基本面情况
- 锡精矿进口：4月进口15,720.18吨，环比下降15.04%，同比上升59.25%。其中缅甸进口5,677.67吨，环比下降22.17%，同比上升139.38%。缅甸佤邦矿区复产迟缓，且5-7月进入雨季，短期增量枯竭。国内锡矿加工费低位稳定，40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，均周环比持平。
- 供应：4月精炼锡产量14670吨，环比降1.9%，同比降3.5%。云南及江西综合开工率64.18%，环比下滑。冶炼厂原料库存偏低（15-20天），仅覆盖刚性需求。4月精锡进口2801.99吨，环比降14.77%，同比升148.41%；出口2109.01吨，环比降3.76%，同比升28.85%。沪伦比价震荡走低，锡进口盈利窗口打开。4月印尼锡锭出口2254吨，环比降51.58%，近乎腰斩，叠加出口政策预期，全球精炼锡流通量收缩。
- 消费：传统消费电子复苏弱于预期，订单增量有限。短期光伏受出口退税影响环比回落，但全球装机量平稳。中期AI服务器、光模块及半导体行业复苏将支撑高端电子焊料需求。5月下旬至6月为传统消费淡季，下游焊料企业畏高情绪明显，以刚需采购为主。
- 库存及价格：上期所锡库存减少653吨至8693吨，社会库存环比降9.71%至9715吨，连续下降但较近五年均值高4.28%。长江现货均价42.12万元/吨，环比跌0.51%。LME锡库存周增145吨至8180吨，处于高位，维持深度贴水（-110元）。
行情展望与策略
- 供应端：缅甸矿山短期增量枯竭，国内冶炼开工率偏低，原料库存低，后期供应难提升。印尼出口大幅减少且政策预期加剧，全球流通量收缩。
- 需求端：传统消费电子复苏不及预期，短期光伏需求回落但长期平稳，高端电子焊料需求中期高增长。淡季下游畏高情绪明显，需求或边际下滑。
- 结论：淡季锡高位，下游需求或边际下滑，但供应端扰动支撑强化，国内去库存化持续，锡或高位震荡偏强。后期关注矿端恢复和下游需求情况。
