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Circle Internet Group (CRCL.US) 2025年第四季度业绩电话会

2026-03-10-Circle Internet Group刘***

1. 行业趋势与业务核心亮点

AI与区块链融合趋势：全球经济系统正转向互联网原生、自动化，区块链与AI的融合将重塑经济运行逻辑，预计数十亿AI Agent参与网络经济活动，区块链与AI的融合将成为未来经济基础设施的核心。
Q4及全年业务核心数据：Q4业务在加密市场回调背景下展现韧性，核心指标显著增长。USDC年末流通量约750亿美元，同比增长72%；链上交易量近12万亿美元，同比增长247%。Q4总收入及储备收入达7.7亿美元，同比增长77%；调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长412%。定币市场全年增长850亿美元，同比增长46%，Circle维持双寡头地位。
平台生态与产品扩展：
- ARC区块链网络：Q4上线测试网，吸引超100家头部企业参与，测试网近乎100%正常运行，平均交易结算终局时间仅0.5秒，计划2026年推出主网。
- 数字资产矩阵：USDC支持超30个区块链网络；EURC年末流通量达3.89亿欧元，同比增长3.8倍；USYC代币化货币市场基金规模超17亿美元。
- 应用服务：Circle Payments Network（CPN）规模持续扩张，已有55家金融机构入驻，业务覆盖14个市场，截至2026年2月20日年化交易额达57亿美元。Stable FX进入生产测试版，支持7×24小时高效资本货币转换。
- 跨链互操作：CCTP交易量达410亿美元，占USDC跨链流量的近乎全部，2026年1月占比超50%。
合作伙伴与竞争优势：与Intuit、Visa、Polymarket等深度合作，市场对USDC的认可持续提升。Circle的竞争优势在于信任与合规、流动性网络、市场格局与网络效应。
内部AI布局与价值展望：Circle将AI嵌入所有运营环节，构建支持员工自主开发、部署及使用AI Agent的治理体系。外部方面，举办AI Agent专属黑客松，推出Circle Gateway测试网新功能，支持AI Agent自主、程序化完成跨链USDC交易。AI与区块链的融合将重塑全球经济系统，Circle有望占据关键地位。

2. 财务业绩与2026年指引

Q4及2025全年财务成果：年末USDC流通量达753亿美元，同比增长72%。Q4总收入及储备收入达7.7亿美元，同比增长77%；调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长412%。2025年其他收入为1.1亿美元，超出指引；RLDC利润率为39.4%，超出指引；调整后运营费用为5.08亿美元，符合指引。
2026年财务指引：不提供USDC流通量或增长的具体指引，预计USDC长期CAGR为40%。2026财年其他收入预计处于1.5-1.7亿美元区间；RLDC利润率预计在38-40%之间；调整后运营费用预计为5.7-5.85亿美元。

3. AI Agent经济发展与USDC作用

AI Agent经济：AI Agent经济正迎来关键发展节点，USDC作为可靠、低成本、受信任的交换媒介，成为AI Agent交易的核心媒介。Circle深度参与AI Agent支付领域生态建设，参与谷歌X402通用支付标准制定，加入AI Agent联盟。
USDC对预测市场的重要性：USDC是预测市场核心抵押品和结算资产，其低费率、高信任度满足预测市场对操作速度的要求，支持全球不同钱包和市场接入，为Polymarket等平台提供可靠资产存储与用户呈现基础设施。

4. ARC技术能力与主网进展

ARC技术能力：ARC专为AI Agent经济场景打造，验证与共识模型支持规模化交易，交易成本降至千分之一美分，结算时间不到1秒。
主网进展：2026年2月第一周完成Circle Gateway功能测试，支持AI Agent跨链USDC交易，交易成本仅为0.001美分。ARC测试网进展顺利，公司正积极推进主网上线工作，预计将吸引大量优质企业参与运营，构建丰富生态体系。

5. 监管环境与政策展望

Genius法案：已实施数个季度，推动公司业务及行业发展，为大型机构进入市场奠定法律基础。SEC、CFTC发布后续指引，明确符合Genius要求的定币可作为CFTC市场抵押品。全球银行、支付公司、科技企业及大型企业正积极将定币纳入产品战略，国际监管机构也开始认可Genius合规定币的地位。
Clarity法案：目前已接近完成，加密行业、银行业正与白宫在工作人员层面持续协商，就定币持有或使用的奖励机制等关键条款讨论妥协方案。各方均有解决意愿，对法案通过持谨慎乐观态度。

6. ARC与CCTP长期发展愿景

ARC长期定位：分布式经济操作系统，由Circle等顶尖金融基础设施公司共同运营，承载网络中的计算、交易、数据处理等核心功能，为各类合规金融与经济活动提供安全可靠的底层支撑。
CCTP：连接不同区块链网络的“高速通道”，占所有跨链资产流量的60%以上，ARC将引入相关技术进一步激活这一通道潜力。

7. CPN业务与AI对财务模型影响

CPN业务进展：自2025年6月推出以来实现强劲增长，已有55家金融机构接入网络，年化交易额达57亿美元。业务聚焦大型机构以获取更大流量，通过产品迭代简化区块链和定币新入局FI的准入流程。核心用途包括B2B跨境商户结算、南南及南北方向汇款。
AI Agent对财务模型影响：AI Agent成为定币网络效用的重大新需求驱动因素，带动定币交易量、余额提升，并将定币拓展至更多非加密原生用途和企业场景。从根本上带动ARC的流量与增长，长期来看ARC有望创造新的交易类收入来源。AI Agent经济将潜在变革公司业务规模与收入结构，推动财务模型多元化。

8. 合作伙伴与平台资产布局

预测市场合作：USDC是预测市场核心抵押品与结算资产，与Polymarket的深度合作凸显USDC的关键价值。USDC已用于Coinbase、Kraken、Robinhood等平台的预测市场。
平台USDC占比增长：2025年第四季度占比已升至17%，增长由多方面因素驱动，包括Circle持续构建对持有和使用USDC具备高价值的基础设施产品，ARC与现有设施深度整合，以及与多样化企业的机构合作伙伴关系拓展。
2026年其他收入指引解析：2026年其他收入指引区间为1.5-1.7亿美元，构成包括区块链网络合作收入、交易类收入、USYC代币化货币市场基金资产管理费。收入增长的核心驱动为区块链网络合作持续性收入逐步增长，以及CPN、CCTP等业务商业化推进的增量贡献。
ARC主网部署与生态协同：ARC从测试网到主网的过渡部署需完成技术、合作方对接、生态适配三大核心准备。ARC将作为CPN的核心基础架构，提供高速、可靠、安全且高效的交易支撑。Stable FX作为ARC原生运行的核心应用，将成为ARC交易的外汇基础架构。
ARC主网上线后的生态规划：短期目标是保障主网上线后技术稳定、生态各方适配到位、多场景应用顺利落地；长期则构建以ARC为核心，联动StableFX、CPN及Circle Mint的协同生态，提供涵盖交易、外汇结算、跨网互操作等的一体化数字金融基础设施服务。

9. Coinbase外的分销成本策略

USDC网络效应：USDC凭借强大网络效应占据核心优势，众多产品基于USDC搭建并上线，接入其定币网络以驱动需求与流动性，形成自发的、由开发者和机构驱动的增长飞轮。
激励合作：Circle对激励合作持纪律性原则，仅在合作伙伴能带来大规模、有意义增长的场景下，才会考虑建立激励合作关系。
非Coinbase分销成本：过去几个季度保持稳定，Circle持续密切关注该领域合作动态。

10. AI Agent支付网络布局

基础网络布局：Circle过去4-5年持续投入，确保USDC定币网络及支持分销、流动性与结算的管道覆盖30多个区块链网络。
标准参与与工具适配：Circle深度参与几乎所有关键的AI Agent无关支付标准制定，如X402和ERC-8004，99%的已测AI Agent支付使用USDC。
AI Agent生态营销：Circle举办AI Agent专属黑客松，让AI Agent互相竞争并参与投票，吸引大量创新应用开发。
基础设施支撑：Circle认为ARC作为以USDC为核心的基础设施，在资本效率、互操作性及交易成本效率上具备显著优势，有望成为高吞吐量的理想基础设施。

11. Q&A

Agnostic evolution：Circle在设计ARC时将AI Agent经济活动作为核心设计方向，USDC通过参与关键标准制定助推动X402标准发展。AI Agent市场已启动，AI Agent间交易需求直接显现，USDC成为交换媒介。ARC专为当前场景设计，其验证与共识模型支持规模扩展，经济模型可将高性能通道的交易成本降至万分之一美分。
Genius法案：已实施数个季度，推动公司业务及行业发展，为大型机构进入市场奠定法律基础。各方均有解决意愿，对法案通过持谨慎乐观态度。
Clarity法案：目前已接近完成，定币是其妥协与讨论的核心。各方均有解决意愿，对法案通过持谨慎乐观态度。
ARC与CCTP的长期演变方向：ARC的愿景模型是分布式经济操作系统，由Circle等头部金融基础设施公司共同运营，支持计算、交易、数据等功能，目标为数字美元打造安全、资本高效的流动性基础，并定位为代币化股票、基金、银行存款、定币等资产发行人的流动性及分发枢纽。
通用AI、支付及生态系统的相关评论：AI平台与区块链操作系统将从2026年起为新型AI驱动经济深度协同。
CPN业务：网络内金融机构数量已达55家，年化总支付额约57亿美元，较上次更新增长68%。业务聚焦大型机构以获取更大流量，通过产品迭代简化区块链和定币新入局FI的准入流程。核心用途包括B2B跨境商户结算、南南及南北方向汇款。
Agnostic commerce：AI Agent作为定币终端消费者，将带动定币交易量、余额提升，还将把定币拓展至更多非加密原生用途和企业场景，同时加速触达各类软件类机构，公司围绕无差别支付构建的标准有望发挥重要作用。从根本带动ARC的流量与增长，长期来看ARC有望创造新的交易类收入来源。
USDC对预测市场的重要性：USDC是预测市场核心抵押品和结算资产，其低费率、高信任度满足预测市场对操作速度的要求，支持全球不同钱包和市场接入，为Polymarket等平台提供可靠资产存储与用户呈现基础设施。USDC已成为开树账户的充值方式，是Coinbase预测市场的基础货币。
平台USDC占比增长：增长由多方面因素驱动，包括Circle持续构建对持有和使用USDC具备高价值的基础设施产品，ARC与现有设施深度整合，以及与多样化企业的机构合作伙伴关系拓展。
ARC主网部署：测试网进展顺利，公司正积极推进主网上线工作，预计将吸引大量优质企业参与运营，构建丰富生态体系。
ARC与CPN结合：ARC将作为CPN的核心基础架构，提供高速、可靠、安全且高效的交易支撑。Stable FX作为ARC原生运行的核心应用，将成为ARC交易的外汇基础架构。
Coinbase外的分销成本：USDC凭借强大网络效应占据核心优势，众多产品基于USDC搭建并上线，接入其定币网络，推动需求与流动性增长，形成自发的、由开发者和机构驱动的增长飞轮。
AI Agent支付网络布局：Circle过去4-5年持续投入，确保USDC定币网络及支持分销、流动性与结算的管道覆盖30多个区块链网络，满足开发者在多链环境下的应用构建需求。Circle参与并联合撰写了几乎所有关键的通用支付标准，如X402和ERC 8004，99%的跨链支付基于USDC。Circle将自身API和协议作为技能库接入跨链编码系统，以mcp服务器形式部署，支持AI开发工具无缝集成。

Circle Internet Group (CRCL.US) 2025年第四季度业绩电话会

1、行业趋势与业务核心亮点微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K·AI与区块链融合趋势：全球经济系统正处于向互联网原生、自动化转型的早期阶段，这一深度变革将重塑经济运行底层逻辑。回顾互联网演进路径，其从信息时代起步，逐步发展至软件分发、互动媒体与商务阶段，web、云、移动平台的普及为进程提供支撑，创造了巨大价值。2013年起，互联网进入价值时代，早期区块链平台出现，后续法币支持的定币构建起互联网原生货币层，为价值流转奠定基础。如今，随着监管明确与技术成熟，区块链及定币的发展与AI平台普及形成碰撞融合，有望驱动人类历史上前所未有的经济活动加速。未来，全球经济系统不仅将更具互联网原生属性，还将实现高度自动化，预计将有数十亿至数百亿级AI Agent参与网络经济活动，承担各类经济职能，区块链与AI的融合将成为未来经济基础设施的核心支撑。·Q4及全年业务核心数据：Q4业务在加密市场回调背景下展现出较强韧性，核心指标实现显著增长。USDC年末流通量约750亿美元，同比增长72%，尽管Q4受加密市场回调影响出现阶段性下降，但全年仍保持强劲增速；链上交易量近12万亿美元，同比增长247%，反映出数字美元在网络中的使用速度与实用性持续提升。财务表现方面，Q4总收入及储备收入达7.7亿美元，同比增长77%；调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长412%，调整后EBITDA利润率达54%，各项财务指标均实现全面强劲的年度增长。从市场整体来看，定币市场全年增长850亿美元，同比增长46%，Circle在市场中维持双寡头地位，竞争壁垒显著。在交易份额上，Circle的链上交易量市场份额从Q3的39%提升至Q4的近50%，这一数据基于Visa剔除内部交易、钱包再平衡及机器人交易后的真实经济活动统计；反观过去一年新进入市场的其他定币，其实际交易使用率几乎为0。此外，Q4铸币与赎回交易量达1630亿美元，彰显了Circle的流动性基础设施实力。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K 微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K·平台生态与产品扩展：Circle的平台已从定币网络演进为涵盖多支柱的链上金融基础设施，各板块均实现显著进展。a. ARC区块链网络：Q4已上线测试网，吸引超100家银行、资本市场、数字资产、科技、商务及支付领域的头部品牌参与测试与评估。测试网上线以来近乎100%正常运行，平均交易结算终局时间仅0.5秒，总交易量超1.66亿笔，日均交易量约230万笔，计划2026年推出主网。b. 数字资产矩阵：USDC支持超30个不同区块链网络，互操作性为核心战略；EURC作为全球最大的欧元定币，年末流通量达3.1亿欧元，同比增长3.8倍，截至2026年2月20日已增长至3.89亿欧元，反映出合规欧元定币的需求持续提升；USYC代币化货币市场基金年末规模约15亿美元，当前已超17亿美元，重新定位为交易所代币化抵押品后，在Binance等头部平台的需求驱动下实现加速增长。c. 应用服务：Circle Payments Network（CPN）规模持续扩张，目前已有55家金融机构入驻，74家处于资格审核阶段，业务覆盖美洲、EMEA及APEC的14个市场，截至2026年2月20日年化交易量达57亿美元，较Q3增长约68%，未来数月计划新增11个市场；Stable FX已进入生产测试版，将机构级外汇执行与链上原子结算相结合，支持7×24小时高效资本货币转换与简化风险管理，吸引了多个司法管辖区的定币发行方参与。d. 跨链互操作：CCTP作为跨链互操作关键基础设施，Q4交易量达4 10亿美元，同比增长3.7倍，目前占USDC跨链流量的近乎全部，占所有资产跨链桥接交易量的比例超50%，2026年1月这一比例更是达到62%，通过收购Interop Labs，其互操作能力进一步提升，可支持股票、代币化基金、银行存款及新定币等各类资产跨链流转。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K·合作伙伴与竞争优势：Circle与全球多家头部企业建立深度合作，持续拓展业务场景与影响力。与Intuit合作，将通过Circle的技术为数百万消费者与企业提供低成本可编程货币服务；与Visa深化集成，Visa推出USDC结算服务，支持美国信用卡发卡机构与收单机构在非银行营业时间使用USDC完成结算；与全球最大预测市场Polymarket达成正式合作，USDC成为其市场的核心抵押品与结算资产，固了Circle作为受监管定币网络领导者的地位。此外，Cash App、Gusto、Interactive Brokers、JP Morgan及Mastercard等多元化企业均推出了基于USDC的产品与服务，显示出市场对USDC的认可持续提升。Circle的竞争优势构建于多维度的壁垒之上：一是信任与合规，作为经审计的上市公司，Circle在全球多司法管辖区获得监管许可，透明度高，赢得了金融机构、支付公司、企业、开发者及终端用户的广泛信任；二是流动性网络，USDC750亿美元的流通量及Q41630亿美元的铸币赎回量，构建了行业领先的流动性基础设施；三是市场格局与网络效应，定币市场呈现双寡头格局，Circle的先发优势与网络效应形成了显著的进入壁垒，新进入者难以在真实交易中获得市场份额。 ·内部AI布局与价值展望：Circle在AI领域的布局涵盖内部运营与外部生态支持，AI已成为业务增长的重要驱动因素。内部方面，过去两年持续加大AI投入，目前正将核心AI基础设施与自动化嵌入所有运营环节，构建了支持员工自主开发、部署及使用AI代理的治理体系，AI已深度融入产品开发、设计、工程与部署全生命周期，显著加速了产品交付速度。外部方面，针对AI开发者生态快速增长的趋势，Circle积极响应，在OpenClaw开源自治代理系统推出后，举办了AI代理专属黑客松，吸引了大量创新应用开发；同时推出Circle Gateway测试网新功能，支持AI代理自主、程序化完成跨链USDC交易，交易成本仅为0.001美分，这一能力为互联网原生的代理经济活动提供了高效支撑。展望未来，AI与区块链的融合将构建可信、自动化、透明且超高效的经济基础设施，重塑全球经济系统运行模式，Circle作为核心基础设施提供者，有望在这一转型中占据关键地位，未来增长前景广阔。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K 2、财务业绩与2026年指引微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K·Q4及2025全年财务成果：Circle第四季度及2025财年财务业绩强劲，收官增长势头显著的一年。核心业务数据方面，年末USDC流通量达753亿美元，同比增长72%，增速显著快于整体法币支持定币市场；平台内持有的USDC规模达125亿美元，同比大幅增长5.6倍，占总流通量的17%，凸显USDC在定币市场的竞争优势。第四季度财务指标显示，储备回报率为3.81%，同比下降68个基点，反映期间利率下行趋势。总营收及储备收入同比增长77%至7.7亿美元，增长动力来自平均USDC流通量提升及其他收入增长，但储备回报率下行对增长形成部分抵消。总分销交易及其他成本同比增长52%至4.61亿美元，2024年第四季度分销成本含向大型分销合作伙伴支付的一次性6000万美元款项，拉高当期成本基数。利润率表现上，第四季度收入减分销成本利润率为40.1%，环比小幅提升0.6个百分点，主要受其他收入增长推动。第四季度其他收入达3700万美元，其中订阅及服务收入2470万美元，主要来自区块链网络合作相关收入；交易收入1220万美元，核心驱动为区块链奖励收入，因Canton网络超级节点运营收入随Canton币在该季度开始交易而大幅增长。总营收及储备收入减分销交易及其他成本同比大幅增长136%至3.09亿美元，盈利增长强劲。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K调整后运营费用方面，第四季度调整后运营费用同比增长32%至1.44亿美元，用于行业关键时期的平台和分销投资，其中含与股权激励相关的薪资税840万美元，上年同期无此项费用。2026年第一季度起，调整后运营费用定义做两项修订：一是剔除股权激励相关薪资税支出，与股权激励费用处理方式统一；二是剔除部分一次性法律费用、收购相关成本及重组费用，第四季度此类费用合计290万美元，该调整与调整后EBITDA计量调整保持一致。按修订后定义，第四季度调整后运营费用为1.33亿美元，同比增长28%，可比性更强。调整后EBITDA方面，第四季度调整后EBITDA同比增长412%至1.67亿美元，充分体现业务模式的运营杠杆效应；上年同期调整后EBITDA包含一次性分销付款，剔除该特殊项目后增长强劲程度更为突出。第四季度调整后EBITDA利润率达54%，盈利能力亮眼。 2025全年业绩与指引对比：2025年其他收入为1.1亿美元，超出9000-1000万美元的指引区间，主要得益于第四季度Canton币交易带来的700万美元额外收益；2025年RLDC利润率为39.4%，超出约38%的指引水平，第四季度利润率好于预期，源于其他收入超预期及储备利润率持续定；2025年调整后运营费用为5.08亿美元，与指引水平一致，成本管控符合预期。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K ·2026年财务指引说明：全球货币市场正处于重大转变初期，USDC将迎来长期增长但季度间存在波动，因此不提供USDC流通量或增长的具体指引；但长期来看，预期USDC将在跨周期的多年内实现40%的复合年增长率（CAGR），彰显定币业务长期增长潜力。 2026财年具体财务指引为：其他收入预计处于1.5-1.7亿美元区间；RLDC利润率预计在38-40%之间；调整后运营费用预计为5.7-5.85亿美元，主要用于持续投资平台能力建设及拓展全球合作伙伴关系，为长期增长奠定基础。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K调整后运营费用定义从2026年第一季度起正式调整：一是剔除与股权激励相关的薪资税支出，2025年全年此类费用合计2060万美元；二是剔除部分一次性法律费用、收购相关成本及重组费用，2025年全年此类费用合计1000万美元。此次修订旨在让调整后运营费用核算与调整后EBITDA计量调整保持一致，提升财务指标可比性。2026财年指引范围已充分反映这一定义变化，2025年可比数据为4.78亿美元，便于投资者跨期对比分析。公司致力于构建长期成功的业务，部分核心业绩驱动因素可被市场实时观测，因此不会提供详细季度或全年财务指引，仅针对特定指标给出指引以帮助投资者理解预期业绩轨迹，当预期业绩与指引出现重大偏离时会及时更新。 2025财年作为关键年份实现强劲收官，既取得显著增长又展现强劲盈利能力。目前只是刚刚开始挖掘面前的机遇，对未来发展充满信心，团队的持续努力以及投资者和分析师的支持为后续发展提供了有力保障。微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K微信公众号 404K·AI代理经济发展与USDC作用：AI代理经济正迎来关键发展节点，公司早期愿景聚焦于可编程货币与机器中介货币，当前正见证二者的融合趋势。2026年1月，Claude（现称Open Claude）的技术突破让普通用户及专业开发者均可快速创建AI代理完成各类复任务，推动AI代理间交易需求直接显现，行业处于技术起飞的关键阶段，相关观点认为这可能是奇点到来的标志性时期。AI代理经济落地场景已显现，包括AI代理市场中AI代理雇佣人类工作并结算，以及AI招聘板上AI代理间互相雇佣开展协作，这些场

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