周度观点及策略
宏观方面，美国非农就业数据不及预期引发市场担忧，中东冲突持续升级导致国际原油价格上涨，霍尔木兹海峡航运停摆迫使主要冶炼厂停产。中国政府工作报告提出“止跌回升”政策，扩大有效投资，推动制造业转型升级，为铝下游消费创造积极环境。供应端，霍尔木兹海峡航运中断加剧市场短缺压力，卡塔尔Qatalum冶炼厂和巴林铝业宣布停产或不可抗力。需求端，下游加工企业复工复产节奏偏慢，国内库存继续累积。中长期看，电解铝需求转向绿色与高端制造领域，新能源、电力及AI算力扩张带来用电需求上升。库存方面，全球电解铝库存区域差异明显，LME库存回落，国内库存上升但预计后期会回落。观点认为，短期受消息影响铝价上涨，结合中长期新能源需求向好预期，预计中短期铝价维持偏强走势。策略：中线多单持有，沪铝2605参考支撑区间23000-23500元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：数据来源钢联、华联期货研究所。
- 伦铝及沪伦铝比值：数据来源钢联、华联期货研究所。
供给及库存
- 铝土矿：2025年12月中国进口铝土矿1467万吨，环比减少2.88%，同比减少2.02%。2025年累计进口2.01亿吨，同比增加26.72%。几内亚铝土矿进口量同比增加35.65%。国内铝土矿产量同比增长3.6%，港口库存不断回升。
- 氧化铝：2026年2月全国氧化铝加权平均完全成本为2559元/吨，环比下跌36元/吨。3月预计成本运行区间为2510-2610元/吨。2025年氧化铝累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。出口255万吨，同比增长42.7%。进口量同比下降15.63%。
- 氧化铝新增产能及供需预测：2025年国内新投产产能730万吨，广西地区项目延迟至2026年。海外新增产能500万吨。2026年国内外新增产能至少870万吨。
- 电解铝：2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增产能分别为157万吨、214万吨、238万吨。
- 电解铝冶炼成本利润：2026年2月中国电解铝行业含税完全成本环比下降0.9%，同比下跌5.7%。电解铝利润空间扩张至7707元/吨。2025年电解铝加权平均完全成本为16722元/吨，同比下降5.6%。2026年1月底国内电解铝运行产能约4499.6万吨，产能利用率约97.4%。
- 全球和我国电解铝产量：2026年1月全球原铝产量631.7万吨，同比增长1.80%。2026年1月国内电解铝产量约398万吨，同比增长7.7%。2025年全球铝产量约为6980万吨，同比增长1.80%。2025年国内电解铝产量4501.6万吨，同比增长2.4%。
- 我国电解铝进出口数据：2025年全年国内原铝累计进口总量约为254.7万吨，同比增长19.2%。
- 电解铝库存：截至2026年3月5日，LME期货库存量为46.11万吨。我国电解铝社会库存127万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年11月中国铝合金产量为173.9万吨，同比增长17.0%。1-11月累计产量为1745.6万吨，同比增长15.8%。
- 铝材铝棒：2025年12月中国铝材产量613.6万吨，同比持平。1-12月累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%。
- 铝材进出口量：2025年1-12月中国未锻轧铝及铝材累计进口392万吨，同比增长4.6%。出口613万吨，同比下降8.0%。
- 中国电解铝下游需求结构变化：地产用铝下滑，新能源和绿色需求弥补。
- 中国建筑和交通运输行业用铝情况预测：2025年房地产开发投资下降17.2%，新能源汽车产销同比增长29%和28.2%，预计2026年用铝需求达437.3万吨。
- 中国电力和全球储能铝需求量预测：光伏用铝量趋向平稳，储能电池需求跳跃性增长，预计2026年带动用铝需求同比增81.5至217万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 中国及全球电解铝供需预测：2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%。全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%。AI需求增量预计可达85万吨。2026年全球电解铝供需紧平衡。2027年后全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
- 铝产业链结构：数据来源钢联、华联期货研究所。
