聚水潭AI赋能电商ERP龙头盈利拐点与估值修复共振天风证券缪欣君刘鉴团队

1、#AI不是替代ERP，而是进一步强化龙头壁垒。 公司上市直至入通前走势较弱，我们判断主要为市场对AI吞噬软件的担忧。 但从实际经营看，公司已将AI Agent、智能客服、知识库等能力嵌入电商运营核心流程，#近期token调用量或月环比快速增长。 我们认为对于公司，行胜于言，# 聚水潭：AI赋能电商ERP龙头，盈利拐点与估值修复共振【天风证券缪欣君/刘鉴团队】 1、#AI不是替代ERP，而是进一步强化龙头壁垒。 公司上市直至入通前走势较弱，我们判断主要为市场对AI吞噬软件的担忧。 但从实际经营看，公司已将AI Agent、智能客服、知识库等能力嵌入电商运营核心流程，#近期token调用量或月环比快速增长。 我们认为对于公司，行胜于言，#用户使用情况验证AI对软件的价值不在“颠覆”，而在于放大其多年积累的数据、场景和客户粘性，推动ERP从管理工具升级为智能运营中枢。 因此，在市场担忧情绪趋缓时期，叠加入通带来的更充裕流动性，有望驱动公司估值持续修复。 2、#高留存与交叉销售验证龙头地位仍具成长性。 公司在中国电商SaaS ERP市场市占率24.4%，超过第2至第5名总和，龙头优势显著；同时NDR达115%、说明客户粘性极强。 随着多产品渗透持续提升，购买两款及以上产品的客户已贡献近40% SaaS收入，公司具备持续做高ARPU、释放经营杠杆的能力。 3、#盈利拐点已确立，往后更看AI+出海一体两翼助力公司腾飞。 公司2024年已实现扭亏为盈，考虑产品已经进入成熟收获期，研发、销售投入相对固定，随着收入规模增长利润释放可见度较高；同时订阅制商业模式亦为公司增长可见性做好背书。 因此我们判断，公司利润进入加速释放阶段。 中长期则看AI商业化与海外“一体两翼”战略打开第二增长曲线。