烧碱：出口预期生变

烧碱主力合约一改往日颓势，近两日强势上行（昨日和今日均已触及涨停）；日K大阳线上穿多条主流均线后形成了对前期低位震荡平台上沿的向上突破，MACD技术指标也显示了比较典型的底背离形态。而自昨日空头主动减仓推涨后：今日多头资金继续跟进拉升，技术性强势格局延续。烧碱作为此前长期一致性预期偏弱的品种，此刻突然受到多头资金的青，一方面在于油气成本端升后化工板块的多头氛围浓郁，而更重要的原因则在于烧碱的基本面一一出口端也出现了些许积极的变化，下面我们将对此进行详细的分析。 一方面，受地缘冲突外溢的影响，印尼、韩国等海外PVC企业降负导致其配套的烧碱负荷下降，进而使得海外采购情绪有所好转。与此同时，中东作为烧碱净出口国，其出口中断后，下游开始转向中国询价、寻找替代订单，短期囤货需求上升。50%液碱的价格和烧碱FOB价格均有明显上升的情况下，出口套利 空间打开，国内烧碱出口询单有望得到明显改善。若后续冲突长时间持续导致海外装置降负幅度进一步扩大，国内则有可能通过增加出口量来缓解目前国内烧碱过剩的格局。 另一方面，全球最大的LNG生产商卡塔尔能源宣布遇袭停产，这将导致占全球约20%的LNG供应面临中断。且由于霍尔木兹海峡基本处于“物理性”封锁，其LNG物流也几近停滞。此外，俄罗斯总统普京4日对媒体表示，鉴于欧 盟有意彻底放弃购买俄天然气，俄方或将提前停止对欧供气。在以上两方面因素的堆叠下，直接导致了欧洲天然气价格出现了瞬间飙升。 图5霍尔木兹海峡的LNG流量一度降至零 Exhibit 3:LNG flow through the Strait of Hormuz dropped tozero yesterday,based on Vortexa tankertracking data 而这种天然气价格暴涨的格局立刻让市场联想到2022年因俄气断供冲击所导致的欧洲“气荒，彼时欧洲的氯碱装置因成本压力出现了大规模的减产，而当时中国的烧碱出口到欧洲的量也相应出现了指数级的增长。类似的，目前市场也 在为因能源成本上升压制海外开工从而刺激中国烧碱出口的可能性在买单。这其中，我们需要提醒的是，由于欧洲终端需求不佳，其氯碱装置的产能利用率较2022年已经有了明显的下降。2022年的平均产能利用率大概在75%左右，而2025年的产能利用率仅在65%左右。受到“断气”影响，2022年欧洲氯碱装置的产能利用率曾一度下降至51%左右，如果按照同样的下降幅度，欧洲的氯碱装置将下降至40%左右，约影响20万吨左右的月度供应量，占国内烧碱总产量的5.5%左右。 那么，在烧碱强势上涨的背后其实还是存在着一定的风险因素，本轮行情的启动也是由强预期所主导的而并非体现在现实端的供需紧缺。一方面，烧碱86.04%的开工处于同期高位，液氯价格偏强且生产利润修复的背景下，现实端的供应降负影响暂时还非常微弱，关注3月中下旬企业检修计划的执行程度；另一方面，液碱库存仍然处于55万吨的历史高位，而部分氧化铝厂检修，且氧化铝产业再提“反内卷”导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后。如果国内需求恢复缓慢，库存去化受阻，作为液体化工品的烧碱始终存在着胀库的风险。 当前32%烧碱现货端持稳，盘面再度涨停后升水较多。在地缘冲突尚未缓和之前，烧碱的海外减产和中东出口中断对国内烧碱出口的利多预期暂时难以证伪。盘面交易强预期的情况下，前期空单先行离场，后续关注海外降负规模是否进一步扩天以及50%液碱涨价后出口接单能否持续好转。 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 分析师及投资咨询编号：彭昕（Z0019621） 免责声明： 文中所述信息部分来源于市场消息，所表述的意见不构成任何形式的投资建议，请您谨慎鉴别。 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。