿主力基差和跨期价差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
