请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电力设备 电池 盈利能力保持领先，市占率有望进一步提升 [Table_Summary] 事件：公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收19.7亿元，同比-10.52%，实现归母净利润4.0亿元，同比-41.53%。2023年Q2实现营收10.1亿元，环比+6.5%。实现归母净利润1.74亿元，环比-24.43%。。 盈利能力保持领先，下半年有望见底回升。公司H1负极材料收入16亿元，出货量为5.22万吨，单吨毛利估计为1万元，单吨净利估计为0.66万元。据百川盈孚，2023年H1全国锂电负极材料平均单吨毛利低于1万元，公司凭借较高的石墨化自供率拥有较高的盈利能力。我们预计，随着高价原材料库存的消化完成以及下游需求的回升，下半年公司盈利能力有望见底提升。 结构性产能过剩情况下，公司有望凭借综合优势进一步提升市占率。多家负极材料厂家在 2023-2024 年均进入产能释放期，并且以石墨化为核心的一体化项目陆续投产，目前行业产能面临严重的结构性过剩。我们认为目前中低端负极材料同质化较为严重，拥有较低的成本是核心竞争力。公司石墨化自供率位居行业前列，且可以获得较低的工业用电价格，具备成本优势，有望在行业出清阶段进一步提升市占率。 投资建议：我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为52.00/61.60/85.59亿元,同比增长8.74%/18.46%/38.94%；归母净利润分别10.72/11.79/16.32亿元，同比增长-16.83%/9.93%/38.45%。对应EPS分别为4.13 /4.54 /6.28元。当前股价对应PE为14/13/9。首次评级，给予“买入” 评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,781.85 5,200.00 6,160.00 8,558.50 增长率（%） 104.70% 8.74% 18.46% 38.94% 归母净利润 1,289.45 1,072.46 1,178.95 1,632.26 增长率（%） 137.26% -16.83% 9.93% 38.45% EPS（元/股） 6.62 4.13 4.54 6.28 市盈率（P/E） 8.92 14.10 12.82 9.26 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 260/65 总市值/流通(百万元) 15,119/3,780 12 个月最高/最低(元) 93.72/48.79 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 研究助理：谭甘露 E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 (16%)5%27%49%70%92%22/8/1522/10/1522/12/1523/2/1523/4/1523/6/15尚太科技沪深300[Table_Message] 2023-08-14 公司点评报告 买入/首次 尚太科技(001301) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 盈利能力保持领先，市占率有望进一步提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,782 5,200 6,160 8,559 货币资金 2,151 5,597 6,776 8,408 %同比增速 105% 9% 18% 39% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 2,790 3,660 4,449 6,188 应收账款及应收票据 2,217 0 0 0 毛利 1,992 1,540 1,711 2,370 存货 1,473 0 0 0 ％营业收入 42% 30% 28% 28% 预付账款 81 0 0 0 税金及附加 17 19 22 31 其他流动资产 329 81 81 81 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 6,251 5,678 6,857 8,489 销售费用 6 6 8 11 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 投资性房地产 3 3 3 3 管理费用 75 82 97 135 固定资产合计 2,158 2,158 2,158 2,158 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 216 216 216 216 研发费用 106 116 137 190 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 递延所得税资产 48 51 51 51 财务费用 99 0 0 0 其他非流动资产 195 142 142 142 ％营业收入 2% 0% 0% 0% 资产总计 8,870 8,247 9,426 11,058 资产减值损失 -55 0 0 0 短期借款 1,688 1,688 1,688 1,688 信用减值损失 -46 0 0 0 应付票据及应付账款 418 0 0 0 其他收益 10 11 13 18 预收账款 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 42 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 76 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 其他流动负债 1,168 307 307 307 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 3,392 1,996 1,996 1,996 营业利润 1,597 1,328 1,460 2,021 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 33% 26% 24% 24% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 递延所得税负债 1 2 2 2 利润总额 1,597 1,328 1,460 2,021 其他非流动负债 280 240 240 240 ％营业收入 33% 26% 24% 24% 负债合计 3,673 2,237 2,237 2,237 所得税费用 307 256 281 389 归属于母公司的所有者权益 5,197 6,009 7,188 8,821 净利润 1,289 1,072 1,179 1,632 少数股东权益 0 0 0 0 ％营业收入 27% 21% 19% 19% 股东权益 5,197 6,009 7,188 8,821 归属于母公司的净利润 1,289 1,072 1,179 1,632 负债及股东权益 8,870 8,247 9,426 11,058 %同比增速 137% -17% 10% 38% 少数股东损益 0 0 0 0 EPS（元/股） 6.62 4.13 4.54 6.28 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 -794 3,730 1,179 1,633 基本指标 投资 -1 0 0 0 2022A 2023E 2024E 2025E 资本性支出 -924 0 0 0 EPS 6.62 4.13 4.54 6.28 其他 0 53 0 0 BVPS 20.00 23.13 27.67 33.95 投资活动现金流净额 -925 53 0 0 PE 8.92 14.10 12.82 9.26 债权融资 -66 -126 0 0 PEG 0.06 — 1.29 0.24 股权融资 2,100 0 0 0 PB 2.95 2.52 2.10 1.71 支付股利及利息 -60 -260 0 0 EV/EBITDA 8.30 8.60 7.01 4.26 其他 1,762 49 0 0 ROE 25% 18% 16% 19% 筹资活动现金流净额 3,737 -337 0 0 ROIC 19% 14% 13% 15% 现金净流量 2,018 3,446 1,179 1,632 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 盈利能力保持领先，市占率有望进一步提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874