生猪观点周期思维定买点价值思维选标的中金农业王思洋行

行业近况近期，生猪均价跌至10元/ 千克区间，反内卷产能调控政策加码，我们认为生猪养殖板块交易窗口或已打开。 长期看，中国猪业新范式已经开启，龙头成长及价值属性双升。 我们建议生猪养殖板块投资思路应从纯周期思维，到周期与价值思维兼顾。 评论1、供应充足、需求淡季、猪价创2022 年以来新 「生猪」观点：周期思维定买点，价值思维选标的【中金农业王思洋】 行业近况近期，生猪均价跌至10元/ 千克区间，反内卷产能调控政策加码，我们认为生猪养殖板块交易窗口或已打开。 长期看，中国猪业新范式已经开启，龙头成长及价值属性双升。 我们建议生猪养殖板块投资思路应从纯周期思维，到周期与价值思维兼顾。 评论1、供应充足、需求淡季、猪价创2022 年以来新低。 价格端，3月6日涌益全国生猪均价10.3元/千克，为四年新低。 盈利端，3月6日自繁自养亏损238元/头，需求淡季叠加供给释放，行业亏损面或扩大。 供给端，25年3-5月/6-8月全国能繁母猪存栏4040/4041万头，高于正常保有量，对应1Q/2Q26生猪出栏；25年9/10月钢联新生仔猪环比+0.02%/+1.8%，母猪（10个月传导）与仔猪（6个月传导）均指向3-4月为生猪供应高点。 2、反内卷产能调控存强化预期、组合拳或逐步落实。 中央一号文件2025/26年有关生猪产能表述分别为“做好生猪产能监测和调控”/“强化生猪产能调控” 回顾25年，反内卷调控正式启动，5月反内卷拉开序幕，7月召开推动生猪产业高质量发展座谈会，为生猪反内卷标志性会议；9月产能调控会议召开；10月/12月末全国能繁母猪存栏量3，990/3，961万头，较5月-1.3%/-2.0%。 我们认为26年反内卷调控或强化，3月召开专题会议，核心聚焦联农助农落地与生猪产能综合调控。 3、猪业新范式强化、核心龙头成长与价值属性双升。 我们提出猪业新范式框架，并认为：一、猪价：行业规模化提升放缓、反内卷产能调控强化，周期价格振幅收敛、波动下降、长度缩短特征或持续验证。 二、成长：猪企“向外看”资本驱动的粗放增长、回归“向内求”成本驱动的高质量增长，成本精进、联农带农、海外扩张是三大成长路径，小猪企成长窗口接近关闭，龙头凭借率先海外扩张有望“大象起舞”。 三、投资：投资养猪股从纯周期思维转向周期与价值思维兼顾，核心龙头资本开支大幅收敛、折旧仍处高位，自由现金流转好带动分红能力持续提升，价值属性有望驱动估值体系重塑。 估值与建议猪业新范式下核心龙头成长与价值属性双升，推荐全国性核心龙头，推荐温氏等；以及区域性轻资产龙头，推荐 德康等。 风险：猪价低于预期、原材料大幅上涨、生猪疫情、政策不及预期。