沪锡高位震荡

基本面情况 锡精矿：海关总署数据显示12月份国内锡矿进口量为1.76万吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%；自缅甸进口锡矿0.62万吨，环比减少13.7%，同比增长438.68%。2月27日，佤邦工业矿产管理局发布《关于深部矿洞抽水分摊抽水费流程的通知》，缅甸矿端有望恢复预期加快，不过短期国内锡矿供应紧张尚未有根本改变，国内锡矿加工费低位小幅回升。截止3月6日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，周环比上涨2000元。60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比上涨2000元。 供应：据SMM调研统计，2026年2月国内精炼锡产量为1.15万吨，环比1月（1.51万吨）下降约23.8%，同比去年2月下降约18%。3月国内精炼锡产量将出现明显回升。云南和江西等主产区开工率已出现小幅回升迹象，但短期内产量恢复幅度可能受制于原料供应偏紧的现状。12月中国精锡进口量为1548吨，同比减少48.24%，环比增加29.54%，12月进口窗口基本处于关闭状态。中国12月出口精锡2763吨，同比增加32.58%，环比增加41.84%。目前沪伦比价震荡，锡进口窗口持续关闭中。印尼方面，2026年印尼配额6.6万吨，高于2025年。随着RKAB审批落地，印尼锡锭出口已基本恢复常态化。长期，印尼能源与矿产资源部正在研究在未来几年禁止包括锡在内的多种原材料出口，长期锡供应担忧加强。消费:下游企业已基本复工，锡价格大幅回落至低位区间时，市场成交活跃，下游企业逢低集中补库；而价格回升至高 位后，采购意愿明显受到抑制，市场重回观望，下游多以消化现有库存为主，仅少量刚需采购，整体交投因高价压制而趋于清淡。 国内现货及库存：截止月3月6日，上期所锡库存减少590吨至1.16吨。截止1月23日，SMM三地社会库存为13082吨，环比小幅回落。锡长江现货均价收于40.01万元/吨，环比下降30620元，跌幅为7.11%，长江现货对锡主力基差贴水转为升水，上周五基差为升水7010元。LME现货及库存：截止3月6日，LME锡周度库存环比增加225吨至7775吨，处于近五年高为。LME锡现货升水转为贴 水，上周末贴水120美元。 行情展望与策略 海外锡库存环比增加，处于近五年偏高水平，现货转为贴水，海外锡供需面或边际走弱。2月27日，佤邦工业矿产管理局发布《关于深部矿洞抽水分摊抽水费流程的通知》，缅甸矿端有望恢复预期加快，不过短期国内锡矿供应紧张尚未有根本改变，国内锡矿加工费低位仅小幅回升。节后云南和江西等主产区开工率已出现小幅回升迹象，但短期内产量恢复幅度仍受限。目前比价震荡，锡进口持续亏损状态。印尼1月出口量同比增加，2026年配额略有增加，短期内出口量或温和增长。 下游企业已基本复工，锡价格大幅回落至低位区间时，市场成交活跃，下游企业逢低集中补库；而价格回升至高位后，采购意愿明显受到抑制，市场重回观望，下游多以消化现有库存为主，仅少量刚需采购，整体交投因高价压制而趋于清淡。 总之，供应端短期受限，不过下游需求仅逢低补库，需求端大规模集中补库尚未显现，锡价或维持高位宽幅震荡格局。后期关注下游需求回暖情况。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446