甲醇周报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年3月7日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 供应端 1.国产：3月产量预估800万吨（+45万吨），本周产量183.71万吨（-2.59%） 3.进口：下周沿海到港12.7万-13万吨（-11.55万吨），海外装置：目前中东多套装置停车检修中，包括Zagros PC 2套（2 * 330）、Kharg 66、Majan PC 165、Kaveh 230、Bushehr 165、Kimiya Pars 165、FanavaranPC 100、Sabalan PC 165、Di polymerarian165、Apadana 165 需求端 1.MTO开工率78.14%（-2.74%），外采甲醇MTO开工70.29%（-）；延长中煤榆林能化（二期）60万吨MTO装置于3月1日停车检修，计划检修10天；兴兴能源69万吨MTO装置、江苏斯尔邦（盛虹）石化80万吨MTO装置仍在停车检修中；宁波富德、南京诚志、山东联泓等装置维持低负荷运行 2.传统下游：醋酸：84.90%（+0.16%）；DMF：53.24%（0）；甲醛：23.30%（+13.11%）；MTBE：69.29%（+0.62%）；二甲醚：5.05%（+0.72%）；甲缩醛：8.51%（+3.67%）库存 估值： 1.价格:港口太仓现货：2465-2600，基差05-20到0（-15）; 2.煤炭：节后煤价稳中上行 3.上游利润：加权利润走强 4.下游利润：港口MTO利润走强，传统下游利润幅走强驱动：市场的主要矛盾从上周“弱现实与弱预期的博弈”，转变为“由地缘升级引发的强供应收缩预期，与基本面偏弱的现实需求之间的激烈博弈”。 ◼总结： 中东地区地缘冲突升级，霍尔木兹海峡航运受阻，引发市场对中国主要进口来源地（伊朗）甲醇供应中断的担忧急剧上升。地缘风险溢价成为当前市场交易的主导逻辑，推动内外盘价格与预期同步走强。供应方面，国内生产装置负荷维持相对高位，但受航运中断影响，市场对后续进口货源大幅缩减的预期强烈。需求端则延续疲软态势，主力下游烯烃开工率持续下滑，且港口大型MTO装置仍在检修周期内，对港口现货需求形成持续压制。库存方面，当前港口库存仍处于历史中高水平，但在强烈的进口减量预期下，市场对后续港口进入去库周期抱有期待。综合来看，当前价格走势主要由供应中断预期与风险情绪驱动，后续走势将高度依赖于地缘冲突的实际进展，以及港口库存去化节奏能否得到现实验证。 ◼策略：多单继续持有（2700左右可逢高减仓） 核心矛盾：由地缘升级引发的强供应收缩预期 MTO利润偏弱，检修增多，港口高库存去化能力减弱VS地缘扰动下，海外进口发运进一步减少预期 甲醇价格内地，港口双走强 基差/月差月差大幅走强 全球价差中国-全球价差走弱 品种比价MTO利润修复 预计后期到港大幅下降供应-进口到港 非伊开工回升，外盘开工总体下降供应-海外开工率 估值-上游利润加权利润走强 需求-MTO开工MTO开工下滑 需求-MTO利润MTO现金流修复 传统下游加权利润走强需求-传统利润 库存港口累，内地累 库存下游原料库存下滑 库存可流通库存仍然偏高 库存仓单 进口3月进口减少 ◼3月到港预计60-65万吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn