公司三季报业绩超预期，正在积极扩张产能，建议“买进”

核心观点与关键数据

宁德时代2025年三季报业绩超预期，实现营业收入2830.7亿元（同比增长9.3%），归母净利润490.3亿元（同比增长36.2%），EPS为11元。Q3单季营收1041.9亿元（同比增长12.9%），净利润185.5亿元（同比增长41.2%），EPS为4.1元。业绩增长主要得益于新能源汽车和储能行业需求旺盛，产品竞争力强，供不应求。Q3产品出货量约180GWh，同比增长44%，环比增长20%，其中动力和储能占比分别为80%和20%。Q3毛利率为25.8%，环比连续三个季度小幅回升，同比下降1.9个百分点，主要因产品价格低于去年同期；但当前电池价格企稳，预计毛利率未来有望改善。费用方面，Q3财务费用率同比增加0.71个百分点（主要因汇兑收益），销售费用率和研发费用率同比基本持平，管理费用率同比增0.4个百分点。

公司产能与技术创新

公司产能接近满产，正积极扩张。截至三季末，在建工程金额373.66亿元（同比增长25.6%），在山东、广东、江西、福建等地大幅扩产，海外匈牙利工厂年底建成，印尼工厂2026年上半年投产。尽管市场竞争激烈，公司凭借高品质产品获得客户高度认可，研发费用率保持5%以上，全年预计近200亿元，远超同行，保持技术领先。动力电池方面，神行、麒麟、骁遥等新品满足长续航、高充电效率、耐低温等需求，钠电池今年在商用车上率先落地。储能电池方面，新推出的587Ah大容量储能专用电芯供不应求，出货占比逐步提升。

盈利预期与投资建议

上调公司2025/2026/2027年净利润至695/864/1039亿元（同比增长37%/24%/20%），EPS分别为15.25/18.95/22.8元。当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E分别为30/24/20倍，建议“买进”。