游戏底部持续推荐2月以来游戏Ⅱ申万指数下跌约10部分

2月以来游戏Ⅱ(申万)指数下跌约10%，部分公司下跌约20%，但板块估值已降至15x以下，与部分公司数据新高形成背离，维持底部推荐。核心观点如下：

1. 游戏与AI的关系

   • 游戏行业不受AI冲击，反而利好玩法创新强、玩家需求洞察深刻的游戏公司（部分AI驱动下，预计2026年研发费用率降至10%内）。
   • AI能做游戏不等于能制作优质游戏，游戏公司核心优势在于玩家洞察数据和长线运营经验，格局未变差。
   • 美股对标：Unity和TTWO股价自2月中旬反弹，关注下周GDC 2026大会。

2. 出海与利润率改善

   • GooglePlay游戏税逐步下调（30%→15%），利好安卓渠道出海游戏利润率，头部厂商可强化官网直冲、社区直付等体系。

3. 业绩趋势向好

   • 春节期间腾讯、点点、巨人、心动、恺英等核心产品流水与用户均创新高，将带动一季度业绩。
   • 异环有望成为10后主力二次元游戏，海外市场（日韩欧美PS端）反响或超预期。
   • WOS/KS/TT流水新高，无尽重回小游戏第1，小镇海外2月流水环比大幅增长，3月起行业新品密集上线（洛克+王世界+异环等），TapTap广告端将受益。
   • EVE预计3月正式上线，超自然2月流水和用户创新高，Q1业绩同环比持续增长，后续出海将成为看点。

4. 持续看好

   • 腾讯、网易等核心公司值得持续关注。