公司2025年净利润YOY+42%，业绩超预期，建议“买进”

核心观点与业绩表现

宁德时代发布2025年年报，实现营业收入4237亿元（同比增长17%），归母净利润722亿元（同比增长42%），扣非后净利润645亿元（同比增长43.4%），EPS为16.1元，业绩超预期。Q4单季表现强劲，营收1406.3亿元（同比增长36.6%），净利润231.7亿元（同比增长57.1%）。公司实施分红，每股派发现金6.957元，股息率1.95%。全年电池出货量661GWh（同比增长39.1%），其中动力电池541GWh（同比增长41.85%）、储能电池121GWh（同比增长29.13%），市占率继续位居全球第一。毛利率26.27%（同比上升1.83个百分点），主要得益于产能利用率提升及产品结构优化；销售费用率下降0.1pct，财务费用同比大幅下降0.73pct（汇兑收益及利息收入增加）。

产品布局与产能扩张

公司产品布局全面，动力电池方面即将大规模量产钠新电池（解决冬季续航衰减问题）、骁遥增混电池（已搭载超40款增程车型）、二代神行电池（兼顾超快充与长续航），储能电池方面推出587Ah大容量电芯（单位面积能量密度提升30%）。截至2025年底，锂电池总产能772GWh，在建产能321GWh，产能接近满产。公司正积极扩张，山东、河南、四川、匈牙利、印尼基地年内将释放新产能，并已与泉州、云南、盐城签署合作协议计划上半年开工。

盈利预期与投资建议

预计公司2026-2028年净利润分别为912/1136/1383亿元（同比增长26%/25%/22%），EPS为20/24.9/30.3元。当前股价对应H股2026-2028年P/E分别为22/18/15倍，建议“买进”。