霍尔木兹海峡停摆引发中东断供风险，亚洲需求亟待突围

核心观点与关键数据

• 供应端扰动：沙特管道事故导致中东LPG出口中断，对印度市场影响更大，对中国市场冲击有限，但加剧了市场对供应端的担忧情绪；美伊冲突升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡，进一步导致中东LPG输出受阻。
• 伊朗问题双重维度：伊朗作为世界第五大LPG出口国，其80%货源流入中国，若供应中断，中国难以完全弥补缺口，将推高进口成本；霍尔木兹海峡封锁虽难以长期持续，但已对全球LPG贸易构成实质性冲击。
• 贸易流重构：中东货源受阻迫使中印转向美国采购，短期内将提振美国丙烷出口，为其价格提供支撑。
• 国内市场负反馈风险：国内现货市场持续疲软，PDH装置利润空间收窄，成本传导不畅可能导致需求负反馈，压制市场上行空间。

研究结论

• 短期风险：市场情绪退潮后可能快速回调，需警惕价格回调风险。
• 长期关注：地缘问题对LPG国际贸易流向的扰动值得关注，原油走势仍是关键变量。
• 后续重点：持续关注霍尔木兹海峡通运情况、美伊战况进展及美国出口数据变化。

数据支撑

• 沙特Juaymah码头月均LPG出口量约45万吨，其中约30万吨流向印度，10万吨左右流向中国。
• 伊朗出口量约占全球贸易总量的8-10%，其中80%流入中国，约占中国进口总量的25%。
• 全球约30%的LPG贸易需经过霍尔木兹海峡。
• 2025年以来多套PDH装置推迟投产，高成本与低利润或导致2026年新项目延期。