宏观经济点评：出口增速大幅上行，外需反弹是主因

2026年03月10日 ——宏观经济点评 宏观研究团队 郭晓彬（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790122110044 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 事件：以美元计，中国1-2月出口同比+21.8%，前值+6.6%；1-2月进口同比+19.8%，前值+5.7%。 外需反弹叠加春节效应，出口全品类回暖 2.外 部 指 标 看 ， 越 南 、韩 国1-2月 出 口 亦 保 持 强 势 。1-2月越南出口同比+20.5%， 较 前 值(+23.9%)略 降 ，但 其 同 期 基 数 本 就 较 高，韩 国 出 口 同 比+31.4%，较前值(+13.4%)大幅回升。从季节性图表上看，越南、韩国1-2月出口景气度均明显好于历史同期。这表明全球贸易需求在1-2月明显转暖。 相关研究报告 《输入性因素带动PPI环比延续高增—宏观经济点评》-2026.3.9 《建筑需求转暖，韩国越南AI产业链 出 口 强 劲—宏 观 经 济 专 题 》-2026.3.9《弱非农对美联储影响较小，关注中东局势变化—美国2月非农就业数据点评》-2026.3.7 3.AI产业链出口存在确定性支撑，周期品需求有韧性但斜率存在疑点。(1)AI产业链出口存在确定性支撑：从在AI投资驱动下，存储等半导体产品价格大幅上行，韩国、中国台湾相关产业出口维持强势表现，这与我国出口产品结构中的电子产品相对应，我们认为AI产业链产品存在确定性支撑。(2)周期品需求有韧性但斜率存在疑点：将我国大陆、我国台湾以及越南地区家电家具及劳密型产品出口做对比，我们发现：从出口金额来看，该类产品需求已形成企稳回升趋势，但我国大陆相关产品1-2月出口向上斜率明显更高，且往年一季度同样易出现大幅上下波动，因此并不能排除出货周期对斜率的影响；从出口价格上来看，除集成电路、手机出口价格受AI产品影响外，箱包、鞋靴、陶瓷这一类产品1-2月出口价格出现明显边际改善，表明该类产品存在韧性。 上调2026年出口同比预期至6%左右 综合上述分析，我们已经明晰，1-2月出口增速的大幅上行尽管可能存在春节效应以及出口节奏波动的助力，但结构拆分以及地区对比明确指向1-2月外需有明显反弹，这与1-2月上升至近三年高位的美国ISM制造业PMI相对应。后续来看，AI产业链产品需求存在确定性支撑，而其他周期品需求即便无法表现出1-2月这般亮眼走势，但或将仍然存在一定韧性，基准情形下，上调2026年出口同比预期至6%左右。 风险提示：外需回落超预期，政策变化超预期。 目录 1、外需反弹叠加春节效应，出口全品类回暖..............................................................................................................................31.1、1-2月全球外贸需求明显转暖........................................................................................................................................31.2、地区结构看，对多数地区出口均大幅回升...................................................................................................................41.3、AI产业链出口存在确定性支撑，周期品需求有韧性但斜率存在疑点......................................................................42、进口：同比有所回升.................................................................................................................................................................63、上调2026年出口同比预期至6%左右.....................................................................................................................................74、风险提示......................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：排除基数效应，1-2月出口表现仍强..................................................................................................................................3图2：2026年1-2月出口显著超出往年同期.................................................................................................................................3图3：即便排除春节效应，2026年1-2月出口实际表现仍高于正常值.....................................................................................3图4：越南1-2月出口表现明显好于历史同期.............................................................................................................................4图5：韩国1-2月出口表现明显好于历史同期.............................................................................................................................4图6：从绝对贡献来看，我国出口同比为正主要由欧盟、东盟、非洲支撑.............................................................................4图7：对多数地区出口大幅回升....................................................................................................................................................4图8：我国出口同比为正主要由原材料、零部件、箱包服装鞋靴、地产后周期、电子产品以及汽车支撑.........................5图9：除汽车外，其他主要产品出口同比均有明显改善.............................................................................................................5图10：越南、中国台湾半导体产品出口表现亮眼.......................................................................................................................5图11：韩国电子半导体产品出口价格大幅上行...........................................................................................................................5图12：我国大陆家电家具及劳密型产品出口增速向上斜率明显更高.......................................................................................6图13：箱包、鞋靴、陶瓷1-2月出口价格出现明显改善............................................................................................................6图14：国际大宗商品价格回升带动进口价格回升.......................................................................................................................6图15：近期美国ISM制造业PMI升至近三年来的历史高位.....................................................................................................7图16：基准情形下，预计2026年出口同比或在6%左右...........................................................................................................7 事件：以美元计，中国1-2月出口同比+21.8%，前值+6.6%；1-2月进口同比+19.8%，前值+5.7%。 1、外需反弹叠加春节效应，出口全品类回暖 1.1、1-2月全球外贸需求明显转暖 排除基数效应与春节效应，出口仍然较强。1-2月出口同比+21.8%，较前值(+6.6%)大幅回升。读数大幅上行，首先我们考虑统计问题：(1)基数效应，1-2月出口两年复合同比+11.5%，较前值(+8.6%)亦有大幅回升；(2)春节效应，部分外贸企业春节后开工较晚，且出口报关时间可能出现拖延，将2004年以来正常年份的1-2月春节前天数与1-2月出口较上一年12月出口环比作散点图，两者存在正向关系，但2026年1-2月明显在趋势线之上，所以即便排除春节效应，实际出口表现仍明显高于正常值(按趋势线计算1-2月出口同比约为+12.7%，低于实际增速9.1个百分点)。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所；注：为排除春节错月效应影响，1-2月采取合并计算方式 数据来源：Wind、开源证券研究所 外部指标看，越南、韩国1-2月出口亦保持强势。1-2月越南出口同比+20.5%，较前值(+23.9%)略降，但其同期基数本就较高，韩国出口同比+31.4%，较前值(+13.4%)大幅回升。从季节性图表上看，越南、韩国1-2月出口景气度均明显好于历史同期。这表明全球贸易需求在1-2月明显转暖。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、地区结构看，对多数地区出口