中金八问八答透视居民消费率十五五规划建议提出居民消费率明显提高

的目标，中央经济工作会议把扩内需作为首要任务，提振消费已成为当前政策的核心焦点。 我国居民消费率过去40年持续低于国际均值。 自2011年后，居民消费率呈现小幅上升趋势，这符合国际U型演化规律，但近年来上行趋势未能持续值得关注。 如何理解中国居民消费率偏低的现象和变化趋势，目前市场上对此仍存诸多疑问，本 中金：八问八答，透视居民消费率“十五五”规划建议提出“居民消费率明显提高” 的目标，中央经济工作会议把扩内需作为首要任务，提振消费已成为当前政策的核心焦点。 我国居民消费率过去40年持续低于国际均值。 自2011年后，居民消费率呈现小幅上升趋势，这符合国际U型演化规律，但近年来上行趋势未能持续值得关注。 如何理解中国居民消费率偏低的现象和变化趋势，目前市场上对此仍存诸多疑问，本文将通过八个关键问题，系统剖析中国居民消费率偏低的特征、成因及政策应对。 1.补贴类公共服务是居民消费率偏低的主因？ 国际比较显示，中国的实物社会转移/GDP并不高；即使将政府消费纳入整体消费一并核算，我国消费率依然偏低。 2.低物价导致消费率偏低？ 价格差异对分子（消费）和分母（GDP）均有影响，按购买力平价（PPP）调整后，中国消费率仅小幅提升。 具体来看，调整后与美国服务消费率差距缩小，商品消费率差距有所拉大。 3.统计口径是服务消费率主要影响因素？ 自有住房以成本折旧法统计低估消费率，但2023年已改为虚拟租金法，消费率仅轻微提升；关于医疗保险，美国商业保险支出高，中国医保报销不计入消费，但考虑到总体社会保护支出占比不高，且文娱等其他服务消费亦偏低，服务消费仍有较大提升空间。 4.如何理解可支配收入占比与消费率背离？ 居民初次分配收入占比偏低，其中劳动报酬中等偏低、持股和分红率低导致财产收入少；但可支配收入占比不低，主要是因居民直接税负和社保费支出偏低。 经过实物转移和间接税负调整后的可支配收入占比在国际比较中处于相对偏低水平。 5.调整后消费意愿为何仍低？ 用居民消费/调整后可支配收入计算的消费倾向仍处于较低态势。 消费倾向与政府社保及福利开支呈倒U型，我国处于左侧偏低位置。 社保完善可助力居民消费。 6.消费率结构性偏低有何深层次原因？ 公共部门资源赶超式配置方式、收入和财富差距、人口结构变迁、社会保障水平有碍居民消费潜力释放。 7.提升消费率只是提振需求？ 当前扩消费已不仅是需求管理，更是提升供给侧投资回报和潜在增长的关键。 越来越多的研究表明，消费与投资可以良性互动，适度提升消费可促进技术进步和福利增长。 8.提升消费率的政策重点是什么？ 政策或将从周期性和结构性、提能力和增意愿、扩需求与提供给方面齐发力。 需求侧看，增强消费能力，财政货币加力有助于居民去杠杆（周期性），公共资源配置结构更重投资于人，产业结构更加就业友好以提升工资及经营性收入，稳股市楼市、提分红以壮大财产性收入（结构性）；激发消费意愿，重点或在优化假期安排（周期性）和民生补短板（结构性）。 供给侧或将着力减少不合理的消费限制，推动供给从卷价格到优品质，优化新业态准入。