铝周报：海外供应收紧预期不断增强

海 外 供 应 收 紧 预 期 不 断 增 强20260308 黄 忠 夏 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：2月美国非农就业人口净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万，非农就业数据大幅不及预期，引发市场对经济前景的广泛担忧。中东地区冲突持续升级，直接影响亚欧及中东地区的货物流通，国际原油价格大幅上涨。我国政府工作报告中“止跌回升”的政策定调，以及强调扩大有效投资、推动制造业转型升级等宏观方向，为铝的下游消费创造了积极环境。而中东战事仍未有停止的迹象，霍尔木兹海峡航运实质性停摆，迫使当地主要冶炼厂相继宣布停产或不可抗力。 u供应：霍尔木兹海峡航运实质性停摆，迫使当地主要冶炼厂相继宣布停产或不可抗力，卡塔尔Qatalum冶炼厂（年产能约650千吨）宣布3月底前完成控制性停产，股东Hydro表示完全重启需要6至12个月；年产能约160万吨的巴林铝业就部分供应合同宣布不可抗力；阿联酋全球铝业亦承认成品铝装船和出运出现延误。此前市场预计全球全年电解铝供应增量本来有限，以上事件有望加剧市场短缺压力。 u需求：春节假期后下游加工企业逐步复工复产，铝型材及压铸企业主要在2月下旬至3月初集中复产，但整体消费恢复节奏仍偏慢。在供应增长与需求恢复不及预期的背景下，国内库存继续累积。不过中长期看，目前电解铝需求的增长已全面转向绿色与高端制造领域，新能源、电力及AI算力扩张带来的用电需求上升，产业供需向好趋势不变。 u库存：目前全球电解铝库存区域差异明显，节后LME库存继续回落，美国市场库存偏紧；而国内因春节假期等原因快速上升。不过随着下游开工率逐步回升，预计后期库存会出现回落。 u观点：我国政府工作报告中“止跌回升”的政策定调，以及强调扩大有效投资、推动制造业转型升级等宏观方向，为铝的下游消费创造了积极环境。而中东战事仍未有停止的迹象，霍尔木兹海峡航运实质性停摆，迫使当地主要冶炼厂相继宣布停产或不可抗力。此前市场预计全球全年电解铝供应增量本来有限，以上事件有望加剧市场短缺压力。春节假期后下游加工企业逐步复工复产，铝型材及压铸企业主要在2月下旬至3月初集中复产，但整体消费恢复节奏仍偏慢。在供应增长与需求恢复不及预期的背景下，国内库存继续累积。不过中长期看，目前电解铝需求的增长已全面转向绿色与高端制造领域，新能源、电力及AI算力扩张带来的用电需求上升，产业供需向好趋势不变。短期受消息影响提振上涨，结合中长期新能源等需求向好预期，预计中短期铝价有望维持偏强走势。 u策略：中线多单持有，中期沪铝2605参考支撑区间23000-23500元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 伦铝及沪伦铝比值 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铝土矿CIF价格及我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据中国海关总署,2025年12月中国进口铝土矿1467万吨,环比减少2.88%,同比减少2.02%。2025年1-12月,中国累计进口铝土矿2.01亿吨,同比增加26.72%。中国累计进口几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增加35.65%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增产量预测 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿产量及港口库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示， 2025年全年中国铝土矿总产量为6015.4万吨 ，同比增长3.6%。 年初以来，国内铝土矿港口库存不断回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2026年2月，全国氧化铝加权平均完全成本为2,559元/吨，环比下跌36元/吨；加权平均现金成本为2,389元/吨。展望3月，矿价预计延续弱势，烧碱窄幅波动，整体成本仍有小幅下降空间。预计3月全国氧化铝加权平均完全成本运行区间为2,510–2,610元/吨，加权平均现金成本预计在2,340–2,390元/吨左右。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2026年1-2月，中国氧化铝产量1408.33万吨。截至2月末，全国建成产能约为11032万吨，运行产能环比下降1.06%，同比下降4.83%，行业整体延续了下行趋势。2025年我国氧化铝累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。 据海关总署最新数据，2025年我国氧化铝累计出口255万吨，同比增长42.7%。2025年全年氧化铝进口量较2024年下降15.63%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝新增产能及供需预测 2025年是产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至2025年底，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年，防城港中丝路的项目能否在2025年底投产还有不确定性，但延后项目也有依利润而提前投产的可能。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝运行产能及海外新增项目预测 资料来源：钢联、华联期货研究所 展望2026-2028，中国电解铝将完成通向产能“天花板”的最后一公里，未来投产新增项目：2026年的电投能源35万吨，天山铝业24万吨；2027年海源绿能11万吨；2028年厦门象屿整合忠旺的30万吨，中国供应产能或锁定在4545万吨。根据排产推测2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。高利润驱动包含中资企业在内的电解铝老厂商和新玩家在2025-2030年在海外规划新增电解铝产能超1000万吨，经过前期的准备，陆续进入投产放量期。印尼韦丹塔Balco、印尼阿达罗、印尼信发，安哥拉华通、越南达农在2026年相继投产；2027年南山、创新加入投产。预计2026-2028年海外新投产能分别为157万吨、214万吨、238万吨；根据排产折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝冶炼成本利润和建成产能 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示，2026年2月份中国电解铝行业含税完全成本平均值环比下降0.9%，同比下跌5.7%，周期内氧化铝原料成本及辅料成本下降，总成本小幅回落。2月SMM A00现货均价（1月26日-2月25日）基本持稳，电解铝利润空间扩张至7707元/吨，若行业采用月均价测算，2月份国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。2025年，中国电解铝加权平均完全成本(含税)为16722元/吨，较上年下降5.6%或995元/吨。截至截至2026年1月底，全国电解铝运行产能约4499.6万吨，月环比增加39万吨，产能利用率约97.4%，逼近满产状态。2025年底中国电解铝建成产能为4483万吨/年，基本触及产能“天花板”，较上年仅增加27万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)数据显示,2026年1月份全球原铝产量为631.7万吨,去年同期为623.9万吨,前一个月修正后为630.0万吨。2025年全球铝产量约为6980万吨，同比增长1.80% 。 数据显示,2026年1月国内电解铝产量约398万吨，环比增长3.1%，同比增长7.7%。日均产量约12.8万吨，处于历史高位。2026年2月份，受到自然日较少的原因，电解铝产量预计环比减少。2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年全年，国内原铝累计进口总量约为 254.7万吨 ，同比增长19.2%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年3月5日，LME期货库存量为46.11万吨。截至2026年3月5日，我国电解铝社会库存127万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年11月，中国铝合金产量为 173.9万吨 ，同比增