伊朗局势依然严峻，PX供应缩减预期

市场分析

成本端：

• 伊朗局势紧张导致原油价格上涨，PX供应受影响，亚洲PX开工率下降。
• PXN震荡压缩，亚洲石脑油断供预期推动石脑油价格大涨，挤压PX效益。
• 地缘因素导致PX现货结构转变，4、5月现货转为Back结构，浮动价格走强。
• 需求端PTA开工率提升，聚酯负荷修复中，PX需求增加。
• PX供应问题加剧，原料供应稳定性担忧导致PX负荷下降，去库幅度加大。
• 韩国裂解装置降负，影响烯烃和芳烃供应。

TA方面：

• 中国PTA开工率提升，现货加工费下降。
• 织造负荷和聚酯负荷低位缓慢恢复，PTA装置集中重启导致去库节奏后延。
• 3月延续累库，但成本支撑下PTA走势偏强，加工费压缩，基差反弹。
• 中长期看，PTA加工费预计逐步改善，远端预期较好。

需求方面：

• 江浙织机开机率提升，聚酯开工率恢复中。
• 原料价格上涨带动投机需求和库存去化，聚酯各品种库存压力不大。
• 国内外纺服库存均不高，关注下游补库存动作和名义关税下降后的出口订单。

PF方面：

• 直纺涤短开工率提升，工厂权益库存天数下降。
• 涤短工厂库存去化，涤纱开机率和实物库存天数下降。
• 中东冲突导致原料大涨，直纺涤短快速跟涨但不及原料涨幅，加工差压缩。
• 春节减停装置进一步开启，部分减停产对冲，短纤涨价前期走货积极，下游集中囤货。

PR方面：

• 瓶片工厂开工率提升，库存下降。
• 聚酯瓶片价格跟随原料大幅上涨，加工费先压缩后反弹。
• 节后聚酯瓶片装置陆续重启，整体供应量小幅回升，库存明显下降。
• 短期瓶片价格跟涨顺畅，加工费预计偏强维持，关注价格持续上涨后的成交情况。

策略：

• 单边：PX/PTA/PF/PR中期谨慎偏多。
• 跨品种：无跨期：供应影响PX PTA5-9正套，关注霍尔木兹海峡通行情况。

风险：

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。