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全力接入OpenClaw相关生态，接口优势推动AI赛道加速追赶

2026-03-11 何利超群益证券杨框子

核心观点：维持腾讯控股“买进”评级，主要基于腾讯全力接入OpenClaw相关生态，通过云、企业微信、QQ等产品线加速对接，利用其社交流量入口优势推动AI赛道加速追赶。
关键举措：
- 腾讯云首批响应OpenClaw，提供一键部署等便利措施。
- 在企业微信和QQ端接入OpenClaw，实现办公助手、聊天助手等功能。
- 推出WorkBuddy作为简化版小龙虾，解决部署复杂性问题。
竞争优势：
- 通过云为核心、接口产品为支点的组合拳，将OpenClaw转化为腾讯生态的“事实标准”。
- 社交流量入口优势激活云业务和社交生态活跃度。
AI赛道策略：
- 利用流量接口带来的“生态红利”对冲大模型领域的劣势。
- 未来若微信正式接入OpenClaw或推出自主Agent助手，有望确保腾讯在AI时代的龙头地位。
业绩表现：
- 2025年Q3收入1929亿元（同比+15%），经营盈利636亿元（同比+19%）。
- 游戏业务亮眼：国内游戏增速15%（《三角洲行动》《无畏契约》等），海外游戏增速43%（《皇室战争》《消逝的光芒：困兽》等）。
- 社交网络收入323亿元（同比+5%），主要得益于视频号直播、音乐会员和小游戏增长。
AI赋能潜力：
- AI游戏提升玩家交互体验，实现“千人千面”效果。
- AI视频大模型降低游戏制作成本，提升创造上限。
- AI优化广告业务盈利能力，提升点击量和用户匹配效率。
盈利预测：
- 预计2025-2027年净利润分别为2253/2563/2905亿元（YoY+16.1%/+13.8%/+13.3%）。
- EPS分别为24.6/28.0/31.8元，当前股价对应2025-2027年P/E为22/20/17倍。