扰动影响逐渐减缓，静候新周期新机遇

公司2024年半年报显示，受益于消费电子周期修复，公司产销两旺带动盈利修复。具体表现为：

1. 业绩表现：报告期内实现营业收入23.16亿元（同比增长34.31%），归母净利润0.27亿元（同比增长11.16%），归母扣非净利润0.17亿元（同比下降70.25%）。季度表现上，24Q2营收/归母净利润为13.22/0.24亿元，环比分别增长33.09%/665.80%，向好修复趋势明显。

2. 业务亮点：

   • 笔记本电脑电池：受益于行业换机周期及AI PC新产品，出货量上半年同比增长48%，Q2环比增长34.5%。
   • 智能穿戴电池：深度绑定头部客户，出货量上半年同比增长39%，Q2环比增长34.1%。
   • 盈利改善：二季度毛利率/净利率为18.98%/1.84%，环比分别变化-0.13/+1.52个百分点，稼动率及出货提升改善费用摊销。

3. 产能调整：新生产基地建设与搬迁事项曾是主要费用支出，但2024年产能迁移、扩充和爬坡过程即将结束，规模效应有望放大，提振出货量与盈利能力。二季度研发费用率得到控制，费用负担有望逐步缓和。

4. 投资建议：

   • 行业反转：随着行业去库周期临近尾声，AI浪潮激发的笔电、手机换机需求有望推动消费电子周期反转。
   • 费用放缓：前期高费用开支逐步放缓，公司在行业景气度恢复之际有望迎来收获。
   • 份额转移：日韩电芯厂商重心转移至动力、储能领域，公司技术、产能、品牌优势将承接份额转移，驱动出货增速跑赢行业。
   • 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别为55.24、70.31、81.78亿元，归母净利润分别为1.1、3.44、5.33亿元（同比增长119.5%、211.7%、54.8%），EPS分别为1.34、4.19、6.49，对应PE倍数为23.7X、7.6X、4.9X，首次覆盖，予以“增持”评级。

5. 风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。