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豆粕：基本面稳定，地缘事件驱动价格偏强

2026-03-11 吴光静国泰君安证券肖峰

3月USDA供需报告略微下调全球大豆期末库存，美豆库存消费比微降，巴西平衡表未调整，阿根廷产量小幅下调但消费同步下调，整体影响不大。近期美豆和豆粕期价创阶段性高点，主要受地缘事件驱动。2月28日美国和以色列对伊朗发动军事打击，中东战局升级，3月9日和11日豆粕期货主力m2605合约先后创高点3066元/吨和3077元/吨，创下自2025年4月25日以来新高。中东战局对豆粕价格的传导路径为：原油上涨带动美豆油上涨，进而带动美豆上涨，最终驱动国内豆粕上涨。国内豆粕具有低估值优势和补涨潜力，但中东战局是否影响我国进口大豆到港时间存在不确定性。本轮行情能否纵深发展，主要看基本面是否有直接题材配合（如南美天气）或进口大豆到港是否延误。若无直接题材配合，此次上涨可视为牛市周期中的一次尝试。后期关注中美经贸磋商、南美产区天气等事件驱动。

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镍：多空博弈加剧，镍价窄幅震荡不锈钢：宏观淡化回归基本面，钢价低位震荡运行工业硅：建议关注上游工厂的复产进度多晶硅：短期或有回调，建议谨慎持仓碳酸锂：运动式反内卷降温，关注江西矿证批复进展棕榈油：宏观情绪消退，短期或有回踩豆油：缺乏有效驱动，关注中美谈判结果豆粕：关注美豆天气与贸易，盘面震荡豆一：基本面稳定，关注技术面波动玉米：关注现货白糖：区间整理棉花：注意外部市场情绪影响生猪：弱现实强预期，反套确认花生：关注产区天气

综合国泰君安证券2025-08-03

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