年报点评：业绩恢复增长，关注产业链价格

公司2025年业绩恢复增长，营收同比增长33.0%，净利润同比增长181.43%。核心观点如下：

1. 业绩恢复增长：公司2025年实现营收166.50亿元，同比增长33.0%；营业利润16.0亿元，同比增长140.69%；净利润13.62亿元，同比增长181.43%。第四季度营收同比增长58.87%，净利润同比增长546.4%。非经常性损益2200万元，其中政府补助2327万元。
2. 新能源汽车及动力电池市场驱动：2025年中国新能源汽车销售1649.0万辆，同比增长28.24%；动力电池产量1755.60GWh，同比增长60.10%。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度持续向上，电解液需求保持两位数增长。
3. 锂电材料业绩恢复：2025年锂电材料合计销售106.71万吨，同比增长33.79%，其中电解液销量超72万吨，同比增长约44%。2025年上半年电解液价格下降8.39%，下半年上涨3.67%。预计2026年锂电材料销量和营收持续增长，主要基于需求增长、价格上涨、产业链一体化优势及持续创新。
4. 日化材料及特种化学品：2025年日化材料及特种化学品营收12.85亿元，同比增长10.69%，销量突破12万吨，同比增长10%。预计该业务稳增长。
5. 盈利能力提升：2025年销售毛利率22.24%，同比提升3.36个百分点，主要因四季度电解液价格上涨。预计2026年盈利能力总体稳中有升。
6. 投资评级与预测：维持“增持”评级，预测2026-2027年每股收益分别为2.82元与3.52元，对应PE分别为17.24倍与13.83倍。当前估值相对行业偏底。
7. 风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车销售不及预期、产业链价格大幅波动、汇率大幅波动。

公司通过产业链一体化布局、持续创新及客户协议保障，业绩有望保持增长态势。