2025年年报点评：全球化战略带动业绩增长

核心观点与关键数据

2025年年报显示，富途控股通过全球化战略显著推动业绩增长。收入端，经纪佣金同比+74.9%至106亿港元，主要受港股反弹、美股活跃及新兴市场扩张带动；利息收入同比+56.6%至104亿港元，主要因客户保证金规模扩大及融资融券业务增长；其他营业收入同比+108.6%至18亿港元，主要系基金分销与货币兑换服务受益于财富管理需求提升。25Q4单季度表现同样亮眼，经纪佣金同比+34.6%至28亿港元，利息收入同比+50.2%至30亿港元，其他营业收入同比+78.7%至6.3亿港元。

成本端，研发费用同比+27.8%至19亿港元，反映国际化与加密业务推进；销售费用同比+40.5%至20亿港元，主要系海外市场拓展投入增加；管理费用同比+19.4%至19亿港元，主要因全球业务扩张导致人员及管理成本上升。

全球业务拓展与新兴领域布局

公司持续深化全球业务布局，富途平台用户数同比+30%至595万人，注册用户数同比+16%至2,918万人，有资产客户数同比+40%至337万人，客户总交易规模同比+89.4%至14.7万亿港元。子公司Moomoo进军海外加密市场，推出Moomoo Crypto服务，为美国用户提供超30种加密货币交易功能。AI问答服务覆盖个股解读、量化交易等功能，用户渗透率与活跃度提升。

海外市场获客势头

截至2025年末，富途牛牛和moomoo应用程序注册用户数达2,918万人，同比增长+16%；开户客户数达595万人，同比增长+30%；有资产客户总数增加至337万人，同比增长+40%。客户总资产为1.23万亿港元，同比涨幅达65%。大中华以外海外有资产客户占比提升至55%。

盈利预测与投资评级

上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为168/251/342亿港元，当前市值对应PE估值分别为10/7/5倍。看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，维持“买入”评级。

风险提示

监管趋严、行业竞争加剧、权益市场大幅波动为潜在风险。