开源北交所 北交所龙头集结号系列-丹娜生物920009BJ侵袭性真菌病诊断市占率超30 的小巨人高毛利独家产品筑壁垒

00:00:04 大家好，欢迎参加开源北交所，北交所龙头集结号系列丹娜生物九二零零零九点BJ侵袭性真菌病诊断，市占率超30%的小巨人，高毛利加独家产品筑壁垒。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 00:00:41 未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音，转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:09 各位投资者大家下午好，我是开源证券北交所研究中心的总经理朱海滨。那么今天是我们组织的北交所龙头集结号系列的，丹娜生物的这个电话会议的交流。 00:01:23 那我们的题目叫做侵袭性真菌病的这个市场里面的单项冠军小巨人，然后在高毛利和独家产品构筑壁垒啊这样一个题目。 00:01:33 那首先的话呢，我会跟各位投资人介绍一下，我们为什么要开龙头集结号系列的这一系列的电话会议啊，以及为什么选择了以阿丹娜生物为主的这样一一批公司。那开始之前的话呢，跟各位投资人介绍一下，就是我们这个系列会议的由来吧。因为在北交所这个市场大家是知道的，主要是一个呃新的一个市场。那么在新的市场中的话呢，它有自身的一些特点，主要是呃一些偏向于细分行业的龙头的一些公司，那么也受受制于这个呃规模的问题吧，所以呢就是说很多呃特别是大一些的机构投资人有有一些限制，可能都很难投。 00:02:22 那么其实对于北交所这个市场的话，我们团队作为一个10年左右的一个研究经验。从新三板开始一直到北交所啊，最近马上要进进入这个第第5年啊，所以我们呃长期跟踪下来的话，我们总结的就是对于呃绝大多数的这个A股的投资人来说，北交所还是个新的事物。那么受制于它的规模比较小的这样的一个公司的一个特点的话，所以啊，也在这个整个A股上市公司啊，家数已经达到了啊5000多家的这样一个这样一个进程上啊。加上北交所这个市场啊，这这一两年来发行速度比较快， 00:03:02 所以它的这个投资啊更加注重于投一些细分行业的龙头，以及我们称之为啊具有一定稀缺性啊。 00:03:11 从长期来看，能从小树长成参天大树的，这样的公司才会比较有这个长期的这个投资的一个价值。 00:03:20 那回到这个呃丹娜生物这家公司来说，我们龙头集结号呢就是去寻找这些处在细分行业的一个龙头啊，然后能够长大的这样的公司。然后同时的话呢也考虑到稀缺性，就是放在整个A股市场来看，它都是具有一定的这个辨识度，同时啊，也是短期里面没有特别强的那种竞争对手和替代关系的这样的公司。 00:03:47 呃，回到正大生物的话呢，我们跟大家汇报一下。嗯，丹拿生物是一家作为呃侵袭性真菌病啊英文简称if fd啊，在这个呃诊断领域的一个龙头企业。我们说体外诊断试剂POCT行业已经是一个大家很熟知的行业，但是在这个熟知的赛道下有一个呃细分的领域叫做侵袭性真菌病。那么这个领域的话呢一直都没有一个龙头出来，呃也是一个非常细分的行业。那么呃那么丹娜生物呢就正好是处在这样的一个细分赛道上，那么它的整个经营的话是呈现出了一个国内业务非常稳固啊，形成了一定的规模和优势，同时呢积极呢在拓展这个新增长曲线的这样的一个呃位置。 00:04:42 然后呢，从战略层面上的话呢，也从国内正在加速全球化布局呃然后呢，同时呢，像宠物啊病原微生物检测和AI的辅助啊诊断这个新的领域啊，延伸这么一个状态。由于这个公 司涉及的这个信息比较多，而且是专业性比较强，今天由我的由我和我的同事呃陈新航一起来跟大家介绍。 00:05:08 那我先呃代表我们团队跟大家来汇报一下整个的投资要点吧。 00:05:13 嗯，我觉得投资要点上的话呢，核心的第一点呢就是它是呃这个领域的一个小巨人，深耕高景气的一个蓝海赛道，呃壁垒比较高。呃，那么丹大生物呢，是国内啊这个侵袭性真菌病if fd的一个诊断领域的龙头，那么市占率呢，官方给到了有30%，那么这个细分领域呢，是具备一个高的临床价值的， 00:05:39 所谓高临床价值呢就是指的。这种侵袭性的真菌感染，它的一个致死率的话非常高，如果早期诊断失败的话呢，就会成为这个误诊的一个源头吧，最后会导致呃导致这种高死亡率。那么高成长性的话呢是算了一下，这个考虑到呃2030年这个市场的规模，然后我们算下来的话，目前倒推回来的CAGR的话是呃年增23.5%，那么同时的话呢，这个竞争格局呢也比较好。 00:06:15 呃丹娜生物凭借全面的一个这个联合检测方案，呃和这个独家的这个产品以及对核心原材料它用的是一个鲎啊，就是一个动物就海洋的生物， 00:06:29 一个鲎鲎血的一个有效管控的话。一个是库存，一个是进口，再加上一个替代产品的一个开发，三管齐下形成了比较强大的一个竞争壁垒和定价权，那么也维持了一个长期85以上的一个高毛利率的一个水平。 00:06:47 然后第三点的话呢，就是从诊断加上指导一个平台化的升级，打开这个天花城天呃天花板。呃在这块的话呢，公司从单一的就是只做呃精准诊断，像精准诊断加用药指导的一个平台模式化的一个方式去升级。那么通过布局这个药敏和耐药性的一个检测产品，呃从业务链条的话已经从这个呃检测啊开始到了治疗的环节。那么这块的话会提高产品的一个临床价值和和这个客户的粘性，同时的话也在化学化发光，还有这个分子诊断自动化以及高 通量技术平台这块呢做了布局。那么顺应这个。这个临床发展的一个趋势啊。 00:07:37 那么这个是公司的一个整个的核心逻辑，那么下面的话呢我就稍微展开一下，跟大家把刚才说的这三点呃跟大家说得更加清晰一点，以方便嗯大家快速地去了解这家公司是值得长期跟踪和投资的。 00:07:52 那么第一点的话呢，嗯侵袭性真菌病啊是一个大家呃过去关注比较小的市场啊，那么体外诊断试剂这个市场里面呃有各种常用的这种指标，那么侵袭性真菌病呢，是一个我们称之为啊兼具高成长性和高壁垒的一个蓝海市场。为什么这么说呢？就是从市场空间和增速来看的话，中国的这个呃侵袭性真菌病一个整一个诊断试剂的市场规模，那么在2018年大概是2.4亿。那么到了2030年的话，预计呢，大概是能够达达到三十三十点三亿，那么年均复合增速呢是23.5%，这是比较高的，那么它主要的一个。 00:08:37 适用力呢是来自于三方面吧。 00:08:38 第一方面的话，就是临床上的一个刚性需求。嗯，我们都知道侵袭性真菌病，也就是说它是来自于感染的。那么这种感染的发病率和死亡率高，尤其是在这种血液病患者、肿瘤患者和器官移植等，当你的免疫力比较低下的人群大幅度增加的情况呢，如果早期诊断呃不精准的话呢，是呃会导致这种高死亡率的。所以早期的精神诊断呢是改善预后的一个关键吧，这就导致了呃这种在类似的手术和类似的人群在进行治疗的过程中，首先要进行一些排除。 00:09:21 那么第二块儿呢，还是来自于这个政策的一个推动。那么从国家对于抗微生物药物这种滥用的一个管理日常严格之后呢，啊，像像出台了像这个抑制微生物耐药国家行动计划这些政策，他们其中啊明确的要求要提高病病就是高病原学的一个送检率啊，目标是超过50%。那么直接就推动了诊断的一个需求。 00:09:50 那么第三个因素还是来自于人口结构的变化，那么随着人口老龄化的加剧以及糖尿病这种 慢病的患者的增多，它导致了就是侵袭真菌病的这个就是高危易感人群的一个持续扩大啊，也就是说当你的体质变弱之后。然后一些感染可能就会呃大幅的一个增加吧，那么这个是核心驱动力。那么第第三个我们认为呃非常值得关注的，还是来自于比较好的一个竞争格局吧， 00:10:20 因为这个行业的话市场集中度比较高的，也是一个呃进口替代的这样的一个逻辑。目前的话拥有这个呃相关产品注册证的企业数量很少啊，也就是十家以内，那么丹娜生物呢凭借其呃全面的一个产品线，还有那个技术平台，那么占据了30%以上的一个市场份份额，在国内应该是领先的啊，甚至是第一的这样一个地位。 00:10:48 那么主要竞争对手的话呢，呃有一个国内的公司叫天津伊瑞生物，那么国外的话呢，主要竞争对手那么呃主要是美国伯乐和美国艾美啊这样的公司啊，所以整个来说的话也是一个呃就是进口替代的一个逻辑， 00:11:06 那么呃对比来看的话。话嗯从定性来看的话，丹丹娜生物相对于国内啊这种竞争对手的话，那么在技术平台的全面性，比方说呃从管线来说，它覆盖了煤动力学化学发光还有这个分子诊断这样的几个平台里面，它是很技术是最全面的。那么产品丰富程度的话呢，它也提供了这个5G加联合的检测方案啊，以及自动化程度上都更占优势，从市场规模上也更大。那么相对于国外国外的这些竞争对手来说的话呢，除了啊这个国内的这种嗯依从性更强之外啊，就是这种服务啊，还有技术的更新迭代啊，还有市场渠道的这个维护之外， 00:11:53 那么更为重要的话还是在于技术以及呃价格上面的一些优势。那么这个是它国内的和国外的这种竞争格局，呃，所以从这三点来看的话，从市场空间啊。 00:12:08 啊，核心竞争驱动力以及竞争格局呢，我们都觉得三大生物就是在上市之后有望啊，随着资本市场的一个驱动的话，很容易在未来这个行业的高速增长中，获得比较高的一个市场的这个份额。当然短期呢也给了一些呃关注点吧，呃，第一个的关注点的话，就是丹娜生物已经不局限于这个国内的这个市场啊，那么海外拓展的信号也比较明确。那么在今年的 5月份呢，投资这个新加坡设立的一个分公司，嗯，也是建立海外的业务平台。 00:12:47 然后呢，第二个呢就是呢就是关于这个AI加医疗啊这个领域，那在这个领域的话公司呃推出了一个产品叫做慧眼识君。 00:12:58 这个慧眼的话就是我们看到的那个借我一双慧眼的慧眼识君呢菌，这个菌呢是真菌的菌啊，不是我们说君子的君是真菌的菌。那么这个智能的一个APP p的话呢，目前已经在多家啊医院试用，它是用于这个微生物显微扫描仪呃搭配着一起来应用的。 00:13:23 那么公司的这个微生物显微扫描仪的话呢，也是在2026年提交了一个注册啊。如果这个注册最终被批呢，这个医疗器械搭配公司的这个慧眼识菌的这个呃APP，再加上公司的诊断试剂的话呢，就会形成一个AI医疗领域的一个实质实质性的进展啊， 00:13:43 因为对于。很多一线的这个，特别是这个下城下的二二甲和呃呃这个更更低的一个，这个基层医疗市场的话，他们没有这个高等级的这个专专业的这个人员来判断啊。所以非常就依赖于啊公司的这个慧眼识菌的这个产品，还有微生物显微扫描仪啊这些这些呃呃组合性的产品，能够快速地提高这个诊诊断率和呃识别率，那么这个是一个AI加医疗的一个一个一个催化。 00:14:18 那么第三个呢就是关于这个嗯新产品的一个注册的一个预期了。嗯在目前的话呢，呃公司有6~8项新产品的一个注册和备案。那么主要还是集中在呃分子诊断和药敏检测啊，这些高附加值领域的一些诊断试剂，那么如果新产品的获批呢，将丰富公司目前的一个产品的举证，也为未来的一个增长呢提供一个动力，那么这个是。但是我们。非常看好这个公司的一个几个这个长期逻辑和短期的一些变化。 00:14:51 那么进一步的话，将公司的一个产品呃进行进行呃分开的这个跟大家讲解的话呢， 00:15:00 呃目前呃三大生物的主要的这个业务的一个结构和领域的话呢，主要还是在呃这个酶动力学和酶联酶联的免疫产品作为基本盘啊，然后呢像。呃，它的这个化学发光的和荧光免疫啊，这两个自动化的快速检测平台的话正在快速的增长，其中化学发光产品在2025年的一个收入增速超过了70%，那么也从单纯的就是做感染诊断向诊断加用药的一个延伸。呃，那么在呃这两个领域的话的话，我们会看一下它的25年的一个收入规模，大概是2.2个亿啊。那么毛利率呢，刚才说呢是达到了95.6%，是非常高的。 00:15:51 那么在分板块来看的话呢，