首次覆盖点评：跟踪支架全球龙头，充沛订单护航穿越周期

中信博(688408)[Table_Industry]资本货物/工业 中信博公司首次覆盖点评 本报告导读： 公司业绩短期承压，全球市场地位稳固、在手订单充沛，围绕“跟踪+”战略前瞻孵化智能清洗机器人等新兴业务，未来成长空间广阔。 投资要点： Wood Mackenzie， 跟踪支架产业龙头，全球布局市占领先。根据公司2024年跟踪支架系统排名全球第二，全球市占率16%，于印度、中东、亚太等多个地区市场位居榜首，深耕中东、印度等主要新兴光伏增量市场多年，凭借敏锐的市场洞察力，较早实施了本土化产能搭建的市场开拓战略。另外，公司已在中东构建了覆盖海外市场的区域总部、研发中心、生产基地的完善服务网络，为中信博全球品牌知名度的提升提供了有力支撑。 创新战略孵化，聚焦清洗机器人等新兴领域。公司围绕“跟踪+”开拓培育“智能清洗机器人”、“新材料应用”等战略孵化业务，当前已有部分“智能清洗机器人”在手订单。2026年2月，公司对2022年度向特定对象发行A股股票募投项目之一的“研发实验室建设项目”进行调整，将“柔性跟踪支架研发项目”与“钢边框在跟踪支架上应用”两项课题变为“智能打桩机器人研发项目”与“智能安装机器人研发项目”。 风险提示：业绩波动风险、国际国内宏观环境风险、汇率波动风险、国际化物流运输风险等。 根据历史财务数据和公司公告，我们假设： （1）产品销售：上游光伏组件价格持续波动，公司收入确认受影响，毛利率下降，业绩短期波动，但签署订单整体呈上涨趋势，我们假设价格保持稳定，出货量将稳步增长。预测25-27年的营业收入分别为66.99、99.15、128.90亿元，毛利率分别为13.05%、22.45%、23.05%。（2）废品销售：预测25-27年的营业收入分别为0.79、1.02、1.33亿元，毛利率分别为4.14%、7.83%、11.37%。（3）建造合同：预测25-27年的营业收入分别为0.61、0.76、0.99亿元，毛利率分别为7.05%、10.77%、12.14%。（4）电费收入：我们预测25-27年的营业收入分别为0.13、0.18、0.24亿元，毛利率分别为45.47%、49.92%、53.68%。（5）其他主营业务：我们预测25-27年的营业收入分别为0.06、0.07、0.08亿元，毛利率分别为26.46%、27.13%、27.79%。 参考可比公司，我们给予公司2026年20倍PE估值，对应目标价62.00元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 本公司是本报告所述中信博(688408)的做市券商。本报告系本公司分析师根据中信博(688408)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号