研报总结
投资要点
- 政策与资本驱动消费复苏：2026年政府工作报告将扩大内需列为首要任务，提出“深入实施提振消费专项行动”，通过增收计划、以旧换新、财政金融支持等措施推动消费增长。创业板增设“第四套”标准，支持新型消费和现代服务业IPO，消费板块迎来估值重塑机会。
- 餐饮板块复苏机会：政府工作报告强调“活跃线下消费”，多地推广中小学春秋假将带动餐饮消费。预计餐供企业1-2月收入快速增长，安井食品等龙头企业表现亮眼，基本面边际改善，盈利修复可期。
- 原奶价格磨底，肉牛价格向上：截至2月27日，生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-2.3%，处于2010年10月水平，牧场产能加速去化。截至3月6日，淘汰母牛价格20.65元/公斤，同比+23.7%，周期向上趋势明确。乳制品及牛肉进口政策提振国内需求，利好2026年肉奶价格，关注上游牧业公司及头部乳企。
- 关注下沉市场与健康化消费趋势：政府工作报告强调激发下沉市场活力，零食量贩受益。中国人均预期寿命提升，健康化消费趋势值得关注。
二级市场表现
- 食品饮料板块上周下跌2.48%，跑赢沪深300指数0.35个百分点，排名第14位。
- 子板块多数下跌，啤酒上涨0.91%。
- 个股涨幅前五：中信尼雅（4.66%）、新乳业（4.46%）、重庆啤酒（3.68%）、双汇发展（3.61%）、梅花生物（3.40%）。
- 个股跌幅前五：三只松鼠（-7.05%）、日辰股份（-7.09%）、有友食品（-7.25%）、千味央厨（-7.80%）、酒鬼酒（-8.03%）。
估值情况
主要消费品及原材料价格
- 白酒价格：飞天茅台批价稳中有升。
- 啤酒数据：2025年12月产量22.70万千升，同比-8.70%；1-12月累计产量3536.00万千升，同比-1.10%。
- 上游原材料数据：
- 乳制品：牛奶零售价12.22元/升，酸奶零售价15.87元/公斤，生鲜乳3.03元/公斤，同比-2.3%。
- 畜禽：生猪10.32元/公斤，猪肉价格17.02元/公斤，牛肉66.06元/公斤，同比分别+15.82%、-18.91%、+15.82%。
- 农产品：玉米2417.84元/吨，豆粕3174.57元/吨。
- 包材：PET瓶片7250元/吨，瓦楞纸3425元/吨。
行业动态
- 雀巢在巴西投资25亿雷亚尔建设宠物食品新工厂，产能翻倍。
- 商务部部长王文涛表示将深入实施提振消费专项行动，重点从商品消费、服务消费和下沉市场消费发力。
- 政府工作报告提出加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求。
核心公司动态
投资建议
- 困境反转方向：
- 餐饮供应链：关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。
- 乳业：关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。
- 新消费方向：
- 零食、茶饮：关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团。
- 宠物：关注乖宝宠物、中宠股份。
风险提示
- 宏观经济增长不及预期。
- 竞争加剧的影响。
- 食品安全的影响。
