豆粕：基本面稳定，地缘事件驱动价格偏强

3月USDA供需报告略微下调2025/26年全球大豆期末库存，美豆库存消费比微降，巴西平衡表未调整，阿根廷产量小幅下调但消费同步下调，期末库存未调整。报告总体影响不大。

近期美豆和豆粕期价受地缘事件驱动创阶段性高点。2026年2月28日美国和以色列对伊朗发动军事打击，中东战局升级，3月9日和3月11日豆粕期货主力m2605合约先后创下高点3066元/吨和3077元/吨，创下自2025年4月25日以来新高。中东战局对豆粕价格的传导路径为：原油上涨带动美豆油上涨，进而带动美豆上涨，最终驱动国内豆粕上涨。中东战局是否影响我国进口大豆到港时间存在不确定性，但国内豆粕盘面情绪偏强，出现补涨效应。

后期关注中美经贸磋商进展、南美天气等因素。中美第6轮经贸磋商及美国总统特朗普访华可能取得贸易新进展，支撑美豆价格。南美产区天气影响略偏多，巴西南部干热天气引发部分市场机构下调产量预期，阿根廷前期不利天气也引发USDA小幅下调产量。

总结：3月USDA供需报告影响不大，近期豆粕价格上涨主要受地缘事件驱动。国内豆粕具有低估值优势和补涨潜力，但本轮行情能否纵深发展，主要看基本面是否有直接题材配合（如南美天气）、进口大豆到港是否延误等。后期关注中美经贸磋商、南美天气等驱动事件。