扰动减缓，尚需观察

主要观点 3月10日市场大涨，其中上证指数上涨0.65%，创业板指上涨3.04%。全A成交额2.42万亿，较上一个交易日减少9.4%。大部分行业上涨，AI产业链整体涨幅靠前，通信（+4.32%）、电子（+3.41%）领涨，石油石化（-5.14%）、煤炭（-3.11%）领跌。风格上，成长如科创200（+4.36%）、创成长（+3.61%）领涨，仅红利如红利指数（-1.40%）下跌。 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 策略分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 战争结束预期改善市场风险偏好，AIAgent再掀热潮 策略分析师：陈博 特朗普称对伊战争“已基本结束”，全球市场风偏边际改善。据财联社报道，当地时间3月9日，美国总统特朗普表示，美国对伊朗的战争可能很快就会结束；同一天其还表示美国正在免除对一些国家与原油相关的制裁。受战事结束预期改善的影响，全球资本市场风偏回暖，周一隔夜纳指大幅低开后高走收涨1.38%，周二韩国综合指数、日经225、恒生指数分别上涨5.35%、2.88%、2.17%。商品市场同样反应该逻辑，欧线、能源、油化大跌。 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com “龙虾”概念活跃，智能体引领AI产业链大涨。2026年初，AIAgent开源软件OpenClaw发布，由于官方Logo是红色节肢动物便被简称为“龙虾”，该软件可本地化部署并能全天候运行，能通过常见聊天软件发送指令并执行读写文件、修复代码、上网搜索、管理邮件、控制智能家居等任务。“龙虾”一经发布后热度迅速上升，短时间便登顶GitHub星标榜，超越Linux成为最受欢迎的开源项目。在相关热度带动下，近期国内多家大厂持续更新类似AIAgent软件，3月9日，火山引擎上限ArkClaw；3月10日，腾讯发布全系“龙虾”矩阵；阿里版JCSClaw正处于内测阶段等。受智能体相关概念催化，今日AI产业链，尤其是上游基建相关方向如通信、电子等方向领涨，创业板权重股如天孚通信、胜宏科技、中际旭创、新易盛分别上涨10.92%、7.02%、3.99%、3.47%。 宁德时代年报业绩亮眼，大权重支撑创业板涨幅。3月10日，宁德时代披露2025年年报，营收同比增长17%、归母净利同比高增42%，受业绩催化叠加市场风偏改善，宁德时代大涨5.26%。其在创业板指中权重超16%，今日大涨对创业板形成了有力支撑。 外部扰动是否结束仍有待观察，预计市场将延续震荡 美伊、以伊冲突是否结束，仍存较强不确定性。虽然特朗普表示将快速结束战争，但鉴于当前地缘冲突的复杂性或仍存较大不确定性。一是伊朗方面表态强硬，当地时间3月9日至10日，伊朗伊斯兰革命卫队表示导弹发射频率和范围将增加、射程更远，且战事的结束将由伊朗决定。二是美国仍将继续打击伊朗，据西部时报报道，特朗普于周一表示如果伊朗阻断霍尔木兹海峡的石油运输行动，美国将实施“比以往猛烈20倍的打击”，并表示可能“让伊朗作为一个国家几乎永无重建的可能”。 内部虽有支撑但外部仍存在较多扰动。除外部地缘政治扰动外，海外仍存 在其他可能性扰动，一是3月美联储议息会议大概率维持利率不变，虽然美国2月非农数据超预期滑落，但近期油价大涨带来较大通胀压力，美联储3月降息概率偏低，更重要的是本次议息会议上美联储表态可能将更偏鹰派；二是美国关税仍面临较大扰动，2月21日，特朗普在社交媒体上宣布全球进口关税税率将从10%提高到15%，但具体时间仍待正式文件确认。国内两会政策基调偏暖但基本面还仍未形成支撑。外部扰动增加且内部支撑有限的情形下，预计后续市场仍将高位震荡。 涨价景气和稳定红利继续给予市场溢价 当前两会后国内经济形势和政策思路越发清晰，但外部扰动增多且不确定性提升，我们继续维持后市高位震荡的判断。配置思路上，在不确定的大环境中，寻找和坚守相对确定性是值得重视的策略选择。具体方向上，可对确定性进行长短结合，其中景气改善趋势明确的方向将给予上涨溢价，高股息资产也迎来配置契机，而对泛AI产业链尽管短期波动可能仍然剧烈（良性调整期1仍未结束），但中长期维度作为最核心主线方向仍是清晰共识。关注三条投资线索： 第一条主线是中长期涨价趋势和预期明确，同时前期并未超涨、近期有所催化的细分领域，主要包括化工、机械设备、存储等。其中化工品短期受供给扰动，景气持续改善，未来仍可期待终端需求进一步提振，化工品行业景气周期才刚启动。机械设备一方面受益工程机械景气持续改善、上行周期，另一方面受益机器人、商业航天的辐射。存储供需扰动价格持续大涨，美股标的业绩大增、股价大涨，本轮涨价景气周期远未结束。 第二条主线是全球市场波动增加、避险需求提升，且股息率具备支撑的银行等红利资产。美伊冲突后，全球市场波动剧烈，且后续仍将面临关税、美联储议息会议等扰动，投资者避险诉求阶段性提升。同时银行当前股息率在4.7%左右也能提供支撑（4%是股息率逻辑能否具备支撑的临界点）。市场波动性环境和股息率带给银行阶段性配置价值。 第三条主线是泛AI产业链作为中长期核心方向，逻辑仍然清晰，短期也有“龙虾”主题催化。根据我们对成长产业景气周期“三个上涨阶段、两次良性调整”节奏框架的跟踪判断，当前行情演绎至良性调整1。当然尽管在短时间内仍可能面临波动甚至反复，但中长期维度仍可保留对上涨阶段2和3的期待。此外近期“龙虾”主题预计短期仍然较热。 风险提示 地缘政治冲突超预期反复甚至再度恶化；特朗普关税政策的不确定性；美联储议息会议基调鹰派超预期等。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。