公司业绩表现
- 2025年公司实现营业收入171亿元，同比增长25.9%；归母净利润29.7亿元，同比增长36.7%；基本每股收益1.1元，同比增长36.8%。
- 公司金银铅锌铜等多金属储量显著提升，金属产品价格上行推动多金属营收增长，黄金生产成本优势进一步强化。
公司资源勘探进展
- 公司资本化勘探投资-36.4%至1.12亿元，年度探矿新增资源量金16.62吨，银296.57吨、铅锌3.83万吨。
- 截至2025年底，公司保有金资源量280.94吨（同比+1.3%）、银8021.29吨（同比+1.1%）、铅63.64万吨（同比+4.7%）、锌124.12万吨（同比-2.4%）和铜13.78万吨（同比+8%）。
- 国内多座黄金矿山储量明显提升，推动公司黄金储量同比+9%至149.48吨；海外Osino金储量同比+1%至67.2吨。
- 玉龙矿业银储量同比+282%至2701.48吨，铅储量同比+200.3%至21.69万吨，锌储量同比+225%至41.76万吨。
- 公司探矿权面积持续拓展，2025年累计探矿权勘探范围达237.64平方公里，同比增长+27%。
公司多金属营收与成本
- 矿产金、矿产银、铅精粉和锌精粉合并摊销后的单位生产成本分别为142.18元/克、3.32元/克、7744.54元/吨和9349.53元/吨，同比分别-2.2%、+24.3%、-1.1%和+3.2%。
- 对应毛利率分别+8.09PCT至81.63%，+0.38PCT至52.81%，+4.68PCT至48.8%和-7.65PCT至39.22%。
公司股东回报与财务指标
- 公司通过现金分红与股份回购构建多元化投资者回报体系，2025年股利支付率达44.82%，累计回购股份数量为183.49万股。
- ROE由24年的17.7%升至25年的21.3%，ROA由14.1%升至16.8%，销售毛利率由29.9%升至31.8%，销售净利率由17.9%升至19.1%。
- 公司25年资产负债率为18.6%，维持较低水平，财务灵活性较强。
盈利预测与投资评级
- 预计公司2026—2028年实现营业收入分别为209.18亿元、261.05亿元、303.96亿元；归母净利润分别为50.33亿元、79.42亿元及103.52亿元；EPS分别为1.81元、2.86元和3.73元，对应PE分别为16.82x、10.66x和8.18x。
- 维持“推荐”评级。
风险提示
- 金属价格下跌风险；产量不及预期风险；项目产出进度及项目技改进度低于预期风险。
