高壁垒柔性管道“小巨人”，乘海洋经济“蓝色引擎”高成长

悦龙科技主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司核心产品区别于传统橡胶软管，专注于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，并根据应用工况、输送介质等进行定制化生产。

公司产品及应用领域：

• 海洋工程柔性管道：应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备等，技术难度高、产品稳定性要求苛刻，部分高端产品取得API17K认证。
• 陆地油气柔性管道：应用于油气田压裂、油气勘探、石油钻探等，逐步替代传统钢制压裂管。
• 工业专用软管：应用于工程机械、盾构、轨道交通等领域，能够适用于极端恶劣作业条件。

公司下游客户分布于全球多个国家和地区，为中海油、中石油等大型企业提供产品及配套服务，并在多个高端装备领域配套柔性管道产品，实现了产品自主可控。

市场分析：

• 橡胶软管种类繁多，应用场景广泛，涵盖海洋工程装备、陆地油气开发、工程机械、汽车工业等领域。
• 海洋工程装备是高端橡胶软管产品主要应用领域，随着海洋经济的高速发展，未来市场空间广阔。
• 陆地油气开发用橡胶软管逐步向工况要求更高的二次油田开发、页岩油气开采等领域延伸。
• 工业生产制造领域对橡胶软管的需求持续增长，为其提供了增量增长的空间。

公司竞争优势：

• 产品定位高端，定制化生产满足客户需求，绑定国内外大型客户，带来较高的产品溢价。
• 核心产品毛利率较高，盈利能力强于可比公司。
• 募投项目围绕现有业务，全方位提升公司未来竞争能力。

估值与风险：

• 可比公司PE（2024）均值为33.0倍，悦龙科技展现出较强的盈利能力。
• 主要风险包括行业竞争加剧、国际油价大幅下跌、客户依赖风险。