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盈利能力有望进一步提升

2026-03-10 国证国际绿毛水怪

中烟香港2025年全年实现收入145.79亿港元，同比增长11.5%；归母净利润9.80亿港元，同比增长14.8%。烟叶进口业务收入增长15.6%，但毛利下降6.5%，主要受供需关系影响；卷烟出口业务利润率持续提升，毛利润同比增长37.2%；烟叶类产品出口业务收入增长20.4%，毛利润同比增长86.8%；新型烟草制品出口业务下滑52.5%。政策利好公司盈利能力提升，中烟国际将作为卷烟出口至中国境内关外免税市场的交易对手方代理人，预计将提升2027年利润率水平。基于此，上调26/27/28年净利润预测至10.5/13.3/14.0亿港元，对应EPS为1.4/1.8/1.9港元，维持“买入”评级，目标价从47.1港元上调至47.4港元，较当前股价有23%上涨空间。风险提示包括国家烟草政策变动、国内烟叶进口需求转弱、气候影响巴西地区烟草种植、烟草价格下跌。

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