核心品牌稳健增长，盈利能力持续提升

公司2025年业绩表现

• 整体业绩：2025年公司实现营收152.6亿美元，同比增长4.4%；归母净利润11.98亿美元，同比增长6.8%。
• 分拆分上下半年：2025H1营收同比增长7%，归母净利润同比增长14%；2025H2营收同比增长2%，归母净利润同比持平。

主要业务及区域表现

• 区域收入：北美收入同比增长3.5%，欧洲同比增长9%，其它区域同比下降0.3%。
• 业务收入：电动工具业务同比增长5.3%，其中Milwaukee业务同比增长8.1%（北美同比增长7.5%，欧洲同比增长11%，其它区域同比增长6.6%）；Ryobi业务同比增长5.4%；地板及清洁业务同比下降9.7%。
• 业务亮点：Milwaukee业务增长主要来自各品类持续强势，尤其是个人防护装备表现突出；Ryobi业务电动工具和OPE分别取得高个位数和低个位数增长；地板及清洁业务持续调整优化。

盈利能力

• 毛利率：2025H2毛利率41.2%，同比提升0.9个百分点，主要受益于Milwaukee业务的高毛利率拉动、生产力提升以及Ryobi等业务的营运效率改善。
• 关税影响：2025H2 Milwaukee业务受关税影响（关税处于最高水平），公司暂停部分产品销售和推广活动，但已将受影响产品转移至关税较低地区，预计2026年影响消失。

未来展望

• 2026年预期：预计Milwaukee及Ryobi业务将取得中至高个位数增长，关税缓解措施逐步落实后利润率将进一步扩张。

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为163/176/190亿美元，同比增长7%/8%/8%；归母净利润分别为13.7/15.7/18.0亿美元，同比增长14%/15%/14%；EPS分别为0.75/0.86/0.98美元。
• 估值与评级：对应PE分别为20/18/16倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 关税政策波动、成本波动、竞争加剧、需求波动等。