贵金属周报：能源价格飙涨叠加非农数据爆冷，美国滞胀担忧升温

市场要闻与重要数据 宏观面 2026-03-06当周，黄金价格表现稳中趋强，白银走势类似同时波动率出现明显收敛。周内市场交易主线集中在美伊军事冲突上，权益市场的大幅波动或将导致流动性偏紧从而压制贵金属价格。地缘方面，中东冲突持续升级，外交解决前景日趋黯淡。美国总统特朗普表示，与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降。特朗普称不担心美国汽油价格上涨，这只是暂时的，价格很快就会大跌。美国能源部长赖特表示，美国海军计划尽快开始护送船只穿越霍尔木兹海峡，但护航行动须待局势稳定后方可启动。以色列称对伊行动进入下一阶段。伊朗伊斯兰革命卫队发言人表示，已做好长期战争准备，新型武器正在研发中，尚未大规模使用。经济数据方面，美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，为2020年以来第二次出现单月负增长，预期增5.9万人，前值从增13.0万人修正为增12.6万人。美国2月失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%；平均时薪同比涨幅升至3.8%，显示劳动力成本压力未减。中东局势升温推高油价，就业萎缩与工资坚挺并存，市场对滞胀风险担忧加剧。 基本面 2026-03-06当周，上期所黄金仓单为105033千克，较此前一周变化-27千克。白银仓单则是变化-50644千克至255952千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-220841.37盎司至33100293.67盎司，Comex白银库存则-8990578.08盎司的变化至351341925.08盎司。 在贵金属ETF方面，3月5日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓1,075.89吨，白银SLV ETF持仓15,762吨。截至2026年6月3日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓100,855张。白银多头净持仓7,314张。 2026-03-06当周，沪深300指数较前一周下跌1.07%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下跌3.77%，光伏板块下跌2.33%。 光伏价格指数方面，截至2026年3月2日（最新）数据报15.10，较此前一期上涨0.17。光伏经理人指数报123.84，环比下跌14.27。 策略 黄金：谨慎偏多 周内黄金价格波动率放缓，周初走势较为低迷；核心原因或在于市场对于能源价格飙涨背景下的通胀担忧以及权益市场大幅波动所引发的流动性收紧影响。但由于非农数据爆冷，市场可能短期更偏向于交易美国经济滞胀，这对于黄金价格较为利好；此外中长线看多逻辑未发生明显改变，维持对黄金谨慎看多观点，价格波动区间或在1100元/克-1200元/克。 白银逻辑上与黄金类似，但其本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com