地缘主导市场，能化继续偏强

一周复盘及观点

一周复盘：商品走势分化，能化领涨 本周商品市场走势分化，能源板块表现最佳，其次是油化工、煤化工、黑色金属、农产品、有色金属和贵金属。美伊冲突持续升温，供给端扰动导致周一各类商品普遍上涨，其中能源化工和贵金属涨幅最大。周二开始，市场预期战争持续时间延长，美联储降息预期下调，贵金属和有色金属下跌，碳酸锂等有色品种跌幅较大。能源化工品种持续上涨，受供给扰动、能源替代和成本传导等因素影响，部分黑色和农产品价格也上涨。

下周展望：地缘主导市场，能化继续偏强 地缘冲突将继续主导商品市场，伊朗抵抗意志坚决，战争持续时间超预期，霍尔木兹海峡封锁状态持续，短期内供给修复概率低。地缘风险加剧全球滞胀压力，美国2月非农数据放缓加剧担忧，美联储降息预期下调。国内两会政策目标务实，GDP增速目标4.5%-5.0%，赤字率、特别国债和专项债规模与去年持平，政策发力节奏平稳。预计下周若战争持续升温，能源化工品表现偏强，部分受供应扰动和能源替代逻辑影响的商品受益，对利率敏感、担忧需求走弱的商品表现偏弱。预计能源化工>农产品>黑色金属>有色金属、贵金属。但战争延续压力巨大，节奏不确定性高，需密切关注地缘冲突变化。

汇率及利率数据跟踪

美元指数走强，10年期美债收益率上行。截至3月6日，美元指数涨1.34%至98.9558，10年期美债收益率报4.15%，上行18BP。美伊战争持续时间超预期，避险情绪升温，油价和化工品上涨，美联储降息预期下调，美元指数走强。国内政策力度略不及市场预期，人民币升值节奏放缓。

上游原料价格

美伊冲突导致原油价格大幅上涨，能源替代、成本传导、运输成本上升和避险情绪升温共振，焦煤价格也上涨。

生产端高频数据

钢铁、煤炭、化工等行业生产数据更新，显示部分行业产能利用率有所下降或处于低位，但整体生产情况需结合具体品种分析。

库存端高频数据

金银库存小幅下降。多数工业品库存超季节性累积，铜、铁矿、甲醇、PVC、纯碱、玻璃等品种库存处于历史同期高位；铝、钢材等品种库存明显上升。需求改善是库存去化的关键。

需求端高频数据

房地产市场数据分化，30大中城市商品房销售面积整体小幅下降，一线城市销售面积上升但斜率放缓，二手房挂牌价格转跌但成交面积上升。政府债发行和净融资规模均下降，但累计净融资额度处于历史同期高位。前十大城市地铁客运量和螺纹钢表观消费量季节性上升。

重点商品基差

更新了黄金、铜、铝、螺纹钢、铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、纯碱、玻璃、生猪、豆粕等品种的基差数据。

商品比价

更新了金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比等品种的比价数据。

总结与展望

能源、化工>农产品>黑色金属>有色金属、贵金属。

风险提示

地缘风险缓和，海外货币政策超预期收紧。