锂海外扰动再起国内资源加大重视20260304

一、锂板块核心观点一、锂板块核心观点 近期价格回调原因：碳酸锂价格从年初的13万快速上涨至18-19万后，近期出现较大回调。主要原因并非基本面恶化，而是情绪转变：前期上涨驱动：节前看多情绪延续至节后，叠加春节后大宗商品整体情绪强劲，多头活跃。 国金金属团队金云涛在2026年3月4日电话会议中对能源金属板块（锂、镍、钴）最新观点的汇报记录。以下是详细内容总结： 一、锂板块核心观点一、锂板块核心观点 近期价格回调原因：碳酸锂价格从年初的13万快速上涨至18-19万后，近期出现较大回调。主要原因并非基本面恶化，而是情绪转变： 前期上涨驱动：节前看多情绪延续至节后，叠加春节后大宗商品整体情绪强劲，多头活跃。 当前回调驱动：价格涨至前高区间后，市场担忧交易所监管、过快上涨反制需求；叠加中东局势升级引发避险情绪，以及汽车销量数据披露，导致做多情绪减弱，资金撤离。 短期走势判断：在数据验证期及海外局势持续影响下，预计碳酸锂价格将呈现宽幅震荡格局。 基本面核心支撑（积极因素）：需求端强劲： 排产数据亮眼：3月排产数据环比增长20%以上，表明产能开满，单月碳酸锂消费量预计达13-14 万吨。 持续去库：3月预计仍是去库状态，对价格形成支撑。 储能需求无虞：中东局势对储能需求影响有限（总量约50GWh，可能递延但未消失）。随着天气转暖及国内各省容量电价政策落地，西北地区储能项目将开工，后续储能需求持续增长可期。下半年“抢出口”也将形成强刺激。 汽车需求稳定：新能源车销量预计维持稳定增长（节奏或是前低后高或平稳）。若3月自发购买力不足，后续可能有政策扶持。市场对乘用车预期本就不高，核心增量看海外及国内商用车，尤其是国内储能和欧美大储。 供给端偏紧：冶炼端：春节后产量无明显环比增长。 矿端紧张：海外（如澳洲、非洲）发运量同比下降，锂精矿供应持续偏紧，价格跟随锂盐快速反应。海外新项目产能释放预计滞后，多在二季度末至三季度。 结论：供需格局仍支持锂价修复。待避险情绪和流动性问题缓解后，锂价有望得到快速修复。 津巴布韦事件进展：当地政府与企业（及中国大使馆）将于3月4 日开会商讨，包括走私、产业链延伸等议题。倾向于认为问题将相对平缓解决，可能一个月左右。 长期风险：津巴布韦总统表态希望延伸产业链附加值，且法令规定2027年1月起可能禁止锂精矿出口，而当地冶炼厂建设进度（预计2027年三季度）可能跟不上，后续政策执行力度有待观察。 背景：鉴于海外（如津巴布韦）政策不确定性，建议将关注重心向国内锂矿资产转移。 重点标的： 永兴材料：买点1（风险解除）：市场担忧的换证停产问题已得到妥善安排（提前完成年度开采量后再换证），不影响年内产 量。扩产作为当地标杆企业也获政府支持，预计顺利。 产量指引：预计今年3万吨，明年4万吨，后年5万吨。 融捷股份：核心逻辑：业绩兑现+低估值。预计今年满产105万吨矿石，对应2.5万吨碳酸锂当量，成本约4 万多，理论业绩好，当前为板块估值最低。 机会：存在估值修复机会。 其他可关注标的：盐湖股份、川能动力等。 二、镍板块核心观点二、镍板块核心观点 核心事件：印尼能矿部秘书PPT显示，计划将2026年镍矿产量控制在2.1亿吨（此前配额概念为2.6-2.7亿吨）。 数据解读：2.1亿吨可视为考虑天气、检查等因素后的实际可兑现产量（约为配额的8折，符合历史水平）。若此量为上半年配额对应产量，则与全年约3.3-3.4亿吨的需求（扣除菲律宾矿补充后净需求约3.1亿吨）相比，缺口非常大。 价格判断：供需缺口大，预计镍价后续仍会上涨。 短期关注点（3月）：印尼斋月期间行政审批缓慢，各矿企新配额审批可能无法在3月31日前完成。若有无配额企业停产，可能重现2024年上半年情况。 政策环境变化：新总统普拉博沃对资源价格管控态度更强（希望价格更好以利本 国），不同于前任。因此预计镍价上涨后难以大幅回落。 目标价位：认为2万美元/吨是对印尼非常合适的水平（能吸引投资又不至于刺激过多停产项目复产）。 投资建议：2万美元价位下，相关标的（如华友钴业、格林美）估值便宜（约8倍），且政府有手段调控价格，安全性高，建议关注。 三、钴板块核心观点三、钴板块核心观点 供应极度紧张：刚果（金）出口流程复杂化（每批矿需重新检验），导致审批进度缓慢。目前可出口企业仅3-4家，且仅完成去年10月配额发运，11月至今配额仍在流程中。 供需缺口：上半年进口补充量极少（刚果金约3000吨/月，国内+回收约2000吨/月），而国内月消费量约1.4-1.5万吨，存在持续进缺口，库存将不断消耗。 价格判断：原料紧缺，钴价必涨。当前价约40万/吨，距历史高点（约90万/吨）尚有空间，未充分反映紧缺预期。 行情催化剂：钴价上涨需要公开数据刺激（如3月20日前后海关进口数据）。目前1-2月缺乏消息刺激。 投资建议：与镍板块逻辑结合，看好钴价全年表现。相关标的（港股洛阳钼业、A股华友钴业、格林美、中伟股份）可放心配置，因有印尼（镍）和刚果金（钴）的政策/供应因素托底，安全性较高。 总结总结 锂：短期情绪扰动致宽幅震荡，但基本面（需求强、供给紧）支撑仍在，看好后续修 复。建议关注国内锂矿资产，重点标的永兴材料、融捷股份。 镍：印尼产量控制致供需缺口巨大，新政府挺价意愿强，看涨镍价至2万美元，相关标的估值低、安全性高。 钴：刚果金出口审批缓慢致原料极度紧缺，库存持续消耗，钴价看涨，等待数据催 整体策略：镍、钴板块因有明确的供应端政策/地域因素支撑，被视为安全牌，可结合配置。