沪锡或高位宽幅震荡走势

基本面情况 锡精矿：海关总署数据显示12月份国内锡矿进口量为1.76万吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%；自缅甸进口锡矿0.62万吨，环比减少13.7%，同比增长438.68%。缅甸进口环比下降，矿端恢复较为缓慢，预计1月进口量以维稳为主，短期国内锡矿供应紧张延续，国内锡矿加工费维持低位。国内40%锡精矿加工费（云南）14000元/吨，周环比持平。60%锡精矿加工费（广西）10000元/吨，周环比持平。 供应：2025年12月国内精炼锡产量15950吨，环比减少0.06%，同比减少1.79%。目前原料紧张格局为根本解决，精炼锡供应释放空间有限。云南地区：冶炼厂开工率维持在87%左右的高位，生产基本正常；江西地区：受废锡原料紧缺影响，精锡产量仍偏低，部分企业开工率不足。预计1月产量环比持平。12月中国精锡进口量为1548吨，同比减少48.24%，环比增加29.54%，12月进口窗口基本处于关闭状态。中国12月出口精锡2763吨，同比增加32.58%，环比增加41.84%。目前沪伦比价震荡走低，锡进口维持亏损扩大。12月，印尼锡锭出口为5002.83吨，环比下降32.93%，较近四年均值水平高出1.87%。2026年配额约6万吨，虽较2025年略有增加，但政策管控严格，实际出口节奏受审批流程影响。 消费:高价抑制下游需求，除刚性需求外，主动备货意愿降至冰点。1月下旬开始，部分焊料、电子制造企业已进入假期模式，下游承接订单承接能力大幅下降。往年春节前通常有备货需求，但今年受高价抑制，备货量明显低于往年。 国内现货及库存：截止1月26日，上期所锡库存增加171吨至9720吨。截止1月23日，SMM揭锭三地社会库存总量为10678吨，较上周库存数据增加542吨。锡长江现货均价收于42.37万元/吨，环比上涨9100元，涨幅为2.19%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，上周五基差为升水4130元，基差波动较大。LME现货及库存：截止1月26日，LME锡周度库存环比持续增加1260吨至7195吨，处于近五年偏高水平。LME锡现 货贴水走扩，上周末贴水245美元。 行情展望与策略 海外锡库存环比回升，处于近五年偏高水平，贴水进一步走扩，海外锡供需面趋于宽松。12月国内锡矿进口量环比增加，不过缅甸进口锡精矿进口环比下滑。缅甸矿恢复进程缓慢，国内矿端进口量仍难以有效补充，短期国内锡矿供应紧张矛盾边际改善有限，国内锡矿加工费维持低位。原料紧张继续约束国内产量释放，预计1月精炼锡供应维持稳定。12月国内精炼锡进口出口环比都在回升，月度处于净出口状态。当前比价不利于锡进口，后期进口流入压力不大。印尼出口量环比回落，2026年配额约6万吨，虽较2025年略有增加，但政策管控严格，实际出口节奏受审批流程影响。 高价抑制下游需求。1月下旬开始，部分焊料、电子制造企业已进入假期模式，下游承接订单承接能力大幅下降。往年春节前通常有备货需求，但今年受高价抑制，备货量明显低于往年。国内库存持续累积。 总之，供应端约束仍在，中长期新兴领域需求乐观，但短期高价需求端受限，库存回升明显，锡价或呈高位宽幅震荡走势。后期关注缅甸矿恢复情况、国内供需情况。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不 同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446