高壁垒柔性管道“小巨人”，乘海洋经济“蓝色引擎”高成长

2026年03月13日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 高端柔性管道核心供应商，卡位海洋油气高景气赛道 悦龙科技主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司核心产品不同于传统橡胶软管，侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域。公司下游客户分布于中国、欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等全球多个国家和地区，为中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团、上海外高桥、斯伦贝谢、特瑞堡、国民油井高华（NOV）、埃克森美孚、FET等众多大型企业单位提供产品及配套服务。 柔性管道下游应用广泛，乘海洋经济高速发展东风未来市场空间广阔 橡胶软管下游应用领域广泛，涵盖了各个工业生产制造和流通领域，主要包括海洋工程装备、陆地油气开发、工程机械、汽车工业及其他常规工业生产制造等领域。海洋工程装备对于橡胶软管品质要求较高，需要具备耐高压、耐腐蚀、耐油、耐高温等性能，可应对极端气候条件下的弯折、拉扯等应力，应用范围涵盖海洋钻井平台石油钻探、海下开采生产，并拓展至连接海洋平台、船舶舰艇之间的管道。海洋工程装备是为海洋资源开发提供技术支持的综合性和战略性装备，在海洋开发过程中扮演举足轻重的作用，海洋资源开发具有技术难度高、作业流程复杂的特征，与之对应，海工装备板块细分品类众多，主体分为海洋油气、海洋新能源两个方向，应用于海上油气勘探开发的工程装备是当前海工装备的主体板块，投资规模较大，海洋新能源处于发展初期，未来空间较大。根据自然资源部发布的《2024年中国海洋经济统计公报》显示，2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元大关，达到105,438亿元，同比增长5.9%，增速高于国内生产总值0.9个百分点。柔性软管作为海洋工程装备的核心零部件，在海洋经济快速发展的带动下，未来市场空间广阔。 相关研究报告 《商业航天+数据中心打开芳纶纸增长空间，2025年预计归母净利润同比+27%—北交所信息更新》-2026.3.12 《电商SaaS软件收入增长，2025年归母净利润同比+4%—北交所信息更新》-2026.3.12 《推出国内首款搭载“中国芯”高端电竞主机，2025年归母净利润同比+8%—北交所信息更新》-2026.3.12 掘金深海高端定制柔性管道，可比公司PE2024均值为33.0倍 公司采用自有品牌销售为主、ODM为辅的模式，最终定价多采用与下游客户协商市场化定价方式，为公司带来较高的产品溢价。公司核心产品不同于传统橡胶软管，更多侧重于高性能市场，根据应用场景进行定制化生产。以公司海洋工程柔性管道产品为例，该类产品属于完全定制化产品，定制化程度高；由于海洋工程项目的特点，海洋工程柔性管道产品销售时不同于普通工业软管，销售时以高度定制化的软管总成为单位进行销售，最终定价主要受双方协商市场化定价部分影响，整体毛利率变动与单价和单位成本波动的关联性较小，因此产品整体毛利率较高，2022-2024年分别为69.12%、68.21%和77.03%。可比公司PE（2024）均值为33.0倍。 风险提示：行业竞争加剧、国际油价大幅下跌、客户依赖风险 目录 1、国内高端柔性管道行业小巨人................................................................................................................................................41.1、全球油气柔性管道领先企业，产品遍布全球..............................................................................................................41.1.1、海洋工程柔性管道..............................................................................................................................................51.1.2、陆地油气柔性管道..............................................................................................................................................71.1.3、工业专用软管......................................................................................................................................................81.2、公司产品产销两旺.......................................................................................................................................................101.3、公司财务情况：2025年归母净利润同比增长8.22%...............................................................................................111.4、股权结构.......................................................................................................................................................................132、小软管、大市场，海洋经济高速发展打开未来增长空间...................................................................................................142.1、橡胶软管种类繁多，应用场景广泛............................................................................................................................142.2、橡胶软管应用领域广泛且不断延伸............................................................................................................................152.2.1、海洋工程装备领域............................................................................................................................................162.2.2、陆地石油天然气................................................................................................................................................222.2.3、工业生产制造领域............................................................................................................................................263、产品定位高端，定制化生产带来溢价空间...........................................................................................................................303.1、绑定国内外大型客户，定制化生产满足客户需求....................................................................................................303.2、募投项目：围绕现有业务，全方位提升公司未来竞争能力....................................................................................313.3、产品定位高端，盈利能力强于可比公司....................................................................................................................324、估值对比..................................................................................................................................................................................345、风险提示..................................................................................................................................................................................34 图表目录 图1：悦龙科技发展历程...............................................................................................................................................................4图2：悦龙科技客户分布...............................................................................................................................................................5图3：海上钻井平台柔性管道典型应用场景图示....................................................................................................................