公司2025年净利润YOY+42%，业绩超预期，建议“买进”

宁德时代(03750.HK) Buy买进 沈嘉婕H70455@capital.com.tw目标价(港币)660 公司2025年净利润YOY+42%，业绩超预期，建议“买进” 结论与建议： 公司发布2025年报，实现营业收入4237亿元，YOY+17%;归母净利润722亿元，YOY+42%（扣非后净利润645亿元，YOY+43.4%），折合EPS为16.1元，业绩超预期。 公司电池出货量保持较快增长，产品供不应求。公司全产业链布局，幷且与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限；同时公司产品竞争力较强，能够通过优化产品结构来提升利润水平，公司盈利能力有望保持稳定。公司预计未来5年年均增速将达20%。我们预计公司2026/2027/2028年的净利润分别为912/1136/1383亿元，YOY分别为+26%/+25%/+22%，EPS分别为20/24.9/30.3元。当前股价对应H股2026/2027/2028年P/E分别为22/18/15倍,建议买进。 ◼公司2025年净利润同比增42%，业绩超预期:公司发布2025年年报，实现营业收入4237亿元，YOY+17%;归母净利润722亿元，YOY+42%（扣非后净利润645亿元，YOY+43.4%），折合EPS为16.1元，业绩超预期。分季度看，公司Q4实现营收1406.3亿元，YOY+36.6%，实现净利润231.7亿元，YOY+57.1%（扣非后净利润208.9亿元，YOY+63%），折合EPS为5.12元。公司实施分红，拟每股派发现金6.957元，占净利润的50%，股息率1.95%。 公司2025年出货量661GWh，同比增长39.1%。其中动力电池销量541GWh，同比增长41.85%；实现储能电池销量121GWh，同比增长29.13%。公司动力电池和储能电池市占率继续位居全球第一。公司全年毛利率为26.27%,同比上升1.83个百分点，主要得益于产能利用率提升以及产品结构的影响。费用方面，销售费用率下降0.1pcts。财务费用同比大幅下降0.73pcts，主要是因为汇兑收益以及利息收入增加的影响。公司管理费用、研发费用率同比基本持平。 ◼公司产品布局全面，积极扩张产能:得益于技术积累，公司多样化的电池产品能够满足市场不同需求，引领行业发展。动力电池方面，公司即将大规模量产钠新电池，应用于乘用车和商用车，解决了北方冬季续航衰减的痛点。公司骁遥增混电池将引领增混“大电量”趋势，已经搭载超40款增程车型。此外，公司二代神行电池兼具超快充和长续航性能，神行Pro电池侧重高安全和长寿命。储能电池方面，公司587Ah大容量储能专用电芯已经实现批量交付，搭载该电芯的新一代储能系统单位面积能量密度提升30%，有助于降低业主配置储能系统的成本。 截止2025年底，公司锂电池产能为772GWh，在建产能321GWh。由于需求旺盛，目前公司产能已接近满产，正在积极扩张产能。今年山东、河南、四川、匈牙利、印尼基地均将有新产能释放。今年以来公司已经与泉州、云南、盐城政府签署合作协议，计划在上半年陆续开工。 ◼盈 利预期 ：我 们预 计公 司2026/2027/2028年 的 净 利 润 分 别 为912/1136/1383亿 元 ，YOY分 别 为+26%/+25%/+22%，EPS分 别为20/24.9/30.3元。当前股价对应H股2026/2027/2028年P/E分别为22/18/15倍,建议买进。