伊朗局势依然严峻，PX供应缩减预期

市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，局势紧张下原油价格上涨。 PX方面，中国PX开工率90.4%（环比上周-2.0%），亚洲PX开工率83.3%（环比上周-1.6%）。本周PXN震荡压缩，亚洲石脑油断供预期下驱动石脑油价格大涨，挤压PX效益。随着中东炼厂PX出口受影响，霍尔木兹海峡关通行量下降的实际影响逐步显现，地缘对供应的影响下PX现货结构转变，4、5月现货转为Back结构，同时浮动价格也进一步走强。需求端PTA开工率提升，聚酯负荷修复中，PX需求进一步增加。同时，PX供应问题进一步发酵，受原料供应稳定性担忧的影响，PX负荷下降，去库幅度加大；另外，韩国裂解装置也在降负，影响烯烃和芳烃供应;若原料供应持续受到影响，对其他国家炼厂的影响也会继续扩大。 TA方面，中国PTA开工率81.0%（环比上周+4.4%），PTA现货加工费237元/吨（较上周-11）。织造负荷和聚酯负荷低位缓慢恢复中，PTA装置集中重启下去库节奏后延，3月延续累库，但成本支撑下PTA走势偏强，加工费压缩，目前PTA基差也在反弹，期现共振上涨。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好。 需求方面，江浙织机开机率62.0%（环比上周+45.0%），聚酯开工率84.1%（环比上周+4.6%）。春节后聚酯和织造负荷逐步恢复中，近期原料价格连续上涨也带动了一定投机需求和库存去化，聚酯各品种库存压力不大，短期价格跟涨较为良性，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作，以及名义关税下降后纺服出口订单情况。PF方面，本周直纺涤短开工率84.6%（环比上周+10.5%），涤短工厂权益库存天数12.2天（环比上周-2.8天），涤纱开机率53.0%（环比上周+11.0%），1.4D实物库存17.2天（环比上周-3.2天），1.4D权益库存10.2天（环比上周-2.1天）。中东冲突，导致油价飙升，原料端持续大涨，直纺涤短快速跟涨，但不及原料涨幅，本周直纺涤短加工差从千元附近压缩至900元/吨左右。本周春节减停装置进一步开启，但也有部分减停产对冲，因此本周直纺涤短开机负荷提升至84.6%附近。短纤涨价前期走货积极，下游集中囤货，工厂库存去化，后半周成交量减少，高位逐步观望。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）69.5%（+0.3%），瓶片工厂库存15.0天（环比上周-1.5天），瓶片现货加工费596元/吨（较上周-36）。本周聚酯瓶片瓶片价格跟随原料大幅上涨，整体加工区间先压缩后反弹，整体在600元/吨附近，周内聚酯瓶片市场量价齐升，成交价格重心持续冲高。基本面方面，节后聚酯瓶片装置陆续重启中，整体供应量小幅回升，瓶片工厂发货较为集中，库存明显下降，短期瓶片价格跟涨顺畅，加工费预计偏强维持，关注价格持续上涨后的成交情况。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中期谨慎偏多。伊朗局势对PX供应影响增加，继续关注对于PX供应情况以及原油价格变动。当前市场情绪被明显带动，受市场消息影响较大，波动率和风险也在加大，注意控制仓位。 跨品种：无跨期：供应影响PX PTA5-9正套，关注霍尔木兹海峡通行情况 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、PX和PTA供应......................................................................................................................................8三、库存...................................................................................................................................................9四、需求.................................................................................................................................................10五、PF供需存..........................................................................................................................................12六、PR供需存.........................................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................4图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................4图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................4图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................5图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................5图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................5图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................6图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................6图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................6图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................6图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................7图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................7图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.............................................................................................................................7图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR..........................................................................................