期货行业情况更新：波动抬升交投景气，行业盈利弹性打开

期货行业情况更新 本报告导读： 大宗商品高波动环境下，期货市场交投活跃度与资金沉淀水平明显提升，行业景气持续上行。我们认为，成交额增长驱动手续费弹性释放，客户权益与持仓抬升支撑利息收入改善，期货公司基本面有望迎来阶段性向上。 投资要点： 除成交指标外，月末持仓同样验证了市场活跃度与资金占用水平的上行。2026年1月末全国期货市场总持仓约5186万手，环比增14.65%，同比约增36.4%；2026年2月末总持仓约5022万手，环比降3.20%，但同比仍约增8.9%。若合并观察，2026年前两个月平均月末持仓同比约增21.3%，说明尽管2月受节奏扰动环比有所回落，但行业保证金占用和客户资金沉淀水平较去年同期仍明显抬升，这对期货公司收入端形成了更直接的支撑。 从期货公司经营数据看，交投回暖已开始向报表端传导。中期协披露的2026年1月期货公司总体经营情况显示，全国150家期货公司当月代理交易额100.15万亿元、代理交易量9.67亿手、营业收入48.28亿元、净利润17.75亿元；对比2025年1月的48.90万亿元、5.82亿手、27.61亿元和5.63亿元，分别同比增长104.8%、66.2%、74.9%和215.3%。这表明在市场成交放量、资金占用提升的共同作用下，行业收入和利润弹性已经开始显著释放。 经纪业务手续费收入与代理交易额的相关度更高，利息收入则更多取 决 于客户保证金和客户权益的沉淀规模。按照当前数据粗略测算，2026年1月行业代理交易额同比已超过100%，1—2月市场累计成交额同比增55.18%，若假设行业综合净手续费率同比小幅下行10%—15%，则经纪业务手续费收入同比增速仍有望达到40%—60%；利息收入方面，按前两个月平均月末持仓同比增21.3%测算，预计行业利息收入同比增速有望落在20%—30%区间。与此同时，波动率上行通常利于CTA等策略捕捉趋势与结构性机会，资管端管理费、业绩报酬弹性有望同步打开，对利润形成“底盘+弹性”的双重支撑。 投资建议：期货行业利润弹性处于向上通道，尤其在当前大宗商品波动率加大的情况下，推荐关注境外业务稳健扩展的南华期货，以及资管业务能力出色的瑞达期货。 风险提示：大宗商品波动率回落，行业政策变化，利率中枢下移。 资料来源：中期协，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号