白糖市场周度报告：补库叠加宏观外围影响，郑糖反弹运行

核心观点与关键数据

国际糖市：

• 国际糖价震荡走升，但压力仍在，过剩量收缩不及预期，提振糖价。
• 印度产糖量逐步累积，同比偏高，出口配额增加后恐难完成目标。
• 泰国产量预估下调，压榨进度偏慢。
• 后续关注下一榨季糖料种植和生产，预期偏多，支撑国际糖价低位震荡反弹。

国内糖市：

• 供强需弱，春节后补库需求增强，配额外加工糖进口阶段性偏低。
• 主要关注国产糖产销，预计郑糖震荡反弹运行。
• 新榨季产量预期偏多，提振糖价。

关键数据：

• ICE原糖主连、ICE白糖主连、郑糖主连均震荡走升。
• 巴西加工糖成本（50%和15%）下降，泰国加工糖成本下降。
• 进口糖数量环比增加，泰国产糖量环比增加，印度产糖量环比增涨快。
• 广西、云南糖产销率同比偏低，库存累积加快。
• 国内食糖增产，消费预期微降，期末库存增加至82万吨。
• 中国进口糖量增强，12月进口同比环比增加。
• 下游需求不差，但提振不足，食品工业企业数量及营业收入同比下滑。

价差与估值：

• 国内基差震荡趋弱，郑糖3-5价差、5-7价差震荡走强。
• 进口成本低位震荡，配额外进口加工糖盘面利润扩大，配额内进口利润较高。

策略与观点：

• 期现月间或内外套单边期权。
• 关注天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。
• 前期卖出虚值看涨期权继续持有，近期逢低卖出看跌虚值期权可以持有。

研究结论

• 国际糖市受过剩量收缩提振，预计低位震荡反弹。
• 国内糖市供强需弱，但补库需求增强，预计郑糖震荡反弹运行。
• 关注下一榨季产量预期和政策变化。