公司三季报业绩超预期，正在积极扩张产能，建议“买进”

宁德时代(03750.HK) Buy买进 沈嘉婕H70455@capital.com.tw目标价(港币)660 公司三季报业绩超预期，正在积极扩张产能，建议“买进” 结论与建议： 公司发布2025年三季报，实现营业收入2830.7亿元，YOY+9.3%;归母净利润490.3亿元，YOY+36.2%（扣非后净利润436.2亿元，YOY+35.6%），折合EPS为11元，业绩超预期。 公司作为行业龙头电池出货量保持较快增长，Q4公司排产饱满，产品供不应求。价格方面，目前原材料价格底部趋稳，公司盈利能力有望保持稳定。我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别为695/864/1039亿元，YOY分别为+37%/+24%/+20%，EPS为15.25/18.95/22.8元。当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E分别为30/24/20倍,建议买进。 ◼公司三季报业绩超预期，产品供不应求:公司发布2025年三季报，实现营业收入2830.7亿元，YOY+9.3%;归母净利润490.3亿元，YOY+36.2%（扣非后净利润436.2亿元，YOY+35.6%），折合EPS为11元，业绩超预期。分季度看，公司Q3实现营收1041.9亿元，YOY+12.9%，实现净利润185.5亿元，YOY+41.2%（扣非后净利润164.2亿元，YOY+35.5%），折合EPS为4.1元。 公司Q3业绩大幅增长，得益于新能源汽车和储能行业需求旺盛，公司产品竞争力强，供不应求。Q3公司产品出货量约180GWh，同比增44%，环比增20%。其中动力和储能占比分别为80%和20%。Q3公司毛利率为25.8%,环比连续3个季度小幅回升，同比下降1.9个百分点，主要是因为今年产品价格低于去年同期；我们观察到，由于需求较快增长、“反内卷”政策抵制低价竞争，目前电池价格企稳，我们预计毛利率未来有望继续改善。费用方面，Q3财务费用率同比增加0.71个百分点，主要是因为汇兑收益的影响。销售费用率和研发费用率同比基本持平，管理费用率同比增0.4个百分点。 ◼公司积极扩张产能，新技术产品竞争优势明显:随着市场需求持续增长，公司产能已经接近满产，正在积极扩张产能。截止三季末，公司在建工程金额为373.66亿元，较2024年底大幅增长25.6%。今年公司在山东、广东、江西、福建等基地均进行大幅扩产；海外匈牙利工厂也将在年底建成，印尼工厂将在2026年上半年投产。 虽然市场竞争激烈，但公司凭借高品质产品受到客户的高度认可。公司保持5%以上的研发费用率，全年研发费用预计近200亿元，远高于同行，有望保持技术领先性。动力电池方面，公司神行、麒麟、骁遥等新品能够解决客户长续航、高充电效率、耐低温等不同方面需求。钠电池今年将在商用车上率先落地。储能电池方面，客户对产品可靠性和安全性要求更高，公司新推出的587Ah大容量储能专用电芯供不应求，出货占比将逐步提升。 ◼盈 利预期 ：我 们 上 调 公 司2025/2026/2027年 的 净 利 润 分 别 为695/864/1039亿 元 ，YOY分 别 为+37%/+24%/+20%，EPS为15.25/18.95/22.8元。当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E分别为30/24/20倍，建议买进。 ..............................................................接续下页...........................................................................