2025年年报点评：全球化战略带动业绩增长

2025年年报点评：全球化战略带动业绩增长 2026年03月13日 买入（维持） 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001wuxs@dwzq.com.cn 投资要点 ◼收入端：①2025年，公司经纪佣金同比+74.9%至106亿港元，主要系港股反弹、美股活跃及新兴市场扩张推动交易量激增；利息收入同比+56.6%至104亿港元，主要系客户保证金规模扩大及融资融券业务利息收入增长；其他营业收入同比+108.6%至18亿港元，主要系基金分销与货币兑换服务随用户财富管理需求提升而快速增长。②25Q4单季度来看，经纪佣金同比+34.6%至28亿港元，主要系市场交易活跃带动；利息收入同比+50.2%至30亿港元，主要系客户资金规模扩大所致；其他营业收入（包括财富管理、企业服务业务等）同比+78.7%至6.3亿港元，主要系财富与企业服务业务拓展成效显著。 市场数据 收盘价(美元)152.64一年最低/最高价70.60/202.53市净率(倍)3.90流通市值(百万美元)85.28总市值(百万美元)200.18 ◼成本端：2025年，公司①研发费用：同比+27.8%至19亿港元，主要系为推进国际化与加密业务，加大交易系统、安全及加密技术等研发力度；②销售费用：同比+40.5%至20亿港元，主要系为拓展海外市场，大幅增加全球品牌推广、营销获客等方面的投入；③管理费用：同比+19.4%至19亿港元，主要系全球业务扩张致人员增多，薪酬、场地等管理成本随之大幅上升。 基础数据 每股净资产(美元,LF)4.59资产负债率(%,LF)82.35总股本(百万股)1113.12流通A股(百万股)5927.00 ◼深化布局全球业务及海外加密、AI新兴领域：2025年，①富途平台开户用户数/注册用户数/有资产客户数较上年分别同比+30%/+16%/+40%至595/2,918/337万人，客户总交易规模同比+89.4%至14.7万亿港元，主要系国际化战略与新业务布局吸引新客户。②子公司Moomoo宣布进军海外加密市场，将推Moomoo Crypto服务，为美国用户提供超30种加密货币交易功能。③公司AI问答服务进一步完善，覆盖个股解读、量化交易等功能，用户渗透率、活跃度均得以提高。 相关研究 《富途控股(FUTU)：2025年半年报点评：全球业务增长态势强劲》2025-08-21 ◼海外各市场获客势头强劲：截至2025年末，富途牛牛和moomoo应用程序注册用户数达2918万人，同比+16%；开户客户数达595万人，同比增长+30%；有资产客户总数增加至337万人，同比+40%；客户总资产为1.23万亿港元，同比涨幅达65%。依托产品本地化及品牌建设，马来西亚、日本等海外地区为公司新获客带来增长；大中华以外海外有资产客户占比提升至55%（截至2025年）。 《富途控股(FUTU)：2024年年报点评：全球业务高速增长》2025-03-14 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，叠加我们对公司全球业务稳健发展的预期，我们上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为168/251/342亿港元（2026-2027年前值为118/150亿港元），当前市值对应PE估值分别为10/7/5倍（PE计算口径为收盘价/EPADS）。我们看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，公司中长期成长空间可观，维持“买入”评级。 ◼风险提示：监管趋严抑制业务创新，行业竞争加剧，权益市场大幅波动。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：①全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为港元，美元兑港元汇率中间价于2026年3月12日为7.83，预测值均为东吴证券研究所预测；②PE值计算口径为收盘价/EPADS，PB值计算口径为收盘价/BVPADS。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn